專題：中國宏觀經濟論壇(CMF)2025
中國人民大學中國宏觀經濟論壇（CMF）季度論壇（2025年第一季度）於4月26日舉行，中國人民大學經濟學院教授、中國宏觀經濟論壇（CMF）主要成員於澤發布題為《積極進取的中國宏觀經濟》報告。
報告建議，加大貨幣政策逆周期力度。
一方面，貨幣政策要在總量上支撐總需求，助力資產負債表修復；另一方面，貨幣政策也需要對房地產等結構性問題做出反應，但這並不意味着要加大結構性貨幣政策。
報告分析稱，目前，我國的貨幣政策主要包括再貸款、再貼現、抵押補充貸款等工具。結構性貨幣政策對於調結構的確發揮了積極作用，但中國的結構性貨幣政策與歐美的不同。歐美有大量的再貼現、再貸款等政策，主要用於修復特定的孖展渠道比如通過央行對商業銀行的貸款支持來修復商業銀行貸款；而我國的結構性貨幣政策則更多是面對特定行業和特定主體。在此過程中，由於存在大量的結構性問題，導致結構性貨幣政策有時容易與結構性問題看加，對於經濟修復來說是「雙刃劍」。因此，我們要明確主要方向，更要加強化貨幣政策的總量效果。
報告認為，未來發揮好貨幣政策的總量效果要着力以金融機構的負債端為主要對象，降低金融機構，尤其是商業銀行孖展成本。
一、進一步考慮降低準備金，從而降低金融機構的資金成本，修復其資產負債表。當前我國準備金率相對世界一般水平較高。此外，在支付較高準備金時，一定時期內會產生高公開市場操作，帶來特有的「雙高模式」，即高準備金和高公開市場操作，提高了整體孖展端成本。因此，無論是從當前準備金率的絕對水平來看，還是為了打破中國貨幣政策的「雙高模式」，或是為了應對中期借貸便利到期高峯，都需要降低準備金率，在置換MILF的基礎上進一步釋放流動性。
二、是進一步疏通貨幣供給機制，形成「貨幣供給錨」。
三、加強貨幣政策溝通。降息降準的政策很容易被簡單解讀為大水漫灌或者讓市場產生對中國經濟的擔憂。在這種情況下，需要進一步強化政策溝通機制，為政策目標、政策措施和央行對未來的預判進行溝通。當前，我國在溝通中主要是對未來經濟狀況和貨幣政策調控思路進行比較籠統的描述，清晰度還有待提升。未來需要建設更加透明的溝通機制，防止將央行的貨幣政策過度解讀。
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責任編輯：梁斌 SF055