繼2月古茗、3月蜜雪集團、4月霸王茶姬之後，5月資本市場將迎來又一家上市茶飲。

按照計劃，滬上阿姨將於5月8日正式在港交所掛牌，成爲第六家上市茶飲。自4月28日啓動招股後，投資者對滬上阿姨的打新熱情不斷攀升。根據捷利交易寶數據，截至4月29日18點23分，滬上阿姨共獲券商借出孖展近139億港元，超額認購509倍！

今年以來，在布魯可、蜜雪集團等大熱新股的帶動下，港股打新賺錢效應凸顯，多家券商給出的低息高倍融資支持，也進一步推高了投資者的打新預期。Wind數據顯示，年內港股新股上市首日破發概率爲27.78%，相比於2024年的34.29%，減少了約6.5個百分點。

超額認購超500倍

4月28日至5月2日，是滬上阿姨此次港股上市的招股期。按照計劃，該公司將於5月6日公佈中籤結果，5月7日下午啓動暗盤撮合，並於5月8日如約在香港聯交所上市交易。

儘管目前招股僅進行了兩天時間，但捷利交易寶數據顯示，截至4月29日18點23分，滬上阿姨網上發行部分已獲得近139億港元孖展融資，超額認購509倍！按照這一趨勢預測，滬上阿姨最終網上發行認購倍數或將超過1000倍。

可供參考的是，此前在港股上市的四大茶飲品牌中，除大熱的蜜雪集團IPO網上認購倍數達到了5258倍外，奈雪、古茗和茶百道分別爲432倍、195倍和0.5倍。換言之，滬上阿姨或將成爲僅次於蜜雪集團的人氣茶飲新股。

在上述139億港元的孖展額度中，富途證券貢獻了76.64億港元，其次是輝立證券和老虎國際，分別爲20億港元和18.15億港元。事實上，受香港證監會新的指引規則影響，券商此次爲滬上阿姨提供打新的融資槓桿最高僅10倍。此前券商通常會爲熱門新股提供超高融資槓桿，用以招攬客戶，例如有券商爲蜜雪集團提供了最高200倍的免息打新融資。

之前在3月20日，香港證監會發布指引，要求持牌機構就未獲得客戶預先繳足資金的IPO認購，應向客戶收取最低等於認購金額10%的預付認購資金。也即IPO打新融資最高槓杆限額10倍。像布魯可、蜜雪冰城這樣動輒5000—6000倍的網上超額認購恐難再出現。

不過，隨着港股市場回溫，打新賺錢效應顯現，港股新股破發率正在逐步走低。根據wind數據，2025年18只港股新股中，上市首日破發的共5只，破發率爲27.78%，低於2024年全年的上市首日平均破發率34.29%。

第六家上市茶飲

今年以來，蜜雪集團、古茗、霸王茶姬相繼登陸資本市場，再加上此前早已上市的奈雪的茶、茶百道，滬上阿姨已經是第六家上市茶飲品牌。除霸王茶姬在納斯達克上市外，其餘個股均在港股市場交易。

此次，滬上阿姨由中信證券、海通國際和東方證券國際作爲聯席保薦人、整體協調人和聯席全球協調人。擬全球發售241.134萬股H股，其中香港發售佔10%，國際發售佔90%，另有不超過15%的超額配股權。發行定價預計在95.57港元/股—113.12港元/股之間，每手30股，認購一手金額爲3427.83港元。

按照上述數字估算，此次滬上阿姨發行價對應市值約100.2億港元至118.6億港元。而wind數據顯示，截至最新收盤日，蜜雪集團市值高達1911億港元，古茗、霸王茶姬市值分別爲587億港元、491億港元，茶百道和奈雪的茶市值分別爲127億港元和18億港元。

走高端路線的奈雪市值最低，走下沉路線的“雪王”卻市值高達千億元。中價茶市場中，滬上阿姨又能否脫穎而出？

招股書顯示，作爲中價茶的代表，滬上阿姨是中國前五大現製茶飲店品牌之一，截至2024年底，門店總數達9176間，2024年GMV超過107億元。該公司主要採取加盟業務模式，99.7%爲加盟商經營，並戰略性聚焦下沉市場，50.5%門店位於三線及以下城市。

“現製茶飲及現磨咖啡行業增速放緩，且競爭激烈。公司門店數雖較爲領先但從盈利能力上看，較頭部茶飲品牌仍存差距。”國元國際研究部指出，雖然滬上阿姨2024年門店數量增加了1387家，但收入卻同比減少1.9%，淨利潤也同比下滑15.2%。招股價中位數對應2024年PE約31倍，申購需謹慎。

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