最近，港股IPO迎來一波“小陽春”，賣溜溜梅的溜溜果園、休閒零食巨頭三隻松鼠、賣奶茶的滬上阿姨……多家食品飲料消費企業都在謀求港交所上市。背後的原因則大同小異：有的因爲對賭協議而急着上市，有的則想在“百億”業績之上更上一層樓，還有的則希望在下半場競爭中獲得優勢，無非是想要獲得創新、融資、出海等發展機遇。

溜溜果園：

有對賭協議，放手一搏IPO

近日，溜溜梅的母公司溜溜果園正在準備港交所IPO。記者瞭解到，這是繼2019年主動撤回A股上市申請後，溜溜果園向資本市場發起的新一輪衝擊。相比上一次，這次的營收規模近翻番，利潤也大幅增長，同時找到了梅凍這個新的增長極。招股書中，溜溜果園欲以中國果類零食的領軍企業和梅產品領導者的身份，向投資者講出不一樣的新故事。

招股書顯示，2022～2024年，溜溜果園的營業收入分別爲11.74億元、13.22億元及16.16億元；同期淨利潤分別爲0.68億元、0.99億元和1.48億元，毛利率穩定在35%～36%。過去3年裏，營收和淨利均持續增長。

不過，溜溜果園也有自己的“不足”，過於依賴大單品戰略。目前，梅乾零食爲該公司核心產品，2024年全年收入9.74億元，在總收入中佔比60.3%。如何擴大梅子的商業邊界，成爲溜溜果園的難題。

此外，溜溜果園還身負對賭協議。此前在發展過程中引入的華安基金、蕪湖基金與實控人楊帆簽訂的對賭協議規定，若2025年內無法成功上市，投資方有權要求回購股權，並按6%單利計算利息，潛在贖回金額高達0.8億元，這一數字相當於溜溜梅全年淨利潤的54%。

而從現金流來看，溜溜果園並不寬裕。截至今年2月28日，該公司的現金及現金等價物已經無法覆蓋短期銀行借款，缺口超2億元。因此，能否實現港股上市對溜溜果園來說，是關係“生死存亡”的關鍵一戰。

三隻松鼠：重返百億後的“200億野心”

近期，休閒零食巨頭三隻松鼠也已提交上市申請書，正式開始衝擊“A+H”兩地上市。此次港股IPO，三隻松鼠擬將募資淨額用於加強供應鏈，加強銷售網絡及品牌知名度，拓展產品組合及品牌矩陣；行業價值鏈中的戰略聯盟和收購；營運資金及其他一般企業用途。

據瞭解，三隻松鼠2019年7月登陸A股市場，是一家“全品類+全渠道”經營企業，其中堅果是公司的核心品類，打造了每日堅果、夏威夷果、開心果、巴旦木、腰果、堅果乳等超20款億級大單品。

記者注意到，上市當年，三隻松鼠的營收首次突破百億元。但隨着傳統電商平臺流量紅利的衰退，2020年以來這家公司經歷了連續四年營收下滑，直到2024年才重回百億元。

招股書顯示，2022～2024年，三隻松鼠營收分別爲72.93億元、71.15億元和106.22億元，淨利潤也逐年攀升，分別爲1.29億元、2.20億元和4.08億元。

不過，三隻松鼠也有自己的擔憂，在經歷了一系列調整回到百億營收之後，如何守住這百億業績成爲目前最大的挑戰。在此前召開的三隻松鼠2024年全域生態大會上，三隻松鼠創始人章燎原表示，三隻松鼠接下來的目標是在2026年營收達到200億元。而目前營收剛破百億元，三隻松鼠還有許多路要走。

目前，零食行業高度分散，大量白牌佔據較多的市場份額。三隻松鼠想要維持快速增長的態勢，也比較難。在業內人士看來，三隻松鼠港股IPO或許只是一個新起點，在這個萬億規模的零食戰場上，真正的較量纔剛剛開始。

滬上阿姨：離上市一步之遙

近日，新式茶飲品牌滬上阿姨正式通過港交所聆訊，即將登陸港股。滬上阿姨也是繼奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城後，港股市場上的第5家新式茶飲品牌。

當前，新茶飲玩家衆多，滬上阿姨是如何殺出重圍的？記者瞭解到，滬上阿姨將自己定位爲現製茶飲店品牌，目前有滬上阿姨、滬咖和輕享版三個品牌概念。其中，主打品牌滬上阿姨包括鮮果茶、多料奶茶、輕乳茶等，產品價格在7～22元；滬咖是咖啡產品線，價格在13～23元；輕享版主打性價比，產品爲多料奶茶、輕乳茶、水果茶和冰激凌，價格在2～12元。

從商業模式來看，滬上阿姨主要是靠B端盈利，即向加盟商銷售物料及提供服務，2024年營收佔比高達96.5%。加盟商相關收入主要有兩大板塊，一是向加盟商銷售貨物（包括食材等原材料、設備）；二是加盟服務。

近兩年，滬上阿姨的門店快速擴張，由2022年底的5307家，快速增長至2024年底的9176家。隨着品牌發展，滬上阿姨過去3年來營收和淨利都大幅增長。招股書顯示，盈利方面，2022～2024年，年內溢利分別爲1.49億元、3.88億元、3.29億元。

不過，“萬店”規模對於新茶飲來說，也不算稀缺。目前，行業競爭日趨白熱化，整體營收增速放緩，各大品牌紛紛在產品創新、下沉市場等方面廝殺。這也是滬上阿姨必須面對的挑戰。新零售專家鮑躍忠認爲，茶飲領域一定會有新業態持續迭代，但根據市場的變化，創新出更加符合消費者需求的產品，仍然是整個行業比較欠缺的。

（文章來源：信息時報）

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