智通財經APP獲悉，花旗分析師發佈參觀上海車展後的新收穫。核心結論如下：瑞聲科技(02018)拓展汽車產品線，首次展示電機系統，玻璃車窗(WLG)應用推進順利;小米 SU7 訂單積壓超 20 萬輛，YU7 仍計劃 6-7 月發佈，近期撞車事件未影響上市節奏;中科創達(300496.SZ)憑藉全棧 AquaDriveOS 解決方案發力智能座艙 + AI，驅動增長;四維圖新(002405.SZ)向智能座艙 + 智能駕駛一級供應商轉型，研發投入持續承壓;自動駕駛新規短期壓制 AD/ADAS 滲透，長期趨勢不改;汽車芯片本土化尚需時間，但供應鏈備份方案已就緒以應對潛在斷供風險。

在花旗覆蓋的公司中，小米、中科創達(ThunderSoft)和四維圖新(NavInfo)如常參展，瑞聲科技(AAC)在 2024 年完成 PSS 整合及 2025 年 3 月收購 First Light Auto 後首次以獨立品牌參展。

瑞聲科技(AAC)

本次車展是瑞聲科技首次以自有品牌展示汽車產品，包括聲學(PSS+First Light Auto)、觸覺反饋、光學(鏡頭組)、MEMS 慣性傳感器及電機系統等。公司首次展出應用於轉向、電子制動、踏板、雨刮和軌道等場景的電機產品，可利用內部磁材優勢，僅設計無刷電機。調研顯示已獲國內新能源汽車客戶指定項目。此外，公司展示了 ADAS 用 WLG(玻璃車窗)，並已獲得北美、日本客戶項目。光學鏡頭方面，1-3MP 產品已獲全球及國內主機廠量產項目。花旗認爲，瑞聲科技將通過多元化產品推動汽車業務增長，但規模效應仍需時間積累。從智能手機業務向汽車領域拓展是未來估值提升的關鍵。

小米(Xiaomi)

相較去年車展，小米本次曝光度較低，主因在於未展示 YU7 車型，且近期國內媒體報道其 SU7 車型撞車事件(4 月 1 日南華早報)。但 YU7 仍計劃 6-7 月發佈，時間點或在撞車事故調查報告出爐後。SU7 現有訂單積壓超 20 萬輛，標準版交付週期約 6-7 個月，PRO 版 5-6 個月，Max 版 4-5 個月，Ultra 版短於 Max 版。下一催化因素可能是 2025 年一季度財報及新智能手機 / 智能玻璃產品發佈。

中科創達(ThunderSoft)

作爲領先的 IT 解決方案服務商，中科創達在車展上重點展示了最新版 AquaDriveOS 系統。智能座艙 + AI 解決方案是另一亮點，包括基於高通 8775 的計算方案，以及支持 DeepGlint、Meta、微軟、深度求索等多家大語言模型(LLM)的 AI 盒子方案。國內新能源車企傾向使用自研 LLM，傳統車企可能委託選擇 LLM，合資及外資品牌則由一級供應商推薦。高通 8775 是面向高性價比方案的座艙 + ADAS 域控制器。調研顯示，公司 2025 年一季度智能駕駛需求回升，現有汽車解決方案中智能座艙佔量產項目的 90%，ADAS 約 10%。花旗認爲，中科創達將受益於 2024 年四季度及 2025 年一季度智能汽車及智能駕駛需求回暖，但競爭也在加劇 —— 更多消費電子 ODM 廠商正以系統解決方案商身份進入汽車 OEM 或一級供應商市場。

四維圖新(NavInfo)

作爲領先的高精度地圖解決方案商，四維圖新正定位爲具備硬件系統與軟件開發能力的新型一級供應商。其業務基礎是數據合規、數據處理及 AI 訓練工具等 AI 基礎設施，在此之上可提供基礎駕駛、泊車、智能座艙 + 泊車、智能座艙 + 駕駛等解決方案。2024-25 年，基礎駕駛產品獲 300 萬輛指定項目，智能座艙 + 泊車項目獲 60 萬輛指定項目。公司可提供基於高通 Snapdragon Ride SA8620P(36 TOPS)的城市領航輔助(City NOA)方案，支持 7 顆攝像頭、2 顆毫米波雷達及 12 顆超聲波雷達;高端產品採用 SA8650P(100 TOPS)，支持 8 顆攝像頭、3 顆毫米波雷達、12 顆超聲波雷達及 1 顆激光雷達。

高精度地圖可提供更安全的支持與賦能：城市 NOA 因需基於學習的算法自動駕駛，需更高算力(如雙 J6M)，而高速 NOA 基於規則算法，算力需求較低(單 J6M)。車展期間，四維圖新向觀衆開放高速 NOA 體驗。花旗認爲，在競爭激烈的環境下，四維圖新的轉型短期內將伴隨高額研發投入。最新的 MIT(注：原文可能爲 MIIT，工信部)自動駕駛 / ADAS 新規可能爲其高精度地圖業務帶來增量，數據合規能力將成爲切入一級供應商解決方案的優勢。