智通財經APP注意到，截至4月25日當週，美國股市在大盤科技股熟悉的漲勢推動下大幅走高。但高盛對沖基金業務全球主管託尼•帕斯誇裏耶洛表示，投資者應準備好迎接持續的波動，因為市場正處於2025年交易區間的正中間。

帕斯誇裏耶洛在4月26日的一份客戶報告中寫道，標準普爾500指數目前較特朗普總統所稱"解放日"之後的拋售完全回撤不到3%，以VIX指數衡量的波動率已從近期高點下降了一半以上。與此同時，他表示："我們仍比2月份的高點低11%，交易環境仍然極不穩定。"

隨着華爾街進入科技股財報和備受關注的就業報告的關鍵階段，帕斯誇裏耶洛警告稱，投資者正在應對自2008-09年金融危機以來市場敍事最劇烈的轉變之一。

"自2009年以來，美國例外主義一直是金融領域的決定性主題，"他説。這一主題緩慢形成，在新冠疫情期間加速發展，可以説在今年早些時候1月20日至24日於瑞士達沃斯舉行的世界經濟論壇年會上達到頂峯。

"但過去幾個月構成了完全相反的情況，"他表示。

動盪的每日新聞

帕斯誇裏耶洛指出，日常新聞流仍然高度波動，市場對中美關係和美聯儲政策的信號反應強烈。他表示，最近的事態發展處於"二階導數"階段，貿易政策傾向鷹派，但避免了極端結果。

在一片嘈雜聲中，技術指標已變得更加積極。"兩個月來首次，技術因素淨轉為正面，"他寫道，並指出無論是自主交易基金還是系統基金在上週轉向買入之前都"基本上已清倉"。

純多頭投資者的持續拋售壓力似乎也已暫停，因為他們買入了英偉達和Meta Platforms等大型科技公司的股票。

不過，在基本面方面，帕斯誇裏耶洛表示他仍然保持謹慎："目前，市場參與者的主要工作是權衡局勢降級的概率與經濟衰退的概率。除非在關稅問題上全面緩和，否則還需要一段時間才能對美國經濟增長的真實軌跡有信心。"

他預計每日"跳漲/跳跌"的價格走勢將持續，只有最快、最靈活的交易者才能從中獲利。他警告稱，在實踐中"逢低買入和逢高賣出非常困難"。

估值過高

帕斯誇裏耶洛還重新審視了估值這個棘手的問題。儘管近期面臨不利因素，標準普爾500指數的遠期市盈率仍維持在20倍左右，大多數市場參與者認為這一水平不可持續。

但他敦促客戶考慮另一種可能性："如果市場沒有錯呢?"他説，要證明當前估值的合理性，投資者需要相信關稅降級、美國科技持續領先和經濟結構韌性相結合。

高盛強調，自1947年以來，美國家庭服務消費僅出現過四次連續兩個季度下降，這突顯了其根深蒂固的穩定性。

展望未來，注意力將集中在大盤科技股的財報上。帕斯誇裏耶洛表示，在公佈第四季度業績時，Meta、微軟、Alphabet或亞馬遜等巨頭都沒有放棄雄心勃勃的資本支出計劃。"進入下週，我認為整個市場將高度關注超大規模企業維持這場戰鬥的承諾，"尤其是在通用人工智能競賽加速的背景下。

最近在實地考察的帕斯誇裏耶洛觀察到美國企業普遍存在戰略不確定性，但強調不要忽視美國的韌性和創新能力。

他還向投資者指出了幾個額外的關注點：外資拋售美股的風險、首次申請失業救濟人數的信號、美元的脆弱性以及日本股市的相對強勁表現。正如他所總結的那樣："現在需要回答的最大問題是，哪裏纔是資本的最佳去處？"