登入新浪財經APP 搜索【信披】查看更多考評等級
國信證券經濟研究所金融團隊
分析師：孔 祥 S0980523060004
聯繫人：王京靈
報告發布日期：2025.4.28
核心觀點
■ 受一季度債券市場波動等因素影響，公司營業收入按年下降1.8%
2025年，債券市場出現明顯震盪，導致公司資產端收益承壓。截至一季度末，公司投資類相關收入（利息收入、投資收益及公允價值變動收益）按年下降15.9%，其中公允價值變動收益受資產收益下滑影響，按年下降89.0%。負債端方面，公司進一步推進「長航行動」的轉型深度，一季度實現保險服務收入695.5億元，按年增長3.9%。
■ 壽險個險質態穩增，銀保新單增速亮眼
公司持續推進代理人隊伍質態優化改革措施，核心人力規模企穩，產能及收入持續提升，疊加銀保、職域等多元渠道發力，帶動公司整體渠道價值的穩健增長。1）個險：代理人規模企穩，派息險佔比提升。2025年，公司個險渠道實現規模保費828.7億元，其中派息險佔新單保費比例提升至18.2%，按年提升16.1pt，產品結構轉型成果顯著。2）銀保：渠道持續夯實合作銀行渠道拓展，一季度實現規模保費257.2億元，按年大幅增長107.8%。其中，新單保費規模45.1億元，在行業新增放量承壓背景下，按年增長86.1%。
■財險保費增速放緩，COR按年優化
2024年，太保產險實現原保險保費收入631.08億元，按年增長1.0%。公司不斷優化車險業務費用水平，一季度實現車險保費收入268.3億元，按年增長1.3%。非車險業務不斷強化產品創新，持續推進「農業保險+產業」等產品供給服務，一季度非車險實現保費收入362.8億元，按年增長0.7%。受一季度自然災害影響減弱等因素影響，公司COR實現97.4%，按年優化0.6pt。
■ 啞鈴策略彰顯韌性，淨投資收益率按年持平
2025年一季度，權益及債券市場出現一定波動，為交易型金孖展產投資收益帶來一定壓力。公司靈活調整配置策略，加大長久期固收類資產配置，同時強化權益類資產主動管理，把握高股息等資產配置機會。截至一季度末，公司實現淨投資收益率（未年化）0.8%，按年持平；實現總投資收益率（未年化）1.0%，按年下降0.3pt。此外，一季度受債券市場波動影響，公司實現歸母淨資產2636億元，較年初下降9.5%。
■ 投資建議
略。
■ 風險提示
保費不及預期；自然災害導致COR上升；資產收益下行等。
我們發布了《國信證券-財報點評：中國太保（601601.SH）-量穩質增，轉型持續-20250428》，歡迎閱讀！
法律聲明
本公衆號（名稱：漫步紅嶺中路）為國信證券股份有限公司（下稱「國信證券」）經濟研究所金融行業小組設立並獨立運營的唯一官方公衆號。
本公衆號所載內容僅面向符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定的專業投資者。國信證券不因任何訂閱或接收本公衆號內容的行為而將訂閱人視為國信證券的客戶。
本公衆號不是國信證券研究報告的發布平台，本公衆號只是轉發國信證券發布研究報告的部分觀點，訂閱者若使用本公衆號所載資料，有可能會因缺乏對完整報告的了解而對其中關鍵假設、評級、目標價等內容產生誤解和歧義。提請訂閱者參閱國信證券已發布的完整證券研究報告，仔細閱讀其所附各項聲明、信息披露事項及風險提示，關注相關的分析、預測能夠成立的關鍵假設條件，關注投資評級和證券目標價格的預測時間周期，並準確理解投資評級的含義。
（轉自：漫步紅嶺中路）