智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，傳統珠寶品牌的計重類產品的銷售自2024年3月底金價快速上漲開始受到明顯的抑制，但部分品牌自4Q24起的數據顯示銷售跌幅已出現環比收窄勢頭，並在1Q25延續跌幅收窄趨勢。部分大衆珠寶品牌前期跌幅較大，但仍保持較高比例派息，股息率較高，伴隨銷售跌幅收窄和轉正，這些公司有望迎來估值修復機會。同時建議關注珠寶首飾行業的投資機會：一方面高工藝、高毛利率的一口價黃金在金價上漲背景下受益；另一方面自2Q25起計重黃金首飾銷售進入低基數區間，有望迎來恢復性增長。

中金主要觀點如下：

2025年以來金價快速上漲，金飾消費扭轉下跌趨勢

2025年以來金價延續快速上漲趨勢，截至4月25日，上海金交所黃金現貨Au9999收盤價較年初上漲27.8%(2024年全年上漲28.2%)。消費端，2025年1-2月、3月限額以上單位金銀珠寶類商品零售額分別同比增長5.4%、10.6%，表現好於社零大盤增長，自2024年4-12月持續同比下滑後實現同比轉正。體現出金價上漲背景下，消費者對高金價接受度逐步提升。

看好一口價黃金品類在金價上漲預期下的銷售增長表現

中金指出，黃金首飾品牌愈發注重新產品、新工藝、新設計概念的創新，承載了中國傳統文化和美學價值的古法黃金是當前黃金首飾中增長最快的品類之一，古法黃金的設計精美、工藝複雜度高，藉助中國古典元素和設計風格呈現出產品高級感。此外，衆多珠寶品牌也在加大與熱門IP的聯名合作，來獲取更多年輕消費者客羣。

古法黃金及IP聯名類產品多爲一口價定價，調價頻率較低，在金價上漲背景下銷售更爲受益，例如全部爲一口價定價的老鋪黃金2024年收入增長高達168%，周大福、六福集團內地市場的一口價黃金佔比在FY25達到19%、約中雙位數，均實現了同比大幅提升。

關注2Q25起計重類黃金首飾的增長和估值修復機會

傳統珠寶品牌的計重類產品的銷售自2024年3月底金價快速上漲開始受到明顯的抑制，但部分品牌自4Q24起的數據顯示銷售跌幅已出現環比收窄勢頭，並在1Q25延續跌幅收窄趨勢。自2Q25起計重黃金珠寶產品普遍進入低基數銷售區間，近期部分上市公司如六福集團數據反饋4月銷售已經出現明顯的正增長，低基數有助於品牌實現恢復性的正增長，此外大衆珠寶品牌也紛紛加大對高毛利率的一口價商品的開發和銷售來提升盈利能力。部分大衆珠寶品牌前期跌幅較大，但仍保持較高比例派息，股息率較高，伴隨銷售跌幅收窄和轉正，這些公司有望迎來估值修復機會。

標的方面

推薦兼具高級感和中國美學設計、高成長、高盈利的老鋪黃金(06181)，以及經營逐步改善的周大福(01929)、六福集團(00590)、周大生(002867.SZ)、老鳳祥(600612.SH)，建議關注潮宏基(002345.SZ)。

風險因素

金價大幅波動，行業競爭加劇，終端零售環境不及預期。