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　　國泰海通發佈研報稱，訊飛醫療科技（02506）BC端業務增長強勁，隨着大模型在醫療領域應用場景和深度擴展，公司具備廣闊市場空間。該行預計公司2025/26/27年營業收入分別爲9.75/12.44/15.54億元，採用PS估值，參考可比公司，給予公司2025年動態PS18倍，上調目標價至154.48港元（按照1港元=0.94元人民幣換算），維持“增持”評級。

　　國泰海通主要觀點如下：

　　業績穩健增長，B&C端業務增長雙引擎

　　24年公司營收7.34億元（+32.0%），毛利4.04億元（+28.4%）。公司收入結構顯著優化，24年醫院業務收入1.32億元（+103.4%）、患者服務收入2.11億元（+56.6%），合計佔比從2023年的35.9%提升至46.8%；G端收入保持穩健增長，24年

　　國泰海通發佈研報稱，訊飛醫療科技（02506）BC端業務增長強勁，隨着大模型在醫療領域應用場景和深度擴展，公司具備廣闊市場空間。該行預計公司2025/26/27年營業收入分別爲9.75/12.44/15.54億元，採用PS估值，參考可比公司，給予公司2025年動態PS18倍，上調目標價至154.48港元（按照1港元=0.94元人民幣換算），維持“增持”評級。

　　國泰海通主要觀點如下：

　　業績穩健增長，B&C端業務增長雙引擎

　　24年公司營收7.34億元（+32.0%），毛利4.04億元（+28.4%）。公司收入結構顯著優化，24年醫院業務收入1.32億元（+103.4%）、患者服務收入2.11億元（+56.6%），合計佔比從2023年的35.9%提升至46.8%；G端收入保持穩健增長，24年基層醫療服務及區域管理平臺收入3.91億元（+9.7%）。

　　全域覆蓋量級躍升，數據飛輪加快智能化進程

　　截至24年底，智醫助理已覆蓋全國30個省市670餘區縣，累計提供約9.1億次AI輔診建議，覆蓋疾病超1900種，有效降低了錯診漏診和用藥錯誤風險。醫院場景持續擴展，服務500餘家二/三級醫院（含40家百強7家十強醫院），AI診後患者管理在江蘇、山東等6省/自治區的頭部醫院取得突破；影像雲平臺覆蓋1970家醫療機構和3200名專家資源，存儲超1.1億影像數據，結合星火醫療大模型實現智慧“質控-診斷-讀片”全流程。

　　發佈星火大模型X1，引領AI醫療邁進“深度思考”時代

　　25年3月，公司發佈基於深度推理技術的星火醫療大模型X1，依託億級權威精品醫學知識庫及高質量脫敏診療數據，真實場景數據測試評估準確率超越GPT-4o及DeepSeek

　　R1。公司聯合華爲推出訊飛星火醫療一體機，依託華爲升騰硬件實現全棧國產化支持，並通過內置知識蒸餾、模型微調等工具鏈和“一站式”智能體平臺，助力醫療機構私域知識工程建設以及快速構建專屬智能體。

　　風險提示：下游需求不及預期；政策不及預期；市場競爭加劇。

　　基層醫療服務及區域管理平臺收入3.91億元（+9.7%）。

　　全域覆蓋量級躍升，數據飛輪加快智能化進程

　　截至24年底，智醫助理已覆蓋全國30個省市670餘區縣，累計提供約9.1億次AI輔診建議，覆蓋疾病超1900種，有效降低了錯診漏診和用藥錯誤風險。醫院場景持續擴展，服務500餘家二/三級醫院（含40家百強7家十強醫院），AI診後患者管理在江蘇、山東等6省/自治區的頭部醫院取得突破；影像雲平臺覆蓋1970家醫療機構和3200名專家資源，存儲超1.1億影像數據，結合星火醫療大模型實現智慧“質控-診斷-讀片”全流程。

　　發佈星火大模型X1，引領AI醫療邁進“深度思考”時代

　　25年3月，公司發佈基於深度推理技術的星火醫療大模型X1，依託億級權威精品醫學知識庫及高質量脫敏診療數據，真實場景數據測試評估準確率超越GPT-4o及DeepSeek

　　R1。公司聯合華爲推出訊飛星火醫療一體機，依託華爲升騰硬件實現全棧國產化支持，並通過內置知識蒸餾、模型微調等工具鏈和“一站式”智能體平臺，助力醫療機構私域知識工程建設以及快速構建專屬智能體。

　　風險提示：下游需求不及預期；政策不及預期；市場競爭加劇。

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責任編輯：史麗君