金選·核心觀點

作者：趙中平、尹新悅、張楊桓

業績簡評

4月22日公司披露25Q1業務情況，25Q1收入同比+165%～170%（24Q1同比+40%～45%），其中中國收入同比+95%～100%（24Q1同比+20%～25%）,海外收入同比+475%～480%（24Q1同比+245%～250%），Q1業績超出預期。

經營分析

國內市場表現靚麗，驗證"質效雙升"戰略成效。中國收入同比+95%～100%，預計主因受益於IP產品創新能力的持續兌現，例如與優質影視哪吒合作的盲盒手辦系列、Dimoo-迪士尼聯名搪膠盲盒等破圈開拓新用戶羣破圈。拆分來看，

1）線下營收同比+85%～90%；新業態延展IP發展邊界，小野全球首店2月落地上海，打造空間敘事重構消費體驗創造潮流。

2）線上渠道營收同比+140%～145%，預計主要依託抖音渠道高增、線上創新玩法滲透，形成"體驗強化+效率升級"的驅動模式。

海外增速靚麗，歐美擴張成效顯著。25Q1海外業務延續爆發式增長，分區域拆分：

1）亞太營收同比+345%～350%，東南亞市場延續高增長勢頭，The Monsters泰國限定系列、快閃店、概念主題店等多形式探索；

2）美洲營收同比+895%～+900%，歐洲營收同比+600%～605%。歐美地區作爲公司25年戰略擴張重點，1Q業績超預期增長驗證其戰略前瞻性，驗證IP形象深入人心、本土化運營能力優秀，爲後續門店加密提供堅實基礎。

IP拓維變現向上成長，海外破圈揚帆起航。近期公司發佈全球組織架構升級，主題聚焦區域戰略，在大中華區、美洲區、亞太區、歐洲區設置區域總部，提高集團管理和協同效率，我們認爲這將有效支撐中期全球開拓成長之路。針對近期關稅問題，公司在越南設有供應鏈，有望後續有效對沖關稅衝擊，疊加強定價的IP消費品屬性，整體向上趨勢不改。中期角度，我們持續看好公司在新品類（卡牌/積木等）、創新業態（飾品/甜品等）的持續落地，立足優質IP，深挖IP價值，探索創新商業化變現空間。

風險提示

新品拓展不及預期；海外市場擴張不及預期；IP相關費用率提升、市場競爭加劇、IP生命週期波動。

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報告信息

證券研究報告：《泡泡瑪特點評：1Q業績超預期，歐美爆發、品類持續破圈、成長勢能向上》

報告日期：2025年04月23日

作者：

趙中平SAC執業編號：S1130524050003

尹新悅 SAC執業編號：S1130522080004

張楊桓 SAC執業編號：S1130522090001