要點

1. 國內生產總值（GDP）按年率計算下降了 0.3%，這在很大程度上是由於在唐納德・特朗普總統實施關裞之前進口大幅增加所致。
2. 進口飆升了 41.3%，其中商品進口增長了 50.9%。進口會從 GDP 中扣除，所以考慮到這種趨勢有可能逆轉，此次增長的收縮或許不應被視爲負面因素。

3. 這份報告給美聯儲發出了相互矛盾的信號。雖然負增長的數據可能會促使央行考慮降息，但通脹數據可能會讓政策制定者有所猶豫。

　　在唐納德・特朗普總統開啓其第二個任期並發動一場可能代價高昂的貿易戰之際，2025 年的前三個月美國經濟出現了萎縮，這加劇了人們對經濟衰退的擔憂。

　　根據美國商務部週三發佈的一份經季節性因素和通脹調整後的報告，今年 1 月至 3 月所有商品和服務產出的總和 —— 國內生產總值（GDP）按年率計算下降了 0.3%。這是自 2022 年第一季度以來首次出現季度負增長。

　　在 2024 年第四季度 GDP 增長 2.4% 之後，接受道瓊斯調查的經濟學家原本預計 2025 年第一季度 GDP 將增長 0.4%。然而，在過去一天左右的時間裏，一些華爾街經濟學家將他們的預期調整爲負增長，這主要是因爲企業和消費者爲趕在 4 月初特朗普實施關裞之前進行採購，導致進口意外增加。

　　事實上，本季度進口飆升了 41.3%，其中商品進口增長了 50.9%。由於進口會從 GDP 中扣除，所以考慮到這一趨勢在隨後幾個季度有可能逆轉，此次增長的收縮或許不應被視爲負面因素。進口使得總體數據減少了超過 5 個百分點。出口增長了 1.8%。

　　Fwdbonds 首席經濟學家克里斯・魯普基表示：“也許這種負面情況在一定程度上是由於在關裞上調前人們急於進口商品，但政策顧問們根本無法粉飾這一事實。增長已經完全消失了。”

　　在此期間，消費者支出有所放緩，但仍保持正增長。個人消費支出在這一時期增長了 1.8%，這是自 2023 年第二季度以來最慢的季度增幅，低於上一季度 4% 的增幅。

　　此外，在此期間，國內私人投資大幅增長，增長了 21.9%，主要是受設備支出激增 22.5% 的推動，而這也可能是由關裞驅動的。

　　海軍聯邦信貸聯盟（Navy Federal Credit Union）的企業經濟學家羅伯特・弗裏克表示：“第一季度 GDP 受到衝擊並不奇怪，主要是因爲企業爲趕在關裞實施前瘋狂進口商品，導致貿易平衡被打破。對於經濟擴張的未來而言，更能說明問題的數字是消費者支出，它確實增長了，但速度相對較慢。這令人擔憂，但還不至於令人驚慌，因爲這可能是由於天氣不好以及去年年底的消費激增所致。”

　　該報告發布後，股市期貨下跌，而美國國債收益率上升。

　　在下週的政策會議召開之前，這份報告給美聯儲發出了相互矛盾的信號。雖然負增長的數據可能會促使央行考慮降息，但通脹數據可能會讓政策制定者有所猶豫。

　　個人消費支出價格指數（這是美聯儲青睞的通脹指標）本季度上漲了 3.6%，較 2024 年第四季度 2.4% 的漲幅大幅上升。剔除食品和能源價格，核心個人消費支出（PCE）上漲了 3.5%。美聯儲官員認爲核心數據是衡量長期趨勢的更好指標。

　　一項被稱爲鏈式加權價格指數的相關數據（該指數會根據消費者行爲變化和其他因素進行調整）上漲了 3.7%，遠高於 3% 的預期。

　　市場仍預計美聯儲將在 6 月的會議上降息，並且到今年年底總共會有四次降息行動，這可能表明美聯儲將把經濟增長置於比通脹更優先的位置。

　　同樣在週三，美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics）報告稱，其就業成本指數在第一季度上漲了 0.9%，符合預期。

　　雖然經濟仍在增加就業崗位，消費者也仍在消費，但這份 GDP 報告既增加了經濟衰退的風險，也提高了特朗普在與美國貿易伙伴進行談判時的風險。

　　傳統上對經濟衰退的經驗法則是連續兩個季度出現負增長，不過官方的裁決機構 —— 美國國家經濟研究局（National Bureau of Economic Research）對經濟衰退的定義是 “經濟活動出現顯著下降，這種下降波及整個經濟且持續數月以上”。

　　市場接下來將關注勞工統計局週五發佈的非農就業報告。薪資處理公司自動數據處理公司（ADP）週三報告稱，4 月份私人部門新增就業崗位僅 6.2 萬個。

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責任編輯：郭明煜