4月27日，瀘州老窖發布了2024年年報和2025年一季報，在白酒行業進入深度調整之際，依然保持了穩健增長。
從關鍵指標來看，去年瀘州老窖合同負債（預收賬款）大幅增長，顯示經銷商信心較強，同時也表示公司渠道發展良性。
在賬面現金大幅增長的背景下，公司宣佈進一步加大派息力度，將股利支付率提高到65%，並且計劃2026年提升至75%。
瀘州老窖業績穩健 預收賬款大幅增長
瀘州老窖2024年實現營收311.96億元，實現歸母淨利潤134.73億元，2025年一季度延續增長。
作為白酒頭部企業，瀘州老窖保持着較高的盈利能力，2024年毛利率及淨利率分別為87.54%及43.27%，在已發布年報的上市白酒公司中，僅次於貴州茅台。
從核心指標來看，瀘州老窖依然保持強勁的競爭優勢。去年公司合同負債（預收賬款）達到39.78億元，按年增長49%，今年一季度合同負債繼續按年增長21%。合同負債表現超過券商預期。
白酒公司採用先款後貨的經營模式，預收賬款是白酒行業的「前瞻性指標」。預收款大幅增長，意味着經銷商信心較強，也意味着下一階段業績增長有了保障。
去年整個白酒行業進入調整期，渠道庫存成為很多白酒公司需要面對的難題，瀘州老窖提出「開瓶為王」，以消費者開瓶掃碼作為營銷政策制定和營銷動作考覈的核心，此舉有效解決了白酒行業壓貨、串貨等問題。維護價盤穩定、提升渠道利潤已經成為公司核心任務，這一系列措施均有助於推動渠道的良性發展。
從現金流角度來看，去年收現比則達到128.34%，經營活動現金流淨流入191.82億元，按年增長80%，賬面現金達到了335.78億元。
在年報發布同時，董事會宣佈，向全體股東每10股派發現金紅利45.92元（含稅），加上中期派息，2024年度現金派息總額達到了87.58億元，股利支付率提高到65%。而根據公司制定的《2024-2026年度股東派息回報規劃》：2024-2026年度，每年度現金派息總額佔當年歸母淨利潤比例分別不低於65%、70%、75%，且均不低於人民幣85億元。這意味着瀘州老窖將進一步加大派息力度。目前公司股息率已經達到4.7%，是名副其實的高股息「現金奶牛」。
經營亮點：國窖品牌穩居200億陣營 瀘州老窖體量突破100億
目前瀘州老窖實施「「雙品牌、三品系、大單品」產品戰略，雙品牌包含了國窖1573和瀘州老窖，大單品則包含國窖1573、窖齡、特曲、頭曲和黑蓋。
據公司披露，2024年國窖品牌穩居200億陣營，瀘州老窖品牌體量突破100億，市場覆蓋面和滲透率進一步擴大。
對於瀘州老窖來說，國窖1573是核心大單品，國窖1573包含了高度和低度兩類產品，其中，國窖1573主打千元價格帶，是和飛天茅台、普五鼎足而三的高端白酒大單品。
高度國窖是瀘州老窖在高端市場的基本盤，低度國窖是公司差異化競爭的產品，主打年輕消費羣體，以及宴席、自飲等需求。近幾年國窖系列總體穩中有進，是公司業績的壓艙石。
大衆品則承擔着放量搶佔市場的任務，特曲、黑蓋等產品表現亮眼，開始成為公司第二增長曲線。
從總體來看，去年瀘州老窖中高檔酒銷量增長14.39%，其他酒類銷量增長3.54%，銷量的增長是公司產品戰略實施的保證。
在渠道上，瀘州老窖一方面推進數字瀘州老窖建設，推動銷售向以消費者開瓶掃碼為拉力的「右側策略」轉變，解決傳統渠道問題，保證渠道良性和價盤穩定。另一方面則在推動渠道下沉及單點提升。在「2024-2025瀘州老窖年度經銷商表彰暨營銷會議」上，管理層還表示，「（將）推動不同品類產品深耕區縣、鄉鎮，甚至村級市場」。
在白酒行業陷入調整之際，下沉市場的大衆消費場景是新的增量來源。
「一超二強「的格局奠定
目前白酒市場「一超二強「的格局已經奠定，貴州茅台、五糧液、瀘州老窖是唯一拿到高端門票的三家酒企。
根據華鑫證券研報信息，預計高端酒市場規模2026年將達到1664億元，從2021年到2026年CAGR為12%。與此同時，白酒行業還出現向頭部集中的趨勢，上市酒企市佔率持續提升。在這個過程中，高端酒企將獲得穩定增長。
高端酒企的壁壘主要來自品牌以及消費者的認知，從未來來看，高端產能將成為酒企決勝的關鍵。
老窖池是濃香型白酒企業產出好酒的根本條件。瀘州老窖擁有的「1573國寶窖池羣」是行業首家「全國重點文物保護單位」；2013 年，瀘州老窖1619口百年以上釀酒窖池16處釀酒古作坊及三大天然藏酒洞，一併併入第四批「全國重點文物保護單位」。這是行業獨一無二的資源，是瀘州老窖不可複製的核心競爭力。老窖池的產能有限，也保證了國窖1573的稀缺性。
從2015以來，公司先後啓動多個釀酒工程技改項目，對於瀘州老窖來說，技改項目主要目的在於提升優質產能和儲能，為公司的擴張提供儲備。
責任編輯：王勇