投資要點
▌特斯拉Optimus Gen3更新在即，小鵬機器人亮相上海車展
特斯拉是創新能力-供應鏈資源-軟硬件全方位領先車企，Optimus更新有望帶動下一波機器人行情。我們認爲，Optimus Gen 3更新主要涉及兩個部分：1）靈巧手自由度大幅提升帶動手部價值量迅速上升，推測採取空心杯電機+減速器+微型絲槓+腱繩組成的模組方案，大量模組環繞佈局在前臂上，節省手掌內部空間。2）肩部執行器調整，設計更爲靈活。但我們認爲其他部位執行器均有工藝、結構更新的可能，這是特斯拉近千臺機器人訓練一年成果積累，Gen3更新或將超預期。
小鵬Iron亮相上海車展，整體表現流暢自然。2024年11月6日，在小鵬AI科技日上，小鵬 AI 機器人 Iron 正式亮相。Iron身高 1.78m，體重 70 kg，擁有 62 個主動自由度。其雙手尺寸爲 1:1 人類雙手尺寸，具有 15 個雙手自由度，Iron同時採用旋轉+線性關節。小鵬 AI 機器人與智駕體系同源，引入汽車上的鷹眼視覺系統，同時運用端到端大模型使得機器人行走具備如同駕駛般的能力。此次車展上，Iron不僅展示了出色的行走能力，還與何小鵬現場互動交流。IRON動作流暢，行走姿態平穩，並介紹參展汽車產品。小鵬機器人早早導入線性關節方案。硬件方案+供應鏈廠商與T趨同，疊加小鵬自身優秀的模型能力，造就小鵬機器人國內領先優勢。後續關注今年小鵬新一代機器人發佈，下一代本體絲槓用量有望提升。
投資建議：重點關注機器人核心環節投資機會，推薦雙林股份、開特股份、嶸泰股份、浙江榮泰、雷迪克、兆豐股份、德昌電機控股、捷昌驅動、模塑科技、無錫振華。
▌汽車加速智能化，智能駕駛及智能座艙成行業焦點
智能座艙功能集成趨勢明顯。2025上海車展上，汽車智能座艙技術和智能駕駛技術成爲行業廠商比拼的焦點。針對智能座艙，產品整體迭代方向爲功能集成，但由於智能座艙的架構覆蓋域控制器、感知與交互設備、顯示系統、通信模塊及雲端服務等多個領域，各家廠商因切入點不同，實際研發出的產品差異較大。智能座艙研發方向選擇上，偉世通、中科創達、德賽西威等廠商都選擇聚焦座艙域控制器，依託高通芯片來進行技術迭代，發展方向聚焦於功能集成和CPU能力提升。
智駕平權加速落地。2025上海車展上，多個定價在10萬至20萬元區間的中低價位車型集中搭載城市輔助駕駛、高速輔助駕駛等高階輔助駕駛功能，輔助駕駛正在加速從高端產品向主流市場擴展。根據工信部此前公佈的數據，2024年上半年，我國L2級及以上智能輔助駕駛新車滲透率已達55.7%，隨着L2及以上輔助駕駛功能從中高端車型向主流價格帶快速下沉，預計未來3至5年內，L2及以上輔助駕駛功能將在10萬元以上產品中成爲基礎配置。
L3級別智能駕駛商用落地加速。4 月 22 日，華爲智能汽車解決方案 BU CEO 靳玉志正式發佈華爲幹昆智駕 HUAWEI ADS 4，同時行業首發高速 L3 商用解決方案，爲高速 L3 正式商用做好了準備。ADS 4 通過高性能超遠距激光雷達、高精度攝像頭、分佈式毫米波雷達等多傳感器融合，以及六重架構冗餘，五級安全停車策略，保障高速 L3 行車安全。2025 年智能輔助駕駛發展主要有兩個趨勢，一是廣度，將有更多車型搭載智能輔助駕駛，全民都可以用上智能輔助駕駛；二是高度，智能輔助駕駛技術將向 L3 / L4 無人駕駛發展，帶給用戶更智能、更安全的智能輔助駕駛體驗。
投資建議：隨着汽車智能化程度的提升，特別是L2及以上輔助駕駛功能的普及，預計將推動相關份額的持續擴展，建議關注智能化程度較高的華爲系主機廠。
▌推薦標的
我們持續看好汽車行業，維持“推薦”評級：（1）整車：國內40萬元以上市場進入壁壘較高，與華爲有深度合作的鴻蒙智行車企有望逐步佔據一定份額，建議關注賽力斯、江淮汽車、北汽藍谷等；（2）汽車零部件：下游格局重塑、技術變遷疊加零部件出海，國產零部件迎來發展黃金期，關注成長性賽道：①內外飾：新泉股份、岱美股份、模塑科技；②輕量化：關注文燦股份、愛柯迪、旭升集團、嶸泰股份；③智能化：城區NOA集中落地，Robotaxi加速推進，關注中國汽研、中汽股份、華陽集團、伯特利、保隆科技；④人形機器人：特斯拉Optimus量產在即，T鏈轉型機器人的汽車零部件標的機會較大，建議關注三花智控、拓普集團、雙林股份、五洲新春、北特科技、貝斯特；⑤北交所：建議關注駿創科技、開特股份、易實精密。
▌ 風險提示
汽車產業生產和需求不及預期；大宗商品漲價超預期；智能化進展不及預期；自主品牌崛起不及預期；地緣政治衝突等政策性風險可能導致汽車出口受阻；人形機器人進展不及預期；推薦關注公司業績不達預期。
市場表現及估值水平
1.1
A股市場汽車板塊本週表現
中信汽車指數漲5.0%，跑贏大盤4.6個百分點。本週滬深300漲0.4%。中信30個行業中，漲幅最大的爲綜合金融(5.1%)，跌幅最大的爲食品飲料(-1.4%)；中信汽車指數漲5.0%，跑贏大盤4.6個百分點，位列30個行業中第2位。
其中，乘用車漲3.8%， 商用車漲2.3%，汽車零部件漲6.7%，汽車銷售及服務漲3.4%，摩托車及其他漲4.5%。概念板塊中，新能源車指數漲3.5%，智能汽車指數漲2.2%，人形機器人指數漲11.0%。近一年以來（截至2025年4月25日），滬深300漲7.5%，汽車、新能源車、智能汽車漲跌幅分別爲28.2%、10.4%、22.6%，相對大盤的收益率分別爲+20.7pct、+2.8pct、+15.0pct。
在我們重點跟蹤的公司中，雷迪克（30.0%）、久祺股份（26.5%）、嶸泰股份（20.0%）等漲幅居前，金鴻順（-28.5%）、華達科技（-6.7%）、常熟汽飾（-5.1%）等位居跌幅榜前列。
1.2
海外上市車企本週表現
本週我們跟蹤的14家海外整車廠漲跌幅均值爲7.1%，中位數爲6.2%。特斯拉（18.1%)、蔚來（14.5%)、小鵬汽車（10.2%)等表現居前，現代汽車（0.0%)、理想汽車（1.6%)、吉利汽車（3.1%)等表現靠後。
1.3
汽車板塊估值水平
截至2025年4月25日,汽車行業PE（TTM）爲29.2，位於近4年以來18.2%分位；汽車行業PB爲2.7，位於近4年以來85.2%分位。
北交所汽車板塊表現
2.1
北交所行情跟蹤
本週北證50跌2.2%，華鑫北證指數漲0.7%。近一年以來（截至2025年4月25日），北證50、華鑫北證指數漲跌幅分別爲60.9%、-0.5%，相對滬深300的收益率分別爲+53.4pct、-8.0pct。
2.2
北交所汽車板塊表現
本週我們跟蹤的23家北交所汽車板塊公司漲跌幅均值爲-1.7%，中位數爲-2.4%。浩淼科技（7.8%)、駿創科技（6.4%)、威貿電子（5.7%)等表現居前，泰德股份（-13.6%)、安徽鳳凰（-8.0%)、同力股份（-5.6%)等表現靠後。
行業數據跟蹤與點評
3.1
周度數據
4月第一週全國乘用車市場日均零售3.5萬輛，同比去年4月同期增長2%，較上月同期下降14%。
4月第二週全國乘用車市場零售日均4.4萬輛，同比去年4月同期增長13%，較上月同期下降14%。
4月第三週全國乘用車市場日均零售5.5萬輛，同比去年4月同期增長17%，較上月同期下降3%。
4月1-20日，全國乘用車市場零售89.7萬輛，同比去年4月同期增長12%，較上月同期下降9%；今年以來累計零售602.4萬輛，同比增長7%。
在國家促消費和多省市對應的促消費政策的推動下，春季車展線下活動將全面活躍市場氣氛並將加速聚攏人氣。
乘聯會分析，由於外部環境的劇烈變化，且出現超預期的普遍加關稅的巨大外部變盤壓力，消費心態也受到一定的影響，但國家早有促進內需的政策導向，因此我們的發展靠“內、外需”共同推動的趨勢日益明顯，乘用車市場穩內需的效果也將持續體現。
4月第一週全國乘用車廠商批發日均3.5萬輛，同比去年4月同期增長11%，環比上月同期下降21%。
4月第二週全國乘用車廠商批發日均5.2萬輛，同比去年4月同期增長22%，環比上月同期下降10%。
4月第三週全國乘用車廠商批發日均5.9萬輛，同比去年4月同期增長9%，環比上月同期下降9%。
4月1-20日，全國乘用車廠商批發99.3萬輛，同比去年4月同期增長14%，較上月同期下降12%；今年以來累計批發727.1萬輛，同比增長12%。
2025年4月共有22個工作日，與去年4月持平，有利於車市產銷平穩增長。2024年春季的價格戰帶來2-3月的市場嚴重低迷，隨着2024年報廢更新政策在4月24日落地實施，去年4月後的車市逐步恢復增長，今年4月仍有一定低基數的促進效果。
乘聯會分析，中國汽車出口美國佔比微乎其微，尤其是自主品牌完全沒有在美國銷售，因此中國生產的自主品牌汽車不會受到美國加關稅的影響；2025年4月中國乘用車市場銷量預計將保持穩步增長，新能源汽車將成爲主要驅動力，傳統燃油車市場則繼續萎縮。政策支持、技術進步和消費升級將是推動市場發展的關鍵因素，減少對燃油車歧視性政策實現“油電同強”對穩定國內外車市銷售將有更好的推動作用。
3.2
成本跟蹤
本週鋼鐵、銅、鋁、橡膠價格均有下降。本週（4 月 21日- 4月25 日），我們重點跟蹤的鋼鐵、銅、鋁、橡膠、塑料均價分別爲 0.37/7.78/2.00/1.14/0.73 萬元/噸，本週周度環比分別爲 -2.1%/+2.0%/+1.1%/-3.1%/-0.4%。4月 1 日- 4月25日價的月度環比分別爲-5.7%/-3.5%/-3.9%/-11.1%/-0.8%。
行業評級及投資策略
①機器人：總成是最確定性的方向，三花智控、拓普集團；絲槓是最好的賽道，雙林股份、北特科技、雷迪克；其他結構件，浙江榮泰、駿創科技(北交所)。②汽車：新泉股份、浙江榮泰、多利科技、無錫振華、模塑科技、開特股份(北交所)。
（1）整車：建議關注與華爲有深度合作的賽力斯、江淮汽車等；（2）汽車零部件：下游格局重塑、技術變遷疊加零部件出海，國產零部件迎來發展黃金期，關注成長性賽道：①輕量化：2023Q4一體化壓鑄有望迎來滲透率拐點，關注文燦股份、美利信、愛柯迪、嶸泰股份、泉峯汽車；②內外飾：新泉股份、岱美股份、模塑科技、雙林股份；③智能汽車：城區NOA集中落地，智能化正逐步成爲整車廠競爭的核心要素，關注中國汽研、中汽股份、華陽集團、伯特利、保隆科技；④人形機器人：建議關注“汽車+機器人”雙輪驅動標的，雙環傳動、精鍛科技、貝斯特。⑤北交所：建議關注駿創科技、開特股份、易實精密。
公司公告、行業新聞和新車上市
5.1
公司公告
1、江淮汽車：關於調整向特定對象發行A股股票方案的公告
公司於2024年9月30日召開的公司八屆二十二次董事會、八屆十一次監事會，於2024年11月20日召開的2024年第四次臨時股東會，審議通過了關於公司向特定對象發行A股股票的相關議案。
爲推進本次發行工作的順利進行，並結合公司實際情況，公司於2025年4月18日召開八屆二十五次董事會、八屆十四次監事會，審議通過了《關於調整公司向特定對象發行A股股票方案的議案》等議案，公司擬調整本次發行的募集資金金額，根據公司2024年第四次臨時股東會對董事會的授權，本議案無需提交股東會審議。
本次向特定對象發行A股股票募集資金總額不超過350,000萬元（含本數），在扣除發行費用後募集資金將全部用於高端智能電動平臺開發項目，投資總額587,459萬元。
募集資金到位前，公司可以根據募集資金投資項目的實際情況以自籌資金先行投入，本次發行募集資金到位後公司依據相關法律法規的要求和程序對先期投入予以置換。
募集資金到位後，若扣除發行費用後的實際募集資金少於上述項目募集資金擬投入總額，募集資金不足部分由公司自籌解決。
2、 浙江榮泰：關於收購上海狄茲精密機械有限公司51%股權的公告
公司擬以現金方式收購黃明濤、陳增壽、王利用、王利輝、上海詩風商務信息諮詢合夥企業（有限合夥）、上海凱封商務信息諮詢合夥企業（有限合夥）合計持有的上海狄茲精密機械有限公司41.20%的股權，轉讓價格爲人民幣 16,480.00 萬元。股權轉讓的同時，公司以現金方式向目標公司出資8,000萬元，認繳目標公司的新增註冊資本 1,489.6 萬元，剩餘6,510.4 萬元計入目標公司資本公積。上述股權轉讓及增資完成後，目標公司註冊資本變更爲8,937.6萬元，公司持有目標公司 51%股權。
5.2
行業新聞
1、上海車展盛大開幕
4月23日，以“擁抱創新 共贏未來”爲主題的2025上海車展正式開幕。作爲年內首場大型A級車展，以及展示世界汽車工業科技發展水平和技術創新突破的風向標，本屆車展共有來自26個國家和地區的近千家全球知名汽車製造商和供應鏈企業參展，規模創歷史之最。本次車展，不少企業都將發佈新產品、新車型，智能科技升級成爲亮點，產業鏈企業逐漸從幕後走向臺前。
2、寧德時代發佈逍遙雙核電池
4月21日，寧德時代驍遙雙核電池正式發佈，其採用雙核架構+自生成負極技術。驍遙雙核電池分爲主能量區和增程能量區，兩個能量區的電芯可由不同材料組成。其中，寧德時代驍遙“鈉-鐵”雙核電池爲鈉新電池 + 磷酸鐵鋰自生成負極電池，總電量75kWh，純電續航達 700km。寧德時代驍遙“鐵-鐵”雙核電池爲第二代神行超充電池 + 磷酸鐵鋰自生成負極電池，純電續航＞1000km，主能量區支持峯值 12C 快充，5 分鐘可從 5% 補能至 70%。寧德時代驍遙“三元鐵 / 雙三元”雙核電池爲三元電池 + 磷酸鐵鋰 / 三元自生成負極電池，其輸出功率＞1000kW，支持12C超充峯值。
3、雷克薩斯新能源項目落子金山
4月22日上午，上海市與豐田汽車公司合作協議簽署儀式在滬舉行。儀式上，上海市政府與豐田汽車公司正式簽署戰略合作協議，金山區政府與豐田中國簽署合作備忘錄，金山區新金山發展公司與雷克薩斯(上海)新能源有限公司簽署投資服務協議，協議的簽署標誌着由豐田汽車獨資設立的雷克薩斯純電動汽車及電池的研發生產公司在上海市金山區正式落地。
4、特朗普或將對華關稅降低50%，並考慮對華關稅分級方案
美國高級官員表示，特朗普政府正考慮多項對華關稅方案。其中一項美國政府的提議涉及對華關稅分級方案：對非戰略性中國商品徵收較低稅率（約35%），而對涉及美國國家安全的關鍵中國商品則徵收高達100%的關稅。另一項方案是，美國對中國商品的關稅稅率或將降至“50%到65%”之間。當前美國對華關稅最高可達145%。特朗普近日還表示：“對華關稅將大幅降低，但不會降至零。”一位美國白宮官員表示，目前特朗普政府不會單方面降低對中國商品的關稅，任何調整都必須通過與中國政府的談判達成。
5.3
新車上市