智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，技術創新有望拉動國內越野車市場繼續切分城市SUV份額，海外市場中國品牌憑藉在PHEV技術中的引領者角色有望實現份額持續提升。綜合考慮車企在非承載車身SUV的技術沉澱、品牌口碑和海外佈局情況，該行建議關注長城汽車(601633.SH，02333)、比亞迪(002594.SZ，01211)、和奇瑞汽車(810711.BJ)。

廣發證券主要觀點如下：

寫在前面

綜合考慮當前越野SUV市場的技術變化、消費者多樣性需求和越野場景的差異化，該行對非承載式車身和泛越野市場定義如下：1.非承載式車身SUV市場：具備非承載式車身，機械四驅同時基本配備三把差速鎖，具備全場景、全地形的適應能力;2.泛越野SUV市場：既包括非承載式車身SUV市場，也包括城市底盤越野外觀SUV市場。

覆盤：國內優質供給降低購置和使用成本，越野SUV市場持續擴容

其中非承載式車身SUV市場21年以來市場空間持續擴容，進口占比大幅下滑。根據交強險，2024年非承載式車身SUV銷量爲34.6萬輛，同比+48.4%，主要受益於以坦克爲代表的自主優質供給降低了購買成本和使用成本。泛越野SUV市場中，優質供給滿足個性化需求疊加使用成本下探，20年以來持續搶佔城市SUV份額。2024年泛越野SUV市場(含非承載車身SUV)銷量爲76.4萬輛，同比+87.3%。從競爭格局來看，非承載式車身SUV市場長城坦克品牌佔據主導地位，泛越野SUV市場中奇瑞捷途份額持續提升。

海外：非承載車身SUV市場集中度下降，PHEV越野需求提升

根據Marklines，23-24年海外非承載車身SUV市場維持在150萬輛以上，24年豐田/起亞/吉普/雪佛蘭/福特份額爲19.9/15.2/11.5/10.5/9.6%，CR3/CR5/CR7爲46.6/66.7/82.4%，較20年分別-6.2/-4.3/-1.8pct，20年以來品牌集中度呈現下滑趨勢。預計隨着以長城汽車坦克品牌爲代表的車型加速出海，行業集中度或進一步下降。受益於混動技術降低使用成本，海外非承載式PHEV市場需求快速提升。24年牧馬人PHEV版本銷量達6.4萬輛，PHEV銷量佔比提升至36.0%。

展望：越野車國內技術創新有望進一步切分城市SUV份額，海外份額提升值得期待

國內市場中長城汽車通過Hi4-Z技術創新進一步降低城區使用成本，有望打開增長空間。根據交強險，坦克500 Hi4-Z在25年1月上市，相比Hi4-T在購買成本更高的前提下，其終端銷量持續超過Hi4-T，佔坦克500銷量60%以上。坦克品牌海外終端份額持續提升，剔除美國後海外非承載越野SUV市場來看，坦克品牌24年海外份額爲5.3%，同比+2.9pct。國內市場坦克品牌已經證明過相比外資品牌的產品優勢，往後展望，坦克品牌在海外市場有望憑藉性價比優勢和PHEV技術的引領者角色，實現海外終端份額的進一步提升。

風險提示：行業景氣度下降;關稅政策存在不確定性;行業競爭加劇。