來源：活報告

2025年4月28日，伯希和首次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，聯席保薦人爲中金公司及中信證券。

公司是2024年中國內地發展最快的高性能戶外服飾品牌，2024年收入17.66億元人民幣，毛利潤爲10.53億元人民幣，毛利率達59.6%左右，淨利潤達2.83億元人民幣。

LiveReport獲悉，來自安徽亳州的伯希和戶外運動集團股份有限公司Boxihe Outdoor Sports Group Co., Ltd.（簡稱“伯希和”）於2025年4月28日在港交所遞交上市申請，擬在香港主板上市。

這是該公司第1次遞表。值得注意的是，伯希和曾於2023年7月擬議A股上市，但後續於2025年4月終止了與國元證券的輔導協議。

公司成立於2012年，總部位於中國北京，是一家於2024年中國內地同行業頂尖企業中增長最快的高性能戶外服飾品牌。伯希和內涵探險精神，致力於突破戶外服飾的極限，助力用戶充分領略自然之美。

根據弗若斯特沙利文的資料，伯希和品牌以服裝及鞋類爲核心產品，截至2024年底已推出572個標準產品單位（SPU），並圍繞四大產品系列布局：

【巔峯系列】（2025年推出）專爲極端環境設計，採用Pertex、PrimaLoft、Vibram等尖端科技，滿足專業登山者及極地探險者的高防護需求；

【專業性能系列】聚焦防水透溼、防風保暖技術，適配高海拔攀登、滑雪等專業場景；

【山系列】融合自然美學與立體剪裁，以大地色系和靈活設計實現城市與戶外的穿搭切換；

【經典系列】則依託自研PT-China科技，通過人體工學與鮮明色彩平衡功能性與都市風格。

全系列均配套戶外裝備及配飾，並通過授權街頭鞋履品牌Excelsior拓展產品線，覆蓋從極限探險、專業戶外到日常穿行的多元化需求。

備受青睞的伯希和衝鋒衣SPU系列每年的銷售收入均躋身公司年度十大暢銷產品之列。2022年至2024年，公司累計銷售約380萬件衝鋒衣。

公司主要專注於DTC銷售模式，擁有穩定的供應鏈管理，通過數字廣告和傳統營銷、戶外活動贊助、與戶外社羣合作以及與專業運動員合作來觸達消費者。通過此模型，公司可以直接與終端用戶互動，並獲得不同消費者羣體的偏好及反饋。

該公司通過線上線下融合的多渠道戰略實現快速增長，線上依託天貓（核心平臺）、抖音、京東等電商渠道開展定製廣告、影視植入及聯合營銷，2024年天貓新客量較2022年激增3倍，推動DTC銷售額從2022年3.31億元攀升至2024年13.51億元；線下佈局146家零售店聚焦一二線城市，打造沉浸式購物體驗，通過全渠道整合強化市場覆蓋。

財務分析

截至2024年12月31日止3個財年：

收入分別約爲人民幣3.78億、9.08億及17.66億元，年複合增長率爲116.02%；

毛利分別約爲人民幣2.05億、5.29億及10.53億元，年複合增長率爲126.39%；

淨利潤分別約爲人民幣0.24億元、1.52億元及2.83億元，年複合增長率爲241.23%；

毛利率分別約爲54.29%、58.24%及59.63%；

淨利率分別約爲6.42%、16.73%及16.03%。

公司過去三年財務表現持續向高，毛利和淨利同步提升，毛利率從58.24%穩步升至59.63%，淨利率後期保持在16%以上，反映盈利能力增強。各項指標增長趨勢一致，尤其是2024年收入和利潤增速顯著，表明公司規模擴張與經營效率同步改善。整體呈現收入、利潤、利潤率“三升”的積極態勢。

行業情況

根據弗若斯特沙利文的資料，在中國內地高性能戶外服飾市場中，高性能戶外服裝爲最大細分市場，佔2024年零售總額的69.3% ，呈現出尤爲顯著的增長勢頭。按零售額計，中國內地高性能戶外服裝的市場規模由2019年的人民幣359億元增長至2024年的人民幣712億元，CAGR爲14.7% ，並預計於2029年達到人民幣1,581億元，2024年至2029年的CAGR爲17.3%。

根據弗若斯特沙利文的資料，伯希和爲中國內地十大高性能戶外服飾品牌中增長最快的品牌，2022年至2024年按零售額計的CAGR爲127.4%。於2024年，按零售額計，伯希和爲中國內地三大國產高性能戶外服飾品牌之一。

可比公司

董事高管

IPO前，控股股東劉振先生、花敬玲女士合計持股約63.17%（劉振先生持股爲35.10%，花敬玲女士持股爲28.08%）。

利辛利伯持股約11.10%，騰訊投資持股約爲10.70%，啓明創投持股約爲5.35%，其他上市前投資者持股約爲9.67%。

融資經歷

伯希和公司成立至今已完成兩輪融資，獲得騰訊、啓明創投、創新工場等知名機構及安徽、青島兩地國資投資。其中，騰訊於今年3月投資3億元人民幣；啓明創投持股超5%，其合夥人王世雨擔任公司非執行董事。

在IPO前最後一輪融資中，公司估值達到28億元人民幣。

據LiveReport大數據統計，伯希和中介團隊共計8家，其中保薦人2家，近10家保薦項目數據表現不錯；公司律師共計2家，綜合項目數據平平無奇。整體而言中介團隊歷史數據表現一般。

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