文/博時基金指數與量化投資部總經理兼投資總監 趙雲陽

　　當前，我國指數投資生態已具備產品多樣性、機構主導性、技術支撐性及政策引導性四大特徵，但仍面臨A股高波動性、主動基金局部優勢等挑戰。未來需進一步推動ESG、REITs等創新產品，優化智能投顧服務，並加強投資者教育以鞏固生態成熟度。被動投資的深化將重構市場定價邏輯，形成更高效、穩定的資本配置體系。

　　指數化投資在過去幾年中取得了顯著的發展，這是多方面因素共同作用的結果，政策支持、市場需求、產品創新和市場生態建設是主要推動力。首先是政策支持。國家層面出臺了一系列政策文件，如近期出臺的《促進資本市場指數化投資高質量發展行動方案》，明確了指數化投資的發展方向和支持措施。另外證監會推動了ETF註冊發行的簡化流程，提高了產品上市速度，降低了市場進入門檻。

　　其次是市場需求。隨着投資者對被動投資工具的認可度提高，ETF等指數化產品的需求不斷增加。特別是養老金、保險資金等中長期資金對指數化投資的配置比例逐漸增加，推動了市場規模的擴大。

　　第三是產品創新。在證監會、交易所和基金公司共同努力下，市場不斷推出新的ETF產品，如中證A500指數、科創200指數、自由現金流ETF等，爲不同風險偏好的投資者提供了更多選擇。

　　第四是市場生態。 在交易所、指數編制機構、證券公司、基金公司等多方協作下，共同提高了投資者對指數化投資的認識和接受度，推動了指數化投資生態的完善。

　　我們觀察到，各市場參與者有不同的功能定位，共同推動了指數化投資的高質量發展。上層的監管機構主要負責政策制定和市場監管，交易所負責爲ETF提供上市平臺並舉辦各類活動和培訓，指數編制機構負責各類指數的編制和維護。基金公司主要負責產品開發和投資管理，確保產品緊密跟蹤基準指數。對ETF而言，做市商的功能非常重要，他們爲ETF提供流動性支持，提高了投資者對ETF市場的信心，維護了ETF價格的穩定性，這對於吸引長期投資者非常重要，穩定的市場價格可以減少不必要的交易成本和心理負擔。

　　我國指數投資生態體系已初步形成

　　隨着被動浪潮席捲整個公募行業，我認爲，我國指數投資生態體系已初步形成，體現在產品佈局、市場結構、技術賦能、政策支持及投資者教育等多個維度。

　　產品矩陣的多元化與創新

　　一是體現爲大類資產多元覆蓋。當前，ETF產品類型已覆蓋A股、跨境、債券、商品、貨幣等大類資產，投資者可以根據不同的風險偏好、收益規劃，通過ETF工具進行大類資產配置或輪動，實現投資目標。

　　二是寬基與行業主題指數全面覆蓋。隨着近期中證A500、科創綜指等寬基指數ETF的集中發行，主流指數的佈局趨於完善。同時，行業主題指數加速發展，當前行業主題指數已覆蓋科技、消費、金融、週期等板塊，特別是以芯片半導體、人工智能、機器人等科技主題ETF發展迅速。另外，Smart beta指數方面，儘管當前Smart beta產品仍以紅利類資產爲主，但產品譜圖已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期權已覆蓋上證50、滬深300、中證500、中證1000、科創50、創業板等核心指數，可以更好地滿足投資者多元化投資需求。

　　我國ETF市場規模與機構化程度顯著提升

　　根據相關交易所數據統計，截至2024年底，被動權益類指數基金規模達3.96萬億元，首次超越主動權益基金（3.44萬億元），其中股票型ETF總規模突破2.9萬億元。中央匯金等機構重倉持有滬深300ETF等產品，機構投資者在指數權益基金中的佔比達57%，推動市場定價權向被動工具傾斜。

　　養老金、保險資金及企業年金等長線資金通過ETF大規模配置A股。個人養老金制度將85只權益類指數基金納入投資範圍，長期資金入市加速，形成“長錢長投”生態。要構建“長錢長投”，建議推進指數產品創新，研究推出多資產ETF，涵蓋股票、債券、商品等多種資產類別，爲中長期資金提供更豐富的投資選擇。同時，開發“生命週期智能ETF組合”，根據年齡、風險自動調整股債比例，對接年金、險資等長錢機構需求。

　　技術與政策雙重驅動生態優化

　　金融科技深度賦能，基金公司引入AI大模型（如Deep Seek）優化投研流程，提升報告解析與策略生成效率。同花順等平臺通過AI工具實現資產配置建議書一鍵生成，降低投顧服務門檻。

　　政策支持與制度完善方面，註冊制改革推動上市公司數量增加，被動投資的分散優勢凸顯。政策引導中長期資金入市（如社保、險資），並推出中證A500等戰略指數，強化服務實體經濟導向。

　　投資者結構與行爲轉變

　　我們觀察到，機構主導與散戶覺醒並存，投資理念從擇時轉向配置。

　　機構資金通過ETF進行高效資產配置，而個人投資者因ETF的低費率（如VOO（先鋒旗下標普500 ETF）費率0.03%）、高透明度加速轉向被動投資。年輕投資者更偏好簡單透明的工具，推動ETF普及。

　　“越跌越買”策略在A股ETF中表現顯著，市場低迷時資金逆勢流入（Wind數據顯示，如2024年股票ETF淨申購超330億元）。投資者逐漸接受長期持有與分散化理念，降低對短期波動的敏感度。

　　國際化與生態協同發展

　　目前，跨境互聯互通深化。滬港通、深港通等機制完善促進外資配置中國ETF，同時國內投資者通過跨境ETF佈局全球市場。

　　同時，基金公司、指數公司、券商、銀行及金融科技平臺形成協同網絡，共建行業生態。例如，指數公司參與指數編制、券商提供做市服務，科技公司優化交易系統，共同提升ETF流動性及用戶體驗。

　　展望未來，ETF有幾個趨勢值得重視。一是規模進一步向寬基集中。美國的標普500ETF、全美ETF等寬基ETF規模在萬億美元級別，國內的寬基ETF從2023年開始增速顯著加快，但體量目前還較小，未來的發展空間巨大。

　　二是產品創新空間巨大。例如運用期權的下跌保護、備兌增強等策略ETF，透明模式的主動ETF等，近年來海外發展迅速，是新產品的主要發展方向。

　　三是重要的細分科技佈局越來越多。隨着人工智能、人形機器人、生物科技等技術的突破，細分科技方向的ETF將有巨大需求。

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責任編輯：彭紫晨