隨着2025年第一季度財報披露期來臨，音樂產業備受關注的關鍵玩家——Spotify、環球音樂集團（UMG）與Hybe娛樂，本週陸續向市場遞交了本年度開局的經營答卷。

譬如，Spotify在訂閱收入穩健增長的同時，廣告支持收入增長放緩，運營費用受社會費用影響制約盈利能力；環球音樂集團錄製音樂業務多點開花，版權業績略有波動，利潤率持續提升，以黑膠唱片爲代表的實體唱片表現亮眼，但周邊商品收入下滑；Hybe娛樂則憑藉演唱會業務爆發式增長，周邊商品、粉絲俱樂部等業務表現不俗，淨利潤增長率更是驚人。

三家上市公司的具體成績單、股市表現以及挑戰如下：

Spotify：

付費超預期，向播客支付超1億美元

 Spotify財務業績報告的核心數字如下：

• 訂閱用戶數量同比增長12%，達到2.68億。

• 月活躍用戶達到6.78億，同比增長10%。

• 總收入同比增長15%，達到42億歐元。

• 毛利率同比增長約400個基點，達到31.6%。

• 營業收入增至5.09億歐元。

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這份財報不僅展示了 Spotify 在過去一個季度內的用戶增長、財務收入等關鍵數據，還透露了公司未來的發展方向與面臨的挑戰。

一、財務收入：總收入與細分收入各有亮點

在營收方面，收入在本季實現了穩健增長，尤其是訂閱收入表現亮眼。

Spotify 的季度總收入（包括付費訂閱模式和廣告支持模式）爲 41.90 億歐元（44 億美元），按固定匯率計算，同比增長 15%。

第一季度，Spotify 的高級/訂閱用戶收入按固定匯率計算同比增長 16%，達到 37.71 億歐元（39.68 億美元）。這一增長主要得益於訂閱用戶數量的同比增長 12%以及高級 ARPU（每用戶平均收入）同比增長 4%，達到 4.73 歐元（4.97 美元）。

Spotify 表示，“不包括外匯的影響”，其 ARPU 表現“是由價格上漲的好處推動的，部分被產品/市場組合所抵消”。

近期，Spotify 對比利時、荷蘭和盧森堡的用戶進行了提價，據英國《金融時報》報道，SPOT 還準備從今年夏天開始在幾個歐洲和拉丁美洲市場全面提價，不過美國市場將被排除在最新一輪漲價之外，上一次 Spotify在美國的提價是在 2024 年 6 月。

通過合理調整價格策略，Spotify 在一定程度上提高了用戶付費收入，但也需要平衡價格調整對用戶增長和留存的影響。

不過，Spotify的廣告支持收入增長放緩了。

2025 年第一季度，Spotify 的廣告支持收入爲 4.19 億歐元（4.409 億美元），按固定匯率計算，同比增長 5%。與高級/訂戶收入的增長速度相比，廣告支持收入的增長明顯放緩。

SPOT 報告稱，其“音樂和播客廣告是由銷售的增長推動的，部分被我們自有和許可組合中播客庫存的定價和優化的疲軟所抵消。我們的自動化銷售渠道是整體廣告增長的最大貢獻者”。

在毛利方面，2025 年第一季度的毛利率爲 31.6%。按固定匯率計算，Spotify 的第一季度毛利潤爲 13.26 億歐元（13.95 億美元），同比增長 31%，顯示出公司在成本控制和業務運營效率方面取得了一定成果。

然而，在運營費用方面，按固定匯率計算，Spotify 的運營費用同比下降 3%，從 2024 年第一季度的 8.36 億歐元降至 2025 年第一季度的 8.17 億歐元。儘管運營費用有所下降，但社會費用的增加以及其他潛在成本因素，仍對公司的盈利能力產生了制約。

Spotify 在一份投資者演示文稿中表示，其 5.09 億歐元的營業收入“低於預期，因爲較高的毛利、較低的人員成本以及相關營銷成本被 7600 萬歐元的社會費用抵消了”。

SPOT 表示，由於本季度股價上漲，其社會費用比預測高出 5800 萬歐元（6100 萬美元）。這意味着，儘管毛利潤有所增長，且人員和相關營銷成本有所降低，但社會費用的意外增加對營業利潤產生了較大影響，導致實際營業利潤低於公司預期。

二、用戶增長： 2.68 億付費用戶，MAU穩步提升

在 2025 年第一季度，Spotify 的全球付費用戶羣成功擴大到 2.68 億。

與上一季度末（2024 年第四季度）統計的 2.63 億淨訂閱用戶相比，2025年第一季度，Spotify淨增加了 500 萬付費用戶，同比增長達到 12%。

這一增長數據遠超 Spotify 自身的預測，公司原本預測第一季度將達到 2.65 億付費用戶，實際表現比指導高出 300 萬付費用戶，實現了自 2020 年以來最高的第一季度用戶淨增長。

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