智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，今年以來我國消費政策全面升級創新，近期細分領域政策相繼出臺，政策體系逐步完善。近日國家稅務總局發佈離境退稅管理辦法修訂細則，三方面推動前期離境退稅“即買即退”推廣政策落地。該行認爲，本次退稅政策擴容覆蓋更廣闊中小商家，提額度+降起退點拓寬價格帶場景，優質國貨商品有望受益。該行測算，樂觀假設下離境退稅市場潛在空間近千億級別，有望進一步提振消費擴大內需。建議密切關注政策效果顯現，潛在受益板塊包括：傳統零售板塊中經營能力強、調改轉型領先企業、消費基礎設施和相關運營商、出行服務提供商、景區目的地。

中信證券主要觀點如下：

離境退稅管理辦法修訂細則發佈，“即買即退”推廣加速落地。

4月26日國家稅務總局發佈關於修改《境外旅客購物離境退稅管理辦法(試行)》的公告，從推動退稅商店增量擴容、豐富退稅商品供給、提升離境退稅服務水平3個方面提出8條政策舉措，有望推動“即買即退”推廣加速落地。具體來看：

1)備案簡化、資質放寬，推動退稅網點擴容：離境退稅資質需由商家向稅務機關提報後備案並頒發資質，該行統計當前部分地區具備資質的商家數爲北京1147家/上海587家/深圳超400家/四川超400家/江蘇114家，主要商家爲一線消費市場頭部店。本次公告簡化備案流程和認證資質，有望覆蓋特產店/禮品店等更廣闊中小商家，其中流程上僅需向本地主管稅務機關提報備案、時間縮短至5個工作日以內，備案資質上允許納稅信用級別M級、設立<1年的新店申請。

2)額度優化拓寬場景，品類明晰下優質國貨受益。額度上，單筆消費退稅上限從5萬元提升至10萬元，現金退稅限額從1萬元上調至2萬元，起退點從同日同店購買500元下調至200元，額度提升和起退降低有望拓寬價格帶場景。商品上，擬增加老字號產品、中國消費名品、智能產品、非遺產品、工藝美術產品、地理標誌產品、文化創意產品、名優特產、體育用品等，支持各地培育打造“城市禮物”、“必購必帶”高品質特色產品，優質國貨商品有望受益。

3)退稅便利度提升。國家稅務總局已於4月8日發佈推廣離境退稅“即買即退”的公告，擬將該項服務措施從多地試點推廣至全國。本次公告擬進一步優化服務，例如增加退稅業務辦理網點和退稅服務方式、建設全國離境退稅綜合信息服務平臺、強化渠道宣傳推介，助力退稅便捷高效。

消費政策全面升級，提振消費擴大內需。

2024年以來中央及各級政府機關單位持續出臺各類“提振消費”方案、政策、意見，今年以來促銷費政策持續加碼。其中今年3月16日發佈的《提振消費專項行動方案》部署8方面30項重點任務，明確全方位擴大國內需求，以增收減負提升消費能力，以高質量供給創造有效需求，以優化消費環境增強消費意願；4月16日，《求是》雜誌刊文《多措並舉擴大服務消費》，指出要把“服務消費提質惠民行動”作爲提振消費的一項重要工作；4月25日，中共中央政治局會議指出，要提高中低收入羣體收入、儘快清理消費領域限制性措施、加大資金支持力度，增強消費對經濟增長的拉動作用；同時近期多部門相繼發佈服務消費提質、支持商場/商街/商圈品質提升、離境退稅即買即退推廣等細分領域方案，促銷費政策體系持續完善，有望提振消費、擴大內需。

政策助力下，離境退稅潛在成長空間可觀。

2024年中國接待入境遊客1.32億人次，其中外國遊客2,694萬人次；對標日本、泰國年接待外國遊客人次約3,600萬人，潛力空間仍大。若按2019年中國接待入境遊客1.45億人次作爲測算基數，參照2024年日本免稅購物人次佔訪日旅客人次比例約16.4%，該行假設悲觀、中性、樂觀情景下我國離境退稅旅客滲透率分別爲5%、10%、15%，則對應離境退稅旅客人次爲727萬、1453萬、2180萬人次。假設悲觀、中性、樂觀情景下我國離境退稅客單價分別爲3,000、4,000、5,000元(日本免稅店客單價約在5,000元人民幣)，對應離境退稅銷售額分別218億、581億、1090億元，潛在提升空間顯著(2024年上海離境退稅銷售額約爲15-20億元，深圳離境退稅銷售額4.05億元)。中性-樂觀情況下有望對國內旅遊收入產生約1.5%-2%的邊際增量。

購物中心作爲重要的線下消費渠道，有望迎來境外消費彈性提振。

購物中心是境外遊客在境內消費的重要渠道，大量退稅門店亦開設在購物中心體內。根據國家稅務總局上海分局公佈的上海市境外旅客購物離境退稅商店一覽圖(截至2025年3月)，該行統計，上海市當前587家離境退稅商店中，有約67%位於購物中心體內，其中，單體購物中心內離境退稅店鋪開店數量最多的包括國金中心、恆隆廣場、前灘太古裏、港匯恆隆廣場和環貿iapm，5家購物中心內有離境退稅店鋪274家，佔全城離境退稅店鋪的47%。這一方面說明購物中心是重要的離境消費渠道，另一方面也顯示離境消費產品的高端化。該行認爲，離境退稅政策優化不僅單單有助於提升相應店鋪的銷售額，也有助於提升相關商業項目的整體客流和客單價水平，從而帶動購物中心體內其他商鋪零售額的提升，而相關的購物中心重資產持有方或輕資產管理平臺亦有機會從中受益。

利好入境旅遊及衍生購物場景。

離境退稅政策的優化利好入境旅遊及衍生購物場景，旅遊零售運營商、出行服務提供商、景區目的地較爲受益。

1)旅遊零售運營商：雖然離境退稅店和免稅店屬於不同渠道，但對於免稅運營商，尤其是旅遊零售龍頭中國中免而言，其門店佈局分佈於核心口岸、核心城市，均爲出入境遊客必經之處，入境旅遊及衍生購物的增長料將帶動其各類型門店的銷售表現。

2)出行服務提供商：空間上我國接待入境遊客人次潛力大，結構上高消費的歐美長線遊客迴流不足，而新馬泰等亞太中低消費客羣佔比較高。離境退稅政策的優化有助於帶動入境遊人次及消費，從而對出行服務提供商形成業務增量。

3)景區目的地：景區目的地是入境遊客重要的終端消費場景，有望受益離境退稅政策帶來的入境遊客紅利。

風險因素：

關稅政策調整；經濟增速下行超預期；入境遊客數量增長不及預期；入境遊客消費能力弱於預期；政策落地效果不及預期等。