自2020年12月上市後，中偉股份（300919.SZ）不斷通過募集資金進行投產，以實現全球化佈局。然而，其多個募投項目的實際表現卻難言樂觀。

2025年4月22日，中偉股份向聯交所遞表申請上市。中偉股份是一家以創新爲核心的新能源材料企業，2021年全面啓動國際化，建立了從印尼的原料保障，到韓國、摩洛哥的一體化產業基地的全球化佈局。此前2020年，其已登陸A股創業板，此番系謀求“A+H”兩地上市。

根據申報文件，本次IPO的主力募投項目的用途，是擴大全球版圖。而在申請港股IPO前，中偉股份已通過A股首發上市和兩次定增實施募資，三次共募得107.08億元。其中除了補流，多數募投項目爲擴產。

但時代商業研究院發現，在投入了百億元募資額後，中偉股份的淨利潤卻處於持續下跌態勢，其過往的募投項目更出現二度延期、產能利用率大幅下滑、兩大項目效益不達預期的情況。基於此，本次其IPO募資的合理性、募投項目的可行性需謹慎看待。

4月23日、29日，就盈利能力下滑、股價和市值雙跌、募投項目可行性等相關問題，時代商業研究院向中偉股份發送郵件並嘗試致電詢問。但截至發稿，該公司尚未回複相關問題。

花費百億元募資額後擬再次募資，淨利潤和市值雙跌

根據申請文件，本次中偉股份申請聯交所上市，擬募集資金4億～5億美元，約合人民幣29.14億～36.43億元。

從財報來看，2024年中偉股份出現了增收不增利的情況，營收、淨利潤分別爲402.23億元、14.67億元，同比變動率分別爲17.36%、-24.64%。2025年第一季度，其增收不增利的情況未得到改善，營收同比增長16.09%，而淨利潤下滑幅度擴大至18.88%。

此外，截至2025年第一季度末，中偉股份的貨幣資金爲96.1億元，短期借款爲40.44億元，一年內到期的非流動負債爲73.17億元。短期內需償還的債務較多，可能面臨現金流緊張的情況。

或爲緩解資金緊缺的情況，中偉股份於2020年12月在創業板上市，IPO募集資金爲14.01億元。在實施該筆募資後，中偉股份再次於2021年和2022年實施了兩次定增，分別募資50億元、43.07億元，三次共計在資本市場募資107.08億元。

在向聯交所遞交的申請文件中，中偉股份透露，其首次公開發行股票募集的資金已全部使用完畢。同時，根據2024年年報，截至2024年末，其2021年和2022年的兩筆定增資金已使用比例分別爲100.14%、100.04%，期末尚未使用的募集資金餘額分別爲0萬元、1.21萬元。也就是說，中偉股份此前募集的107.08億元已幾乎耗盡。

而在花光了百億元的募資額後，中偉股份的淨利潤規模僅從2022年的15.34億元增長至2024年的17.87億元，相比之下，淨利潤規模增長的體量仍較小。結合其財報數據表現，2024年和2025年第一季度的淨利潤持續下滑，中偉股份是否有效地將資金轉化爲持續的現金流和利潤存疑。

此外，時代商業研究院注意到，自上市以來，中偉股份的股價和市值整體呈現下滑趨勢。根據Wind數據，2020年12月23日中偉股份上市當日，其收盤價（前復權）爲58.61元/股，而2025年4月29日收盤，其股價爲31.56元/股，相較上市當日的收盤價縮水46.15%。

在市值方面，中偉股份上市當日的市值爲484.2億元，而截至2025年4月27日，其市值已經減少至299.21億元。上市四年半來，中偉股份的表現似乎沒有令市場滿意。

部分募投項目二度延期，兩大募投項目未達預計效益

雖然財報的淨利潤表現不容樂觀，但中偉股份的擴張野心從未停止。

截至2024年12月31日，中偉股份在中國設有四個生產基地，在印尼設有三個生產基地，在摩洛哥有一個生產基地，在印尼及韓國正分別規劃一個生產基地。本次中偉股份的IPO募資，擬用於擴大全球版圖、新能源電池材料研發及數字化、補充營運資金。其似乎欲向全球版圖擴張進一步發起衝擊。

然而，時代商業研究院研究其過往的首發募資和定增募資投向的項目（下稱“募投項目”），發現其部分項目已二度延期，另有兩大項目未達預計效益。

根據中偉股份2025年4月12日發佈的《2024年度募集資金存放與使用情況專項報告》，其決定將“印尼基地紅土鎳礦冶煉年產6萬金噸高冰鎳項目”達到預定可使用狀態日期從2024年12月31日延長至2025年9月30日。

事實上，這已是該項目第二次延期，其原定完建日期爲2023年12月31日。2024年4月24日，中偉股份就曾發佈公告對該項目進行第一次延期。

另外，根據2021年7月22日發佈的《中偉股份:向特定對象發行股票並在創業板上市募集說明書》，彼時中偉股份稱隨着新能源汽車行業蓬勃發展，動力電池產業進入大規模擴產期，帶動三元前驅體市場需求快速增長。其三元前驅體產品供不應求，亟須通過本次募集資金投資項目進行產能擴張，因此實施定增方案向市場募資，募集資金將用於《廣西中偉新能源科技有限公司北部灣產業基地三元項目一期》（下稱“北部灣項目”）和補充流動資金，其中北部灣項目擬投入35億元。

而在《2024年度募集資金存放與使用情況專項報告》中，中偉股份下調了北部灣項目的產能，調整前該項目主要產品三元前驅體的設計產能爲18萬噸/年，調整後其設計產能爲15萬噸/年，同比減少16.67%。

根據中偉股份的年報，2022—2024年，中偉股份的三元前驅體產能利用率分別爲98.74%、79.50%、60.38%。2023年和2024年產能利用率下滑明顯。

需要注意的是，除了項目延期和產能利用率下滑，中偉股份的募投項目還存在未達到預計效益的情況。

如圖表2所示，根據《2024年度募集資金存放與使用情況專項報告》，“貴州西部基地年產8萬金噸硫酸鎳項目”和“廣西南部基地年產8萬金噸高冰鎳項目”均未達到預計效益。

中偉股份對此解釋稱，上述兩個項目2024年實現效益低於達產後承諾效益，主要系2024年是生產經營期第一年，處於產能爬坡階段，尚未實現滿產。

總的來說，回顧中偉股份此前的募投項目後續表現，其有錯判項目達產後產能利用率和高估項目效益的嫌疑。本次港股IPO，其擬募資再次向全球擴產發起衝刺，其募投項目的可行性、合理性有必要謹慎評估。

（文章來源：時代週報）

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