美股即將結束又一個動盪的月份，標普500指數4月預計下跌幅度較3月下跌5.7%有所改善，得益於本月下半月的平靜。然而，許多投資者和華爾街觀察人士仍保持警惕。

高盛宏觀策略師Vickie Chang警告投資者要繫好安全帶，因爲美股可能需要探尋更低的底部。

有人曾寄希望於標普500指數4月8日的低點4982點作爲潛在底部。正如Vickie Chang週二在一份報告中指出的那樣，在過去的調整中，經濟活動觸底通常預示着美股的底部。

她說：“現在重要的是，當前情況更像過去由‘衝擊’驅動的調整，其中關稅衝擊似乎已觸頂，這是否足以標誌市場底部，或者這最終會成爲經濟數據需要先企穩的情況。”

她表示，由於市場正面臨一種“新型衝擊”，很難相信僅僅經歷最糟糕時期就能確信市場最糟糕的階段已經過去。在市場難以追蹤疲軟來源的情況下，市場直到增長本身觸底後才觸底。

這位策略師研究了過去跌幅超過15%的拋售事件，以及標誌着那些底部出現的宏觀經濟狀況。她的圖表顯示了分類爲相對明確因素驅動的峯值到低點跌幅達15%或更高的情況。

Vickie Chang表示，如果投資者可以期待像過去那樣，市場底部接近經濟活動底部的情況重演，根據他們的預測，這可能發生在今年第三季度左右。當然，經濟衰退意味着底部出現得更晚。

Vickie Chang表示，在衰退情景下，即使潛在的“衝擊”已經過去，仍然存在“顯著的脆弱性”，原因有三：

衝擊驅動的修正需出現“顯著逆轉”，而非僅壓力源見頂，這意味着“對等關稅政策的逆轉需更劇烈才能媲美歷史峯值”；

失業率是風險定價關鍵，而投資者資產縮水與就業惡化同步的現象已多年未現；

當前19%的跌幅較歷次衰退期調整仍屬溫和，且“若在經濟受損前完全釋放，將打破歷史規律”。

Vickie Chang表示，相信市場將從目前水平持續復甦，意味着更堅信不會出現衰退情景，並且市場能夠繼續消化任何數據疲軟。

她認爲，若押注市場持續復甦，需堅信衰退不會發生，且市場能無視數據惡化。但高盛建議：“風險平衡仍支持股市從當前水平再度下跌，應增持下行保護工具——尤其當政策放鬆令對沖成本降低時。”