金吾財訊 | 天風證券發研指，卡游上周更新招股書繼續推進IPO，24年營收超100億，2022-2024年CAGR達56%；24年調後利潤45億，2022-2024年CAGR66%成長驚豔；該行預計系小馬寶莉表現靚麗及卡牌以外（佔比同比+4.2pct至13.4%）收入增長。該行認爲，卡遊邏輯張力較強；一方面，通過構建產品稀缺度體系，藉助相對標準化、低門檻的流通識別特徵，充分調動消費者內生購買及收藏意願；另一方面，持續強化以遊戲對戰爲紐帶的社交屬性；IP會過時，但社交需求不會，通過IP/產品/渠道等持續構建自身競爭力。此外，卡游上市將豐富潮玩IP新消費標的，加速形成板塊效應；同時行業龍頭或形成更好帶動意義，提振估值及盈利預期。該行指出，2024年3月，在布魯可(00325)全球合作伙伴大會上，BFC羣體首次被正式介紹，併發布專屬BFC標識。2025年布魯可BFC賽事體系更加完善，已經形成了線上創作賽、線下速拼賽、全球作品展三大核心板塊，爲全球玩家提供更完善、更全面的創作和分享平臺。BFC顛覆傳統玩具市場單向傳播模式，構建一個以用戶爲核心的共創生態。該行維持布魯可買入評級，預計公司25-27年營收分別38億人民幣、53億人民幣、70億人民幣，25-27年歸母淨利9.6億人民幣、14.8億人民幣、20.8億人民幣；25-27年EPS分別3.86元、5.95元、8.37元。