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中國財險發佈2025 年一季報，2025Q1 公司實現保費收入1804.21 億，同比+3.7%；COR 爲94.5%，同比改善3.4PCT；承保利潤爲66.53 億，同比+183.0%；淨利潤爲113.12 億，同比+92.7%。

保費實現穩健增長，COR 同比顯著改善

1）2025Q1 公司實現原保險保費收入1804.21 億，同比+3.7%，其中車險保費同比+3.5%、非車險保費同比+3.8%。具體來看，2025Q1 公司的意健險、農險、責任險、企財險、其他險種的保費收入同比分別+6.5%、-4.1%、-1.3%、+1.2%、+11.3%，其中意健險實現較好增長，主要得益於公司積極發力個人意健險；農險增速有所承壓，主要受價格保險影響。展望全年，隨着經濟穩步向好，公司的保費收入有望實現大個位數增長。2）2025Q1 公司整體COR 爲94.5%，同比改善3.4PCT；承保利潤同比+183%至66.53 億，主要系大災損失同比減少、公司持續優化費用投入。展望後續，在“報行合一”推動費用率繼續改善、公司主動優化業務結構帶動賠付率改善的背景下，公司有望達成全年“車險COR＜96%、非車險COR＜99%”的目標。

資負共振推動公司淨利潤實現高增

1）2025Q1 公司實現淨利潤113.12 億，同比+92.7%。公司淨利潤增速顯著優於同業，主要得益於承保端和投資端的共同推動。2）2025Q1 公司年化總投資收益率爲4.8%，同比+1.6PCT；公司實現總投資收益74.64 億，同比+56.4%，主要系去年同期基數相對較低、2025Q1 資本市場階段性回暖帶動公司的權益類資產收益增加。

展望後續，我們認爲公司負債成本爲“負”的特徵使其在低利率環境下具備獨特的競爭優勢，疊加業績向好有望對DPS 形成有力支撐，公司的投資價值持續凸顯。

投資建議：維持中國財險“買入”評級

考慮到公司COR 有望同比改善、權益市場向好有望推動投資收益增加，我們預計公司2025-2027 年歸母淨利潤分別爲409/473/516 億， 對應增速分別爲+ 27%/+16%/+9%。鑑於公司紮實的基本面和優異的商業模式，維持“買入”評級。

風險提示：自然災害超預期，市場競爭加劇，資本市場大幅波動。