文｜上海章和投資高國壘 高國壘

被劉強東斥爲“暴利”的美團外賣業務淨利率不到3%，餓了麼外賣業務依然鉅額虧損……劉強東這次的感情牌打得很成功，但其說法卻有太多誤導成分。圍繞外賣業務，京東與美團真是一場“善惡之戰”，還是又一次利益之爭？

“外賣平臺（指美團）一年利潤竟然幾百萬上千萬，簡直暴利”、“京東外賣淨利潤永遠不準超過5%，超過了我要處分人”、“餐飲商家太可憐，平臺扣點太高了”……在商言商，劉強東打感情牌是可以理解的，也是商業社會所允許的。但利益相關方——消費者、騎手、餐飲商家乃至投資者該如何避免被誤導，則是另一個問題。

美團外賣業務淨利率不到3%

美團外賣業務利潤率一直很低，絕不是劉強東說的“暴利”。

2024年美團淨利潤激增至358億元，但其盈利核心並非劉強東說的外賣，而是到店業務和酒旅業務。財報顯示，美團到店酒旅業務利潤率長期超40%（沒有配送成本）。而外賣業務單筆配送虧損0.34元，依賴佣金和在線營銷收入勉強實現整體盈利。美團沒有單獨披露外賣業務淨利率。根據財報，美團2023年度綜合淨利率5.7%，2024年在規模效應和結果優化的基礎上，綜合淨利率首次提高到10.6%。但考慮到到店和酒旅業務長期淨利率超過40%，可以想象外賣業務淨利率有多低。摩根大通估算，美團外賣業務淨利率大概2.8%——穩穩地落在劉強東“不準超過5%”的要求區間。

京東高調進軍外賣的“醉翁之意”

2024年京東淨利潤達413億元——電商平臺賺的比外賣平臺還多。按劉強東的思路，京東是否比美團更暴利？

劉強東以“改善騎手待遇”、“讓利給商家”爲旗幟高調切入外賣市場，但商業邏輯遠非表面這般溫情。2024年京東核心電商業務增速已降至6.8%，3C家電品類更面臨美團閃購的強勢滲透——美團閃購3C訂單量已達京東全站四成。京東外賣的“0佣金+五險一金”策略，本質是防禦性擴張：通過高頻外賣業務鞏固用戶粘性，阻止美團進一步蠶食其核心3C電商品類。

更深層的動機在於資本市場敘事。京東近年淨利潤增長依賴投資收益（2024年其他收益達134億元，佔淨利潤32.5%），急需新故事支撐估值。

京東外賣的“不可能三角”

劉強東好像在善意的“不允許京東外賣利潤率超過5%”，但現實是他準備虧多少的問題，而不是賺多少。“餓了麼”外賣市佔率近3成，目前仍然虧損。考慮到京東平臺和騎手對外賣業務可以部分複用，摩根大通測算，京東每獲取5%外賣市場份額需虧損80-90億元。京東需市佔率超15%纔可能盈虧平衡，但當前其日單量僅100萬（美團日均6390萬單）。

劉強東宣稱“全額承擔騎手社保”，但美團已啓動養老保險試點，並通過靈活用工稀釋成本（僅核心騎手80-100萬需參保，單均成本增加0.1-0.2元）。京東若將社保成本完全內部化，需額外年支出超幾十億元。

外賣的市場份額、保住原有業務的利潤和社會責任，是京東的“不可能三角”。

“壓榨”爭議的認知偏差

商家端，美團外賣費率透明化改革後，餐飲商家支付給美團的技術服務費爲訂單額的6%-8%，商家支付的配送費基本都給了騎手，消費者也承擔少量配送費。商家實際負擔不輕，但也稱不上“壓榨”——美團也沒怎麼賺錢，外賣業務淨利率不到3%。

騎手端，美團高頻騎手月均收入6650-9344元，部分熟練騎手能超過1萬元，雖勞動強度大，但收入高於製造業普工。在當前就業形勢下，對於沒有任何技能的勞動者，這樣的收入水平大家可以給個公允評價。

商業競爭沒有善惡

美團綜合淨利潤率從5%提升至11%，並非靠“壓榨”，而是總收入增長22%的規模效應+結構性優化：到店和酒旅等高毛利業務佔比從51.5%升至56.3%，其他新業務虧損率從88%收窄至31%。反觀京東，外賣業務需直面美團7年積累的算法、運力與商戶關係，其宣稱的“0佣金”難以持久——一旦補貼退坡，商家和消費者仍將回歸履約效率更高的平臺。

一個常見的商業安排是，高頻業務帶動低頻業務，高頻業務負責引流和客戶粘性，低頻業務負責賺錢。外賣就是美團不賺錢的高頻業務。現在京東組織炮火轟擊的正是美團的高頻業務。對劉強東來說，這場仗可能不得不打，但註定是一場硬仗。而且即使打贏了，也只是拓展了一塊本身難以賺錢的引流業務（不是劉強東不想賺的問題）。要想賺錢，需要在此基礎上延伸新的低成本高毛利業務。

結語：“正義敘事”背後是商業博弈

劉強東的“反暴利”檄文充滿感染力，但商業世界只相信常識。美團2.8%的外賣淨利潤率，與京東3.6%的整體淨利率，均證明這不是一場“善惡對決”，而是商業博弈。