由於國內銅資源的缺乏，併購成爲了銅礦上市公司做大的不二法門，紫金礦業（601899）憑藉持續的併購成爲了中國當之無愧的“銅王”，並拉大了與洛陽鉬業（603993）的差距，最近洛陽鉬業出現了人事變動，並從紫金礦業挖來了核心高管。

　　4月26日，洛陽鉬業發佈增補執行董事及高級管理人員變動的公告，董事會收到袁宏林、李朝春的書面辭職報告，前者辭去董事長、非執行董事等職務，該辭呈於股東大會增補相關董事後生效，後者辭去副董事長、執行董事、首席投資官等職務，生效日爲送達董事會當日。

　　此外，董事會表示增補闕朝陽、劉建鋒爲執行董事候選人，該事項需經股東大會表決通過。董事會還聘任闕朝陽爲常務副總裁兼首席運營官、劉建鋒爲首席投資官、KennyIves爲副總裁兼首席商務官、譚嘯爲副總裁。

　　也在同一天，洛陽鉬業公佈了2025年一季報。報告期，公司營收和歸屬上市公司股東的淨利潤分別爲460.05億遠和39.46億元，同比分別下降0.25%和增長90.47%。對此，公司表示，主要是銅鈷價格上漲、整體成本較上期下降所致。

　　不過，高光業績背後也有隱憂：當期，洛陽鉬業公允價值變動收益爲-19.47億元，較上年同期的0.37億元出現較大幅度的負增長。對此，公司表示，本期基本金屬貿易業務衍生工具公允價值同比下降。

　　辭職高管新任期不足一年、挖腳頭部企業

　　令人頗感意外的是，袁宏林及李朝春的新任期是從2024年6月7日開始，新任董事會任期不足一年就換人，袁、李兩人先後擔任洛陽鉬業董事長超十年，此時選擇卸任顯得不同尋常。

　　洛陽鉬業於2012年9月在A股IPO，發行前，當時的控股股東爲洛陽國資下屬的洛礦集團，持股36.84%；現實控人於泳通過鴻商控股持有35.41%，爲第二大股東。上市後的2013年底，鴻商控股及相關方在H股增持1.01億股，2014年1月12日，鴻商控股成爲公司控股股東，於泳正式成爲實控人。

　　在變更實控人兩日後，在鴻商控股任職的李朝春於2014年1月14日被選爲洛陽鉬業董事長，在入職鴻商控股之前，李朝春曾任安達信稅務分部會計員、高級顧問及香港上海滙豐銀行管理人員。2020年6月，洛陽鉬業董事會換屆，李朝春轉任副董事長兼首席投資官，袁宏林擔任董事長，後者於2007-2012年就職於平安銀行，2012年12月入職鴻商控股副總經理，2013年11月擔任洛陽鉬業非執行董事，自2020年6月擔任董事長至今。從公開信息看，前後兩任董事長加入洛陽鉬業之前均缺乏大型礦業公司工作的經驗。

　　而此番加盟的兩位執行董事則有豐福的礦業和海外併購經驗。

　　據公告，闕朝陽畢業於中國地質大學(北京)，礦牀地質學博士，採礦教授級高級工程師，地質工程師，中國黃金標準化技術委員會副主任委員，澳大利亞地質學家學會會員（JORC、NI43-101準則合資格人）。曾任紫金礦業集團海內外多個大型項目、區域公司、事業部總經理，集團公司副總裁兼總工程師。闕朝陽具有豐富的礦業投資併購、勘查、項目建設及運營經驗。紫金礦業也在4月初公告了闕朝陽的離職。

　　劉建鋒兼具澳洲註冊會計師及中國律師執業資格。從業二十餘年深耕自然資源領域，歷任中國海油集團商務總監、復星國際洛克石油執行董事兼首席財務官、洲際油氣執行總裁兼首席財務官、新奧能源執行董事兼總裁及湖州燃氣股份有限公司副董事長兼非執行董事，主導多宗大型跨國併購與資源整合項目，並持續推動公司戰略升級與全面運營提升。新奧能源（02688）則在2025年2月底公告了劉建峯的離任。

　　這種人事變動並非毫無端倪。2025年3月22日，洛陽鉬業披露2024年報，一改此前三年的總裁致辭，變爲董事會信函，並表示，不僅要引進行業的頂尖專家，還要在“沒有機會的時候學會等待，機會出現的時候要果斷出手，併購策略更加成熟自信。”

　　大型併購5年顆粒無收+銅期貨大虧

　　洛陽鉬業的簡歷介紹特別強調了兩位擬任執行董事的併購經驗，相較於紫金礦業和新奧能源這樣的頭部企業，這或許是洛陽鉬業目前最缺乏的。

　　2012年底A股上市時，洛陽鉬業主要以鉬礦、鎢礦及黃金、白銀等稀有金屬開採爲主，在上市之後也開啓了海外“買買買”模式，2013年底收購完成澳洲北帕克斯礦山（NPV）80%的股份，累計投入約8億美元，開始大規模涉足銅礦開採業務；2016年4月洛陽鉬業與世界前五大的礦業公司英美資源集團簽署協議，以15億美元收購其旗下位於巴西境內的鈮、磷業務，該項目於2016年10月1日完成交割；2016年5月，洛陽鉬業又與全球最大的銅業上市公司、同時也是世界最大的鉬生產商自由港集團簽署協議，以26.65億美元的交易價格收購其旗下位於剛果（金）境內的銅、鈷業務，該業務於2016年11月完成交割，公司控制剛果（金）TFM銅鈷礦，此後增持至80%。

　　2019年7月，洛陽鉬業又完成對全球第三大基本金屬貿易商IXM（僅次於嘉能可、托克）收購交割，耗資4.95億美元。

　　應該說，上述收購是洛陽鉬業在這一輪基本金屬牛市中業績不斷創新高的主要推手。受益於銅價的持續上漲，2024年，公司營收和歸母淨利潤分別爲2130.29億元和135.32億元，盈利較2012年剛上市時的10.5億元有了長足的增長。通過對剛果（金）銅鈷業務的不斷擴產，2024年公司產銅65.02萬噸，首次躋身世界前十大銅生產商。

　　不過，自2019年收購IXM之後，洛陽鉬業再未進行大型收購，持續5年大型併購“顆粒無收”。反觀行業龍頭紫金礦業，這些年一直保持高強度的持續併購，截至2024年底，紫金礦業在海外16個國家和中國17個省（自治區）擁有超30座大型、超大型礦產資源開發基地，礦山產銅106.84萬噸，位居世界前四。2024年，紫金礦業營收和歸母淨利潤分別爲3036.4億元和320.51億元，盈利規模遠超洛陽鉬業。

　　此外，此次被任命爲副總裁兼首席商務官的KennyIves，曾於全球領先的採礦、銷售和貿易公司嘉能可擔任多個職務，並於2011年至2021年擔任其鎳礦部門負責人。KennyIves於2022年9月加入公司瑞士間接全資子公司IXM，擔任首席執行官，帶領IXM實現快速轉型。2024 年，IXM 量穩利增，歸母淨利潤續創歷史新高的13.53億元。

　　不過，IXM也有自身的風險，由於IXM從事大宗商品（銅、鉛、鋅精礦和精煉金屬等）現貨貿易，其採取期限結合的方式對沖風險，期貨交易的風險也不容忽視。2024年前三季度，公司公允價值變動收益爲-35.94億元，至年底縮小至-13.76億元。對此，公司解釋稱，主要是基本金屬貿易業務衍生工具公允價值變動收益同比下降。2025年一季度，因爲同樣的原因，公司公允價值變動收益爲-19.47億元。

（文章來源：財中社）