4月28日，繼蜜雪冰城、霸王茶姬等茶飲品牌相繼上市後，滬上阿姨也終於開啓股票全球發售流程，並計劃於2025年5月8日正式以“02589”爲股票代碼在港交所主板掛牌上市。

據公告，滬上阿姨擬全球發售241.134萬股H股，發售價介於每股95.57港元至113.12港元，整體市值在一百億港元左右，是古茗的1/5，略低於茶百道。

資本助推，滬上阿姨上牌桌

滬上阿姨擴張的背後，有一雙資本的推手。

2020年，滬上阿姨門店量僅兩千多家時，嘉御基金的創始人衛哲找到單衛鈞和周蓉蓉夫妻倆想談投資。

衛哲是前阿里高管，曾被認爲是“馬雲的接班人”，他離職後創立了嘉御基金，過去十年，他曾在新消費、硬科技、跨境電商等領域投出了30餘家上市公司。泡泡瑪特、安克創新、鍋圈食匯等品牌背後，都有他的手筆。

衛哲盯上滬上阿姨時，茶飲市場已經有喜茶、蜜雪冰城等珠玉在前。2016-2021年的5年間，排隊見創始人聶雲宸的投資人們一輪輪把喜茶抬到了驚人的 600 億估值。衛哲並沒有選擇那些風頭正盛的茶飲企業，而是選擇了不那麼打眼的滬上阿姨。

衛哲表示，他選滬上阿姨是因爲它在“人貨場”三件事上都做對了。“人”，指95後00後新消費人羣。“貨”指滬上阿姨能用一線城市的一線口味匹配中低檔價格打下沉市場，“場”則指能適配奶茶的這種高頻低客單產品的小店型。

衛哲非常推崇這種高標準化高效率的小店模型，因此2020和2021連續兩年給滬上阿姨追加上了上億元投資，以推動門店快速擴張。

當時有媒體報道，滬上阿姨啓動“百日千店”加盟計劃，通過減免加盟費、分期付款等政策吸引加盟商，目標在100天內新增1000家門店。增長勢頭最盛的2023年，滬上阿姨旗下品牌門店量一年增長46.8%，到年底時總量已經接近8千家店。

後茶飲時代，滬上阿姨上市救主？

對品牌來說，資本入局是擴大經營規模的催化劑，但多名玩家同時獲得大額資本輸血，也意味着茶飲品牌新一輪排位賽即將開始。

茶飲投資人曉麗（化名）向雷峯網(公衆號：雷峯網)透露，目前滬上阿姨門店每日的平均訂單量不超過300杯，加盟商回本週期約爲1.9年，相對其他頭部茶飲品牌都偏弱，護城河並不明顯。

和其他萬店規模的茶飲品牌一樣，滬上阿姨也是通過加盟模式實現門店快速擴張。作爲品牌方，滬上阿姨向加盟商銷售奶茶原料和設備，同時收取一定的加盟服務費。

在競爭激烈的茶飲市場中，滬上阿姨一直是個比較低調的品牌。它沒有蜜雪冰城深入人心的低價心智，也沒有霸王茶姬氣派的門店，不走喜茶奈雪的高端路線，logo改版前看起來都有些土土的，被網友稱爲”滬上大嬸”。

十二年前，單衛鈞和周蓉蓉這對“75後”夫妻在上海人民廣場開設了第一家滬上阿姨門店，但他們並未選擇上海作爲根據地，而是去到競爭壓力較小的北方市場，逐漸做到了接近萬店的規模。

但近年來，滬上阿姨的發展並不順利。招股書數據顯示，2024年，滬上阿姨旗下品牌門店量淨增加1387家，收入反而下滑了1.9%。

這一方面是因爲公司容許加盟商自行採購滿足要求的門店設備，導致設備購買收入減少。

另一個更重要的原因在於滬上阿姨的單店銷量略有下滑。數據顯示，去年滬上阿姨品牌加盟店平均GMV由160萬元下滑至140萬。

也就是說，門店擴張並沒有推動滬上阿姨的消費需求增長，反而攤薄了每家店的單量。

在招股書中，滬上阿姨將下滑原因歸結於激烈的市場競爭。

事實也的確如此。以茶百道爲例，據最新財務數據，茶百道上市不過一年時間，其IPO計劃中分給品牌打造及推廣活動的資金，公司已經花了97.6%。

茶飲是高度分散的市場，消費者很難對單一品牌保持高粘性，因此營銷費用是一筆長期且龐大的支出。

如果茶百道仍然保持去年同樣的營銷力度，大概率將佔用建供應鏈或人才招聘的資金，但若不保持同水平的營銷投入，在喜新厭舊的茶飲消費市場，茶百道或將面臨更嚴重的收入下滑和門店閉店情況。

IPO給了這些茶飲公司繼續留在牌桌上的資格，但也將其推向更激烈的競爭環境，如何將這筆錢花在刀刃上，將成爲茶飲下半場競爭的關鍵。

按照招股書的說法，滬上阿姨計劃將此次IPO資金用於提高門店會員私域建設、數字化系統提升以及原料採購等供應鏈能力提升上。

就目前而言，在這個競爭極其激烈的賽道，滬上阿姨似乎還沒有展現出自身的獨特優勢。即便上市成功，滬上阿姨仍有很長的路要走。（雷峯網）

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