來源：國際金融報

　　公募一季報披露完畢，出海投資的QDII（合格境內機構投資者）基金最新策略浮現。記者注意到，投資海外不同市場的基金策略明顯不同，除了港股市場被重視外，一些小衆市場也獲得關注。

　　比如，主投港股市場的部分QDII基金，在今年一季度重點佈局了港股科技股，包括互聯網科技、醫藥、新消費等公司。

　　不過，有基金經理提出港股估值修復行情告一段落的提醒；

　　佈局美股市場的QDII基金，一些選擇降低美股倉位，但也有一些依舊看好美股科技龍頭；

　　新興市場方面，有基金經理認爲，受美股科技股影響，東南亞科技資產整體承壓，不過後續有機會修復；

　　越南市場方面，基金經理對越南經濟持續保持活力的信心在增強；

　　印度市場方面，基金經理認爲，企業盈利疲軟和高利率環境是主要壓力；

　　日本市場方面，有基金經理認爲，後續反彈機會受美國經濟影響較大。

　　港股走強 美股走弱

　　今年一季度，港股和美股走出兩種不同表現。在DeepSeek帶動的人工智能熱潮下，港股表現強勁，領漲全球。然而，美股在一季度的表現則相對疲軟，跑輸全球。這主要是由於以下幾個因素的共同作用：AI基礎設施價值鏈的潛在市場規模存在不確定性；特朗普關稅政策的不確定性；對美國經濟增長前景的擔憂。

　　Wind數據顯示，今年一季度，恒生科技指數和恒生指數分別上漲20.74%和15.25%，納斯達克指數和標普500指數分別下跌10.42%和4.59%。

　　在此背景下，QDII基金一季度的業績出現分化，重倉港股科技股板塊的QDII基金，業績明顯好於其他同類產品。數據顯示，一季度漲幅第一的QDII基金名稱中帶有“香港”二字，漲幅達到39.07%，多隻恒生創新藥、恒生生物科技、恒生科技指數基金和港股醫藥主題基金一季度漲幅超過20%。與之相反的是，多隻名稱中帶有“納斯達克”“標普”字樣的QDII基金一季度跌幅靠前。

　　作爲QDII基金重倉的兩大主要海外市場，基金經理對港股和美股的判斷存在明顯差異。

　　匯添富香港優勢精選對港股進行了加倉，重倉股集中在港股醫藥板塊。基金經理張韡認爲，中國創新藥出海全球，有望爲新藥公司打開新的成長空間，將是醫藥行業未來幾年最重要的主線。醫藥行業未來2至3年會持續展現出較好的抗週期性和科技屬性。

　　華安香港精選在一季報中提示了港股後市可能受影響的因素，外部，美元流動性環境，以及中美摩擦，壓制港股估值的上行；內部，“強預期，弱現實”可能延續全年，通縮壓制企業盈利增長，是整體上的不利因素。基金經理蘇圻涵等人認爲，經過年初以來的上漲，港股估值窪地效應下降，港股估值修復行情告一段落。該基金整體倉位後續偏向防禦類資產切換，尋找相對估值窪地。

　　南方香港成長一季度重倉了新消費、港股互聯網、半導體、教育等個股。該基金一季報策略中提及，全球AI週期仍在中早期階段，AI將成爲未來10年社會生產效率提升的關鍵因素。基金經理熊瀟雅認爲，港股互聯網行業是新的“價值股”，這類“價值成長股”也是本輪反彈的主力軍，但目前這些優質公司的估值仍然相較海外同行大幅低估，也是該基金未來一段時間在港股的主要佈局選擇。

　　雖然美股在一季度陷入回調，但有基金經理依舊看好部分大型科技公司。華寶納斯達克精選在一季度中重倉了美股“七朵金花”（七大科技龍頭公司），以及多個科技股。該基金在納斯達克100指數中更多選擇了能夠在經濟波動中始終保持健康現金流，以及AI創新的公司，基金經理周晶等人中長期看好美國科技巨頭在這次AI浪潮中的表現，以及其他受益於AI革命的中小型企業的表現。

　　易方達全球優質企業在一季報中披露，其表現落後基準的主要原因是在市場出現宏觀敘事轉換導致風格輪動時應對不足。該基金大幅超配美國市場，對歐洲和香港市場配置不足。其中，信息技術板塊是給組合帶來最大負貢獻的板塊。

　　基金經理李劍鋒表示，儘管在DeepSeek橫空出世以後，降低了美國AI相關領域的敞口，但回頭看，力度仍然不夠大，也沒有及時地將更多的倉位切換到中國AI產業，這是組合最大負貢獻的來源。因此，該基金增加了歐洲順週期和國防的敞口，降低了美國AI算力相關的敞口，增加了公用事業等防禦性板塊的敞口，也在關稅的不確定性下適當降低了倉位。

　　廣發全球精選股票對重倉的部分美股科技股倉位進行了調低，並通過增持中國資產和歐洲的公司來抵抗單一市場風險。基金經理李耀柱在一季報中表示，歐洲經濟的結構性問題依然存在，但擴大財政的確可以讓歐洲經濟受益。中國企業在人工智能等科技方面的突破會讓中國資產的估值持續提升，未來仍然充滿機會。

　　東南亞市場受關注

　　除了港股和美股兩大市場外，基金公司在海外其他市場的佈局愈發增多，如越南、印度、日本、沙特等市場的佈局。

　　截至今年一季度末，跟蹤越南這一相對小衆市場的天弘越南市場的基金規模達到44.06億元，該基金曾在2021年享受到越南上市公司盈利增長和充裕的流動性紅利，淨值和規模實現雙雙大幅增長。基金經理胡超對於越南經濟持續保持活力的信心在增強，在行業配置上，保持了銀行和券商板塊的超配，中長期投資邏輯未發生變化，並持續看好銀行板塊的投資價值。該基金經理認爲，越南被納入新興市場的預期再度強化，預計在2025年該事件有望取得實質性進展。

　　兩隻沙特ETF一季度頻繁被場內資金炒高溢價，場外基金的規模也迎來了大幅增長。數據顯示，華泰柏瑞南方東英沙特ETF一季度末規模爲7.01億元，環比增長151.47%；南方基金南方東英沙特ETF一季度末規模爲7.38億元，環比增長182.58%。

　　華泰柏瑞南方東英沙特ETF基金經理何琦等人在一季報中表示，二季度將聚焦“轉型紅利與油價博弈”雙主線：政策端，沙特股票納入MSCI，預計可能吸引外資220億美元，NEOM未來城（超3000億美元投資）及綠氫項目加速落地。從估值角度，富時沙特指數12倍，低於MSCI新興市場均值。不過，需警惕OPEC+增產導致油價回落及關稅衝突擾動。

　　東南亞市場的投資機會也在被公募關注。華泰柏瑞東南亞科技ETF一季報顯示，一季度，東南亞科技ETF底層資產整體承壓。雖然年初受美聯儲降息預期升溫及東南亞數字經濟政策利好推動，市場表現較爲堅挺，但隨後在美股科技股調整、東南亞本地經濟數據疲軟及地緣政治擔憂的影響下出現回調。展望後市，基金經理李沐陽認爲，由於東南亞地區人口紅利優勢穩固，科技製造與數字消費長期向好的邏輯不變，科技板塊仍將構成區域增長的重要引擎。

　　與越南市場一樣，主投印度市場的基金也偏小衆，目前全市場僅有兩隻，分別是工銀印度和宏利印度股票。由於印度市場在一季度整體表現偏弱，表現落後於新興市場指數和亞太市場指數，所以這兩隻印度主題基金的一季度表現較爲一般，均錄得負收益。

　　宏利印度股票基金經理師婧指出，印度上市公司業績低於預期的比例高於歷史平均值，同時，高利率抑制了居民和企業信貸支出，地方選舉使得投資在當期也呈現較弱表現，導致整體公司業績沒有大幅的好轉。該基金在一季度減少了會受到美國經濟影響的科技股持倉，組合保持行業均衡。

　　關於日本股市方面，摩根日本精選股票基金經理張軍在一季報中表示，隨着標普500指數或已進入調整階段，日、美股市後續反彈的關鍵或仍在於美國經濟表現。短期內，日本股市或將有所承壓，但基於對美國經濟持續擴張的預期，隨後日股有望獲得支撐，跟隨美股重拾漲勢。不過，投資日本股市，選股非常關鍵，短期看，經濟復甦或將有利於那些聚焦內需或旅遊的公司；而那些具備強勁技術和創新資本的企業，則可能會有更長期的增長潛力。

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責任編輯：楊紅卜