日前，滬上阿姨通過港交所上市聆訊，意味着其“一隻腳”已經踏入資本市場。

　　創立於2013年的滬上阿姨，以加盟模式快速擴張，截至2024年底，門店總數已超9000家，超半數門店位於三線及以下城市。然而，在競爭激烈的茶飲市場，滬上阿姨面臨着低線市場競爭激烈、產品創新不足、加盟商風險等諸多難題，快速擴張之後爲盈利增長帶來不小壓力。

　　滬上阿姨招股書顯示，2024年滬上阿姨實現營業收入32.85億元，同比下滑1.9%；實現淨利潤3.29億元，同比下降15.2%。2022年至2024年，滬上阿姨的銷售毛利率分別爲26.66%、30.39%和31.28%，但2024年的銷售淨利率同比下降1.58個百分點至10.01%。滬上阿姨如何應對風險挑戰，備受市場關注。

低線市場競爭力不足

　　從主營業務來看，滬上阿姨加盟相關收入佔比逐年提升。

　　2022年至2024年，滬上阿姨加盟相關收入從20.72億元增長至31.69億元，佔總收入的比例從94.3%提升至96.5%。截至2024年12月31日，滬上阿姨9176間門店中，有9152間由加盟商經營。

　　加盟模式無疑是包括滬上阿姨在內的新茶飲企業快速拓展門店規模、搶佔市場份額的有力推手，而下沉市場更是新茶飲企業擴展加盟店的“兵家必爭之地”。

　　截至2024年12月31日，滬上阿姨門店網絡中約50.4%門店位於三線及以下城市。2024年，滬上阿姨三線及以下城市收入佔比達48.2%。2022年至2024年，滬上阿姨在三線及以下城市的營收從9.45億元提升至15.83億元，三線及以下城市的營收佔比也從2022年的43%增長至48.2%。

　　但下沉市場的競爭也更爲激烈，畢竟滬上阿姨在下沉市場中要面對的上市企業不僅有古茗、茶百道，還有營收能力和品牌認知度很強的蜜雪冰城。

　　蜜雪冰城、古茗、茶百道以及滬上阿姨2024年三線及以下城市的門店數量分別爲23858家、5091家、3768家以及4629家，上述四家茶飲企業2024年三線及以下城市的門店佔比分別爲57.4%、51%、44.9%及50.4%。

　　滬上阿姨在低線城市面對激烈競爭的同時，在新一線城市的增長也面臨較大壓力。

　　2024年滬上阿姨商品交易總額(GMV)爲107.36億元，同比增長10.3%，但平均單店GMV同比下降12.1%至137萬元，平均單店每日GMV同比下滑12.1%至3753元。

　　滬上阿姨在招股書中表示，2024年整體行業增長放緩及現製茶飲店行業競爭加劇，影響了加盟店的平均GMV，並且對位於新一線城市的加盟店的食材及其他原材料需求造成負面影響。因此，儘管新一線城市的店鋪數目由2023年末的1742間增至2024年末的1896間，但來自新一線城市的收入則由2023年的8.02億元，減少至2024年的6.77億元。

產品力、價格帶競爭白熱化

　　根據滬上阿姨在招股書中披露的數據，無論是門店總數、銷售杯數還是GMV，滬上阿姨在行業排名均不算居前。

　　灼識諮詢數據顯示，截至2023年12月31日，按門店總數7789間計算，滬上阿姨在行業中排名第四；按銷售杯數6億杯計，在中國現製茶飲店市場排名第四，市場份額爲4.5%。

　　這背後折射出，滬上阿姨在產品結構優化、價格帶差異化優勢打造方面存在不足。灼識諮詢數據顯示，中國現製茶飲店行業競爭激烈，到2023年底，現製茶飲店總數約46.4萬家。現製茶飲市場歷來較爲分散，並在不斷整合。按GMV計算，2023年中國現製茶飲店的總市場規模爲2115億元，其中中價茶飲店的市場份額最大，達51.3%。

　　招股書顯示，滬上阿姨產品定位爲“爲全國(尤其是三線及以下城市)的消費者帶來高性價比的現制產品”。在這一品牌概念下，滬上阿姨主要產品價格範圍介於7元至22元，正處於中國現製茶飲賽道競爭最激烈的價格帶，面臨茶百道、古茗、霸王茶姬等衆多競爭對手。

　　滬上阿姨也通過開闢子品牌、拓展價格帶來補充主品牌面臨的競爭壓力。2022年滬上阿姨推出“滬咖”，以咖啡飲品拓寬市場接觸面，主要產品的價格介於13元至23元。2023年滬上阿姨推出新品“輕享版”，主要產品的價格介於2元至12元，主打下沉市場。滬上阿姨表示，與主品牌相比，“輕享版”在定價及門店選址上更加靈活，協助公司進一步打入縣級市場。

　　產品創新成爲滬上阿姨必須面對的挑戰。新零售專家鮑躍忠對中國證券報記者表示，茶飲領域一定會有新業態持續迭代，但根據市場的變化，創新出更加符合消費者需求的產品，仍然是整個行業比較欠缺的。

需應對加盟商風險“通病”

　　滬上阿姨與衆多競爭對手經營模式均以加盟爲主，但存在諸多問題。例如，高度依賴加盟店則可能帶來重加盟數量、輕管理質量的情況，使得門店管理水平參差不齊，影響品牌形象和消費者體驗。新茶飲企業近年來的閉店潮、門店食品安全問題以及加盟商與企業的糾紛層出不窮，暴露了高度依賴加盟帶來的經營風險。

　　艾媒諮詢數據顯示，從閉店率來看，2023年除滬上阿姨和茶百道之外，主流品牌的閉店率均低於5%，滬上阿姨以7.7%的閉店率居首。

　　滬上阿姨也在招股書中表示，公司瞭解到185家加盟店遭遇185起與食品安全有關的事件，經監管機構檢查或消費者協會及監管機構處理的消費者投訴 【下載黑貓投訴客戶端】發現，主要由於食材儲存不當、使用過期食材或不符合衛生標準。在與食品安全有關的事件中，其中13起事件與13家門店相關，導致被處以行政警告或行政處罰。

　　除此之外，2024年曾有加盟商反映滬上阿姨提供的原材料價格偏高，部分門店經營利潤微薄，甚至出現加盟商因虧損閉店公開表達不滿的事件。儘管滬上阿姨回應稱閉店爲加盟商經營不善，但上述風波或影響加盟商的積極性和忠誠度，進而影響公司的擴張和發展。

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