事件：公司發佈2024年及25Q1業績，24全年營收62.78億元，同比+23.67%；歸母淨利潤10.30億元，同比+71.57%。25Q1公司營收14.82億元，同比+10.20%/環比-5.46%；歸母淨利潤2.21億元，同比+23.67%/環比+31.22%。我們點評如下：
24全年營收及利潤均創歷史新高，潛望微棱鏡及薄膜光學面板增長顯著，盈利能力顯著提升。公司2024年全年營收62.78億元，同比+23.67%；歸母淨利潤10.30億元，同比+71.57%；扣非歸母淨利潤9.55億元，同比+82.84%；毛利率31.1%，同比+3.3pct。分產品看，光學元器件/薄膜光學面板/半導體光學/汽車電子（AR+）/反光材料營收分別為28.84/24.72/1.29/3.00/3.94億元，同比+17.92%/+33.69%/+19.50%/+3.04%/+37.17%；毛利率分別為36.31%/26.65%/40.29%/13.53%/30.87%，同比分別+5.65/+1.17/+4.97/+1.81/+1.65 pcts。五大業務板塊營收均實現同比增長，其中A客戶潛望微棱鏡及薄膜光學面板增長顯著，安卓客戶塗布濾光片亦有增量；歸母淨利同比高增主要系：1）產品結構優化，高毛利率的A客戶收入佔比提升，2）微棱鏡、薄膜光學面板的良率進一步優化，毛利率提升；2）24全年公司期間費用率同比下降3個點
24Q4、25Q1營收及業績同比持續增長，環比波動主要系季節性因素。單季度看，24Q4營收15.68億元，同比+2.70%/環比-23.70%；歸母淨利潤1.68億元，同比+3.63%/環比-61.30%；扣非歸母淨利潤1.25億元，同比-20.64%/環比-71.62%。環比下滑主要系季節效應，同比增速較低主要系大客戶拉貨節奏的影響，今年新機備貨節奏相比去年明顯提前，導致Q3業績佔比相對較高。25Q1公司營收14.82億元，同比+10.20%/環比-5.46%；歸母淨利潤2.21億元，同比+23.67%/環比+31.22%；扣非歸母淨利潤2.07億元，同比+22.17%/環比+66.06%；毛利率27.95%，同比+3.95pct/環比-1.7pct；預計業績同比增長主要系iPhone16潛望式模組由此前一款機型下沉至兩款機型，同比去年Q1需求提升。
展望2025年，光學創新有望提升提振消費電子業務業績，AR類業務具備長線空間。公司指引2025年營收增長0%-30%，展望未來幾年仍有諸多看點：1）未來幾年A客戶仍有潛望新方案、可變光圈等光學創新，公司作為核心光學零部件供應商大概率將受益；同時A客戶濾光片、薄膜光學面板業務份額仍有成長空間。2）吸收反射複合型濾光片等高端產品在安卓客戶的滲透率不斷提升，單價及毛利率明顯高於傳統產品；3）車載光學份額及盈利能力有望提升，公司ARHUD業務居於全球領先地位，當前國內客戶的盈利能力較低，未來幾年將大力拓展毛利率較高的海外客戶；5）前瞻佈局AR技術及產品，通過投資Lumus及德國肖特、與Digilens合作等方式深化AR光學技術積累。公司大力投入資源來突破核心技術難點，反射光波導作為公司一號工程，建設初步的NPI產線，有望長線受益於AR浪潮。
風險提示：宏觀經濟風險，新車推出不及預期，技術進展不及預期，市場競爭加劇風險
團隊介紹
鄢凡：北京大學信息管理、經濟學雙學士，光華管理學院碩士，15年證券從業經驗，08-11年中信證券，11年加入招商證券，現任研發中心董事總經理、電子行業首席分析師、TMT及中小盤大組主管。
團隊成員：王恬、程鑫、諶薇、研究助理（塗錕山、王虹宇、趙琳）。
團隊榮譽：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新財富》電子行業最佳分析師第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》電子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛獎》TMT/電子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具價值金牛分析師。
投資評級定義
股票評級
以報告日起6個月內，公司股價相對同期市場基準（滬深300指數）的表現為標準：
強烈推薦：公司股價漲幅超基準指數20%以上
增持：公司股價漲幅超基準指數5-20%之間
中性：公司股價變動幅度相對基準指數介於±5%之間
迴避：公司股價表現弱於基準指數5%以上
行業評級
以報告日起6個月內，行業指數相對於同期市場基準（滬深300指數）的表現為標準：
推薦：行業基本面向好，行業指數將跑贏基準指數
中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨基準指數
迴避：行業基本面向淡，行業指數將跑輸基準指數
重要聲明
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