曾以“楊枝甘露”爆款產品與熊貓IP強勢出圈的茶百道（02555.HK），在登陸港交所主板一週年之際交出了一份令人唏噓的“成績單”。2024年財報顯示，公司全年營收49.18億元，同比下滑13.8%；淨利潤4.72億元，同比暴跌58.55%，毛利率從34.4%驟降至31.2%。這一數據與此前三年（2021-2023年）收入年複合增長率25.1%、淨利潤年複合增長率21.6%的“狂飆”態勢形成鮮明對比，折射出新茶飲賽道從增量擴張轉向存量博弈的殘酷現實。

加盟商“大進大出”：擴張引擎熄火，單店盈利能力下滑

茶百道的商業模式高度依賴加盟體系——2023年其99%以上收入來自向加盟商銷售貨品與設備，這一“輕資產”模式曾助力其門店數量從2021年的5077家激增至2023年的7801家。然而，2024年這一引擎首次“失速”：儘管通過“0元加盟費”“物料返點”等政策吸引1348名新加盟商，但全年閉店數量高達890家，較2023年的220家暴增4倍，淨增門店僅587家，同比增速從2023年的22%驟降至7.5%。

更嚴峻的是，單店盈利能力持續下滑。招股書數據顯示，茶百道單店日均GMV從2021年的7414元降至2023年的6887元，降幅達7.11%，而2024年財報未披露的這一數據或進一步惡化。加盟商的“用腳投票”也直接反映在財務數據上：2024年，茶百道銷售費用同比暴增201.6%，行政費用增長21.4%，而營收卻首次出現負增長，形成“收入減少、支出增加”的致命剪刀差。

供應鏈“卡脖子”：水果品控失控，自有產能不足成硬傷

加盟模式的脆弱性在供應鏈端暴露無遺。儘管茶百道已建立24個倉配中心，實現97%以上門店每週兩次配送，但實際運營中仍面臨三大難題：

1. 品控漏洞頻發：由於超過28%的門店存在自主採購漏洞，食品安全問題頻發。截至2025年4月22日，黑貓投訴平臺累計收到3490條關於茶百道的投訴，其中“水果變質”“服務態度差”佔比超六成。2024年8月，其成都某門店被曝使用腐爛芒果製作飲品，引發輿論譁然。

2. 生鮮採購短板：水果等生鮮原料的品控依賴第三方供應商，導致產品穩定性不足。一位供應鏈人士透露：“茶百道的芒果、葡萄等時令水果採購依賴區域批發商，缺乏標準化分級，不同批次產品口感差異明顯。”

3. 自有產能滯後：與蜜雪冰城（五大生產基地）、古茗（97%門店統配率）相比，茶百道供應鏈建設嚴重滯後。截至2024年底，其僅有一個包材工廠（2012年投產）和一個原葉茶生產基地（2024年4月投產），核心原料如水果、奶製品仍依賴外採。計劃2025年6月竣工的“杏林甄選”飲料生產基地，產能規模與行業龍頭差距懸殊。

下沉市場“紅海絞殺”：價格戰圍剿，茶百道腹背受敵

爲應對一二線城市飽和競爭，茶百道將戰略重心轉向四線及以下城市，2024年新增門店中70%位於低線市場。然而，這一賽道早已成爲“修羅場”：

- 蜜雪冰城“低價圍城”：以5-10元價格帶橫掃下沉市場，截至2024年底門店總數達46,479家，三線及以下城市佔比57.2%，全年淨利潤44.5億元，是茶百道的9.4倍。

- 古茗“精細化滲透”：通過“地域加密”策略在浙江、福建等省份單省門店超500家，2024年淨利潤14.93億元，同比增長36.2%，門店總數逼近萬店。

- 霸王茶姬“文化突圍”：2025年4月登陸納斯達克後，以“東方茶文化”爲標籤，通過“積分兌換買一送一券”“年度飲茶報告”等營銷活動，2024年小程序用戶日均活躍量達487萬，月均復購率35.2%，營收124.1億元，GMV同比增長173%。

茶百道主流產品價格在15-25元區間，在下沉市場面臨“高不成低不就”的尷尬。財報顯示，其四線及以下城市門店雖增至413家，但單店日均GMV較一二線城市低30%，盈利能力遠低於預期。

從“價格血拼”到“價值重塑”

面對困局，茶百道正加速轉型：

1. 供應鏈“補課”：2025年計劃在廣西、雲南建設兩大水果直採基地，將水果統配率從71.7%提升至85%；與伊利、恆天然達成戰略合作，鎖定核心奶製品供應。

2. 產品“降維打擊”：推出“9.9元鮮果茶”系列，對標蜜雪冰城；在低線城市試點“茶飲+烘焙”複合店型，提升客單價。

3. 品牌“年輕化”：與《原神》《崩壞：星穹鐵道》等遊戲IP聯名，2025年一季度聯名產品銷量佔比達18%，95後消費者佔比提升至41%。

“2025年是茶百道的‘背水一戰’。”公司CEO王霄錕在內部信中坦言，“必須從‘規模優先’轉向‘效率優先’，在供應鏈深度、產品創新力、數字化能力上構建護城河。”

新茶飲進入“淘汰賽下半場”

中國連鎖經營協會數據顯示，2024年新茶飲行業閉店率達28%，較2023年上升12個百分點。中信證券研報指出，未來三年行業將呈現三大趨勢：

1. 供應鏈“軍備競賽”：頭部品牌將投入超百億元建設自有工廠，原料自產率將提升至50%以上。

2. 出海“第二曲線”：2025年古茗、茶百道均計劃在東南亞新增300家門店，蜜雪冰城海外門店將突破1萬家。

3. AI“效率革命”：喜茶、奈雪的茶已試點AI門店管理系統，將出餐效率提升40%，人力成本降低25%。

在這場“生死時速”中，茶百道能否突圍？答案或許藏在2025年下半年的一組數據裏：供應鏈自有產能佔比、低線城市單店利潤率、會員復購率。這三個指標的走向，將決定其能否從“加盟製茶飲第一股”蛻變爲“長跑型選手”。