4月29日晚間，貴州茅臺（600519.SH）發佈2025年一季報，多項核心經營指標再創新高。

報告顯示，公司一季度實現營業總收入514.43億元，同比增長10.67%；歸母淨利潤268.47億元，同比增長11.56%，營收與利潤增速雙雙超過9%的年度目標，為全年增長奠定「開門紅」基調。

在白酒行業深度調整的背景下，茅臺以穩健業績印證了其穿越週期的能力，並為行業注入強心劑。

截至4月29日收盤，貴州茅臺股價報1544元/股，總市值為1.94萬億元。

核心業績穩增

貴州茅臺一季度營收首次突破500億元大關，淨增長近50億元，創下歷史最佳單季表現。

分產品看，茅臺酒實現營收435.57億元，同比增長9.7%；系列酒收入70.22億元，同比大增18.30%，佔比提升至13.88%，成為公司重要「第二增長曲線」。渠道結構持續優化，直銷收入232.20億元，同比增長20.19%，佔營收比重升至45%；批發渠道收入273.60億元，同比增長3.94%，雙渠道平衡發展構建良性生態。

值得一提是，今年茅臺系列酒也有望貢獻業績增量。近期茅臺系列酒的核心產品——茅臺1935也動作頻頻。包括茅臺1935（375ml）線上專屬產品上線，推出茅臺1935封壇酒。

報告期內，公司經營性現金流淨額達88.1億元，期末現金餘額高達1765.48億元，較年初增長3.87%，充足的資金儲備為戰略投資和股東派息提供堅實保障。

預收賬款（合同負債+其他流動負債）為98.78億元，反映經銷商信心充足，市場動能蓄勢待發。此外，公司資產負債率維持在14.14%的行業低位。

戰略動能釋放

面對行業從「增量擴張」向「存量競爭」轉變，貴州茅臺以「三個轉型」戰略破局。

客羣轉型聚焦「Z世代+高淨值人羣」，拓展新能源、生物科技等新興產業客羣；場景轉型通過茅臺1935等系列酒滲透宴席、小聚等新消費場景；服務轉型則從「賣酒」升級為「賣生活方式」，以文化賦能提升消費體驗。

一季度，京津冀等18個省份茅臺酒客戶數平均增長98%，1000ml裝飛天茅臺在電商、餐飲渠道需求激增，動銷超預期。

國際化戰略同步提速。一季度海外營收11.19億元，同比大增37.53%，延續2024年海外收入突破50億元的高增態勢。公司加速全球化佈局，茅臺酒（甲辰龍年）入駐瑞士高端百貨Globus，並通過消博會、達沃斯論壇等國際平臺強化品牌輸出。產品端構建以53度/43度茅臺酒為支柱、文化酒為高端的「T字形」出海矩陣，渠道端聯合跨國酒商完善本土化網絡，同步推進《茅臺玖章》國際版發佈，重塑全球化表達體系。

機構普遍看好茅臺全年目標達成確定性，東海證券指出，公司通過1000ml裝、生肖酒等產品擴容，疊加渠道協同深化，有望持續釋放動能。北向資金一季度增持228.64萬股，公募基金持倉總市值超1400億元，穩居第一重倉股。