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　　來源：安安訪談錄

　　面對關稅衝擊，政策的速度與力度，將成為決定經濟「傷口」深淺的關鍵變量。

　　事情正朝着正確的方向發展。

　　在這場沒有硝煙卻充斥着濃重火藥味的關稅「世紀之戰」中，「先眨眼」的特朗普政府再度改口。

　　從改口「無意」解除聯儲局主席鮑威爾職務，到表示將大幅降低對中國的高額關稅。雖然中國關稅對峙仍存在變數，但特朗普政策的不確定性或將成為常態。習慣性「改口」的特朗普能否獲得他想要的市場走向？資本市場又將如何看待中美雙方的估值邏輯？這一爭端對中國宏觀經濟和資本市場會產生怎樣的衝擊與變革？《安安訪談錄》獨家專訪貝萊德首席中國經濟學家宋宇，從外資視角出發，探尋中國經濟在這場風暴中的前行方向。

　　關稅衝擊：非線性效應下的「精準殺傷」

　　「三位數的關稅意味着什麼？」宋宇提出這個反問。

　　在他看來，針對中美關稅對峙，要深刻意識到非線性效應。「從0到10%可能沒多大影響，各方消化一下還繼續做。10%以上就不那麼好消化了，所以影響就大，但從145%加到1000%就又沒有多大區別了。」他特別指出要看到現象背後所產生的連鎖反應和潛在影響。

　　的確，就在採訪之後的幾天時間內，美加州成為首個對特朗普關稅「大棒」發起挑戰的州政府，隨後又有11州緊隨其後，起訴特朗普政府濫用關稅政策「違法」。此外，包括沃爾沃汽車、斯泰蘭蒂斯公司在內的多個美國製造業巨頭裁員，除沃爾瑪以外的大多數零售商的股價出現了大幅下跌。關稅反噬效應顯現，從市場反應來看，眼下似乎美國痛感更強。

　　而這也正如宋宇所提出的那樣，「全球都不好時，誰更不差誰贏。」

　　政策應對：三劑「猛藥」與一個「藥引」

　　在2小時的訪談中，宋宇22次提到「快」字。面對關稅衝擊，政策的速度與力度，將成為決定經濟「傷口」深淺的關鍵變量。

　　對此，宋宇舉了一個形象的例子，我明確知道這個房間在降溫，不要等到打噴嚏、身體發熱，再開始加衣服，這是被動的，哪怕還不知道降溫多少，現在就該穿衣服。

　　針對特朗普政府的不確定性，他提出的應對策略是「快、準、狠」。

　　1、財政貨幣政策：必須「超預期」

　　他建議擴大「有效赤字」，通過特別國債等工具加碼基建，尤其投向「效率型」領域，重點關注城市地下管網、交通擁堵治理等民生投資領域的短板。在貨幣政策方面，應果斷降低利率和存款準備金率（即降息降準）。

　　「經濟弱時，降息不是毒藥，而是解藥，這一點去年9月就是明證。」

　　2、結構性改革：打破「試點依賴症」

　　宋宇提出，不能因為周期性經濟政策的調整而忽略結構性改革，包括土地產權問題、對外開放等，看準了就要幹。該管的要管，該放的要放，既要注意監管的中性原則，又要把政策一次性用足。「試點作用畢竟有限，只有全國鋪開，才能起到一個宏觀上託底以及抵消負面影響的作用。」

　　3、消費振興：從「補貼」到「財富效應」

　　「老百姓財富縮水時，只是發消費券就像給感冒的人物理降溫——治標不治本。」宋宇直言，穩樓市、股市、提高收入、穩定預期、消除消費限制的組合拳才能修復消費信心。宋宇認為，當前對房地產行業的信號是積極的，但缺乏有力度的具體措施，建議在房貸利率、企業孖展、購房落戶限制，解決存量債務等方面出台「一攬子」支持政策。

　　最後，宋宇還提出一個「藥引」，即政策協同性。「924經驗證明，穩地產、穩股市、穩經濟等‘多箭齊發’，才能1+1>2。」

　　外資再評估：保持政策主動性，中國資產重估邏輯仍然成立

　　儘管近期外資波動加劇，宋宇觀察到積極信號，去年9月24日以來，宏觀政策更加靈活有力，監管政策更有利於推動民企發展及科技創新。總的來說，外資對中國資產的情緒其實是變得更樂觀的。他分析，國際資本最關注兩大變量：

　　1、政策確定性：若應對果斷，市場溢價將回升。

　　2、相對價值：「當全球都‘瘸腿’時，資本會選擇‘瘸得最輕’的經濟體——中國無通脹掣肘，這是獨特優勢。」

　　終極命題：如何跳出「日本式陷阱」

　　歷史往往押着同樣的韻腳。

　　訪談尾聲，宋宇以日本90年代教訓警示：「政策最怕‘擠牙膏’——經濟稍有好轉就收手，結果陷入長期被動。」

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責任編輯：何俊熹