業績穩步增長：2024 年公司總營業收入同比+16.4%至人民幣23.5 億元，歸母淨利潤同比+11.9%至人民幣1.6 億元；其中，4Q24 營業收入同比+2.3%/環比-1.2%至6.0 億元，歸母淨利潤同比+19.8%/環比-7.6%至0.37 億元。1Q25 營業收入同比+29.7%/環比+10.6%至6.6 億元（約佔我們原預測2025 全年的18%），歸母淨利潤同比+13.8%/環比+30.2%至0.48 億元（約佔我們原預測2025全年的16%）。我們判斷，2024 年公司業績基本符合預期；1Q25 利潤端部分受到來自新項目爬坡拖累。

1Q25 毛利率短期承壓：2024 年公司毛利率同比+1.8pcts 至24.0%，銷售/管理/研發三費費用率同比-0.2pcts 至14.1%；其中4Q24 公司毛利率同比+7.0pcts/環比+1.7pcts 至25.2%，銷售/管理/研發三費費用率同比+2.0pcts/環比+1.0pcts至14.7%。1Q25 毛利率同比+0.4pcts/環比-3.6pcts 至21.6%，銷售/管理/研發三費費用率同比-1.4pcts/環比-1.3pcts 至13.5%。我們判斷，1Q25 公司毛利率短期承壓主要由於蔚來、採埃孚等新項目爬坡，預計後續隨項目上量+墨西哥工廠逐步盈利（2H24 萊昂嶸泰淨虧損環比減少62%至433 萬元），公司毛利率有望逐步改善。

新項目+客戶持續開拓鞏固龍頭地位，進軍機器人培育第二增長曲線：我們看好公司1）新項目+客戶持續開拓，海外佈局深化提高全球客戶粘性需求：公司依託電動轉向機殼體產品優勢+新能源三電等新產品佈局，新獲/新增開發博世、採埃孚、蒂森克虜伯、蔚來等新項目，珠海嶸泰持續擴大歐洲出口項目並已獲多個項目定點；同時，公司於2024/4 成立泰國子公司、2025/3 募資建設揚州新工廠，全球化佈局深化有助於北美、歐洲市場業務進一步拓展。2）進軍機器人，第二增長曲線開啓：2025/4/10 公司公告擬與江蘇潤孚動力科技有限公司共同出資設立“江蘇潤泰機器人科技有限公司”，主要用於人形機器人和汽車底盤系統的行星滾柱絲槓/滾珠絲槓的研發/生產/銷售，嶸泰將持有合資公司45%股權，嶸泰子公司河北力準機械製造公司還將與潤孚動力成立合資螺紋設備公司用於製造行星滾柱絲槓/滾珠絲槓相關專用型設備及通用設備；此外，公司還將加大對減速器、電機等產品的研發，預計公司在開拓新業務條線同時也有望將壓鑄主業向機器人領域延伸。

維持“買入”評級：鑑於海外工廠爬坡不確定性較大，我們下調2025E/2026E歸母淨利潤預測15%/5%至人民幣2.52 億元/3.43 億元，新增2027E 歸母淨利潤預測爲4.34 億元。我們看好公司新能源業務轉型及海外獲取新訂單能力，維持“買入”評級。

風險提示：公司海外工廠產能爬坡不及預期、年降風險、匯率波動、上游原材料價格波動、下游汽車需求不及預期、關稅政策波動風險。