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國信證券經濟研究所金融團隊

分析師：孔    祥  S0980523060004

聯繫人：王京靈

報告發布日期：2025.4.28

核心觀點

■ 受一季度債券市場波動等因素影響，公司營業收入同比下降1.8%

2025年，債券市場出現明顯震盪，導致公司資產端收益承壓。截至一季度末，公司投資類相關收入（利息收入、投資收益及公允價值變動收益）同比下降15.9%，其中公允價值變動收益受資產收益下滑影響，同比下降89.0%。負債端方面，公司進一步推進“長航行動”的轉型深度，一季度實現保險服務收入695.5億元，同比增長3.9%。

■ 壽險個險質態穩增，銀保新單增速亮眼

公司持續推進代理人隊伍質態優化改革措施，核心人力規模企穩，產能及收入持續提升，疊加銀保、職域等多元渠道發力，帶動公司整體渠道價值的穩健增長。1）個險：代理人規模企穩，分紅險佔比提升。2025年，公司個險渠道實現規模保費828.7億元，其中分紅險佔新單保費比例提升至18.2%，同比提升16.1pt，產品結構轉型成果顯著。2）銀保：渠道持續夯實合作銀行渠道拓展，一季度實現規模保費257.2億元，同比大幅增長107.8%。其中，新單保費規模45.1億元，在行業新增放量承壓背景下，同比增長86.1%。

■財險保費增速放緩，COR同比優化

2024年，太保產險實現原保險保費收入631.08億元，同比增長1.0%。公司不斷優化車險業務費用水平，一季度實現車險保費收入268.3億元，同比增長1.3%。非車險業務不斷強化產品創新，持續推進“農業保險+產業”等產品供給服務，一季度非車險實現保費收入362.8億元，同比增長0.7%。受一季度自然災害影響減弱等因素影響，公司COR實現97.4%，同比優化0.6pt。

■ 啞鈴策略彰顯韌性，淨投資收益率同比持平

2025年一季度，權益及債券市場出現一定波動，爲交易型金融資產投資收益帶來一定壓力。公司靈活調整配置策略，加大長久期固收類資產配置，同時強化權益類資產主動管理，把握高股息等資產配置機會。截至一季度末，公司實現淨投資收益率（未年化）0.8%，同比持平；實現總投資收益率（未年化）1.0%，同比下降0.3pt。此外，一季度受債券市場波動影響，公司實現歸母淨資產2636億元，較年初下降9.5%。

■ 投資建議

略。

■ 風險提示

保費不及預期；自然災害導致COR上升；資產收益下行等。

我們發佈了《國信證券-財報點評：中國太保（601601.SH）-量穩質增，轉型持續-20250428》，歡迎閱讀！

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（轉自：漫步紅嶺中路）

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