近日，滴普科技股份有限公司(簡稱：滴普科技)向港交所主板遞交上市申請，中信證券、民銀資本、國泰君安國際、浦銀國際和交銀國際為其聯席保薦人。

據悉，目前滴普科技共完成約9輪孖展，累計總額約合人民幣20億元左右，投資方包括高瓴、IDG資本、上海AI投資基金、興業資管、國泰君安、交銀國際等。若公司成功上市，有望成為2025年港股首家企業級AI上市公司。

以DeepSeek為代表的國產開源大模型熱度居高不下之際，頭頂AI「光環」的企業赴港IPO無疑會引發市場諸多關注。不過，從業績來看，盈利難題或將成為擺在滴普科技面前的一道「攔路虎」。

三年累虧24億

招股書顯示，滴普科技專注於為企業提供前沿的人工智能解決方案，助力企業大規模高效整合數據、決策及運營。公司擁有AI-Ready的FastData Foil數據融合平台及Deepexi企業級大模型平台兩大基礎設施，實現Agentic人工智能應用在企業的部署及實施。

2022-2024年，公司收入持續增長，分別約為1億元、1.29億元及2.43億元(單位為人民幣，下同)，複合年均增長率為55.5%;同期年內虧損分別約為6.55億元、5.03億元及12.55億元，三年累計虧損達24億元。對於2024年的大額虧損，滴普稱與股份支付開支和附有優先權的股份公允價值變動等因素有關。

智通財經APP了解到，滴普科技採用基於交易的模式來推廣其解決方案，分別於2019年及2023年開始對FastData及FastAGI解決方案進行商業化。2024年，FastData企業級數據智能解決方案及FastAGI企業級人工智能解決方案收入分別佔總收入的62.8%、37.2%，後者增長速度較快。

在FastData企業級數據智能解決方案中，利用公司自有的AI-Ready的FastData Foil數據融合平台，能夠將企業客戶的多模態數據(如知識、文文件、圖集、公式)實現標準化統一治理，減少了數據開發工作和成本，同時大幅提升了數據分析效率和業務響應速度。

在FastAGI企業級人工智能解決方案中，基於公司的Deepexi企業級大模型平台，能夠為各行各業的企業客戶提供多場景的Agentic人工智能應用，包括消費零售、製造、醫療、交通等。

(DEEPEXI 產品邏輯架構)

作為一家AI公司，滴普的研發費用佔總支出的大頭，2022-2024年，滴普科技的研發費用分別為9420萬元、8230萬元、8140萬元，分別佔同年總收入的93.7%、63.8%及33.5%。

報告期內，公司客戶數量明顯增長，截至2022年、2023年及2024年末，滴普科技分別累計服務129名、178名及245名客戶。截至2024年12月31日，245名企業用戶中復購客戶為81名，佔公司客戶群的33.1%。

財務方面，由於持續的資源投入及發行附有優先權的股份等，公司流動負債和總負債額保持較高水平。招股書顯示，截至2022年、2023年及2024年底，公司流動負債淨額分別為20.39億元、24.49億元、36.87億元;負債淨額分別為20.13億元、24.24億元以及36.76億元。

AI應用落地元年，行業仍面臨商業化困境

經歷了幾十年來的重大技術演變，人工智能已從早期基於機器學習的判別式人工智能發展到如今的大模型人工智能，智能體、大模型等生成式AI應用如雨後春筍般湧現。行業人士指出，2025年有望成為AI應用大規模落地元年，通過深度融入業務場景加速推動企業數字化轉型，服務實體經濟。

《生成式人工智能應用發展報告(2024)》顯示，全球生成式人工智能產業蓬勃發展，推動產業規模快速增長。截至2024年6月，我國生成式人工智能產品的用戶規模達2.3億人;截至2024年末，我國共有309個生成式人工智能產品完成備案。

人工智能向商業化落地轉變的同時，企業級人工智能應用解決方案市場規模也水漲船高。弗若斯特沙利文數據顯示，企業級人工智能應用解決方案市場的市場規模已從2020年的107億元(人民幣，下同)增長至2024年的386億元，而2020至2024年的CAGR為37.8%。預計市場規模將在2029年達2394億元，而2024年至2029年的CAGR將進一步增長至44.0%。

然而，從技術狂歡迴歸場景落地，對大多數AI企業而言，商業化依然是一條困難的路徑。

如曾經的「AI四小龍」中，依圖科技至今未能成功上市，且2024年上半年公司淨虧損24.77億元，依然未能盈利;雲從科技2024年上半年淨虧損為3.59億元，相比上一年度同期虧損幅度有所擴大。

AI企業的科技屬性較強，這也意味着需要企業長期大量投入研發資金。對於滴普科技這樣的小型企業來說，其「鈔能力」與同樣加註AI的大型設備廠商、互聯網巨頭等對手顯然相形見絀。

而從營收角度來看，一家企業的AI業務價值幾何，最終還要落實到其能為客戶帶來的實際回報上。

在TO C端，根據知名投資機構A16Z發布的AI應用收入TOP50統計，最賺錢的AI應用主要集中在圖像/視頻編輯、美顏相機、ChatBot等細分賽道中;而在TO B端，自動駕駛、自動化生產、金融風險管理、智能化教育、智能醫療診斷等領域熱度持續居高不下。

據滴普科技披露，目前公司的商業化落地實例包括聯手某鞋服行業頭部企業自建 AI 訓推平台，實現了研發設計助手(文生圖)、商品運營智能助手(面向一線)、零售供應鏈助手(面向管理者)三大應用場景;聯手某國內工程設計服務業的頭部企業實現了問答助手和設計助手兩大應用場景;聯手知名商業地產品牌打造惠購智慧商業平台，形成以「DM滴普智能營銷平台+ DC滴普全渠道交易平台+ DO滴普智能運營分析平台」的產品組合。

招股書顯示，滴普科技已經實現了在多個垂直行業的規模商業化落地，包括消費零售、製造、醫療及交通等。憑藉FastData實時智能湖倉平台和Deepexi滴普企業大模型的核心能力以及在工業場景展現的豐富落地實踐成果，滴普科技分別入選了IDC《中國數據智能市場生態圖譜V5.0》的數據存儲、數據管理與分析及工業行業應用三大領域。

在IDC發布的《數據智能市場趨勢分析》報告中，滴普科技也被列入《數據智能核心技術趨勢及代表廠商圖V2.0》中，並被評選為其中產品積木Product Building Blocks類別的代表廠商。

據智通財經APP了解，數據顯示，中國企業級大模型人工智能應用解決方案市場的競爭格局相對集中，按2024年收入計，前五大提供商佔市場總份額的39.1%。其中，滴普科技排名第五，市場份額為4.2%，預計於2025年達到4.4%。

綜合來看，作為一家「小而美」的AI公司，滴普科技若能成功上市，股價將有望獲得AI利好催化，從而錄得不俗漲幅。但若從長遠角度看待，以公司目前的盈利狀況和業務規模在愈發內卷的市場上並不佔據明顯優勢，滴普科技若想在市場中站穩腳跟，恐怕還需要講出更有說服力的故事。