自特朗普總統4月2日宣佈加徵關稅後大跌以來，美股幾乎收復了所有失地。但華爾街策略師並不相信股市會繼續走高。

Truist聯席首席信息官Keith Lerner周一在給客戶的一份報告中寫道：「與(市場)低點不同，市場目前消化的‘壞消息’要少得多，而目前的前景仍高度不確定，如果市場收到一些壞消息，緩衝空間就會減少。」

自4月8日美股觸底以來，標普500指數上漲了11.5%，納斯達克綜合指數上漲了約14.4%，道瓊斯工業平均指數上漲了約7.7%。4月9日，特朗普總統暫停關稅為期90天，引發了股市上漲。但股市自那以來一路走高，股票策略師指出，市場敘事並沒有太大變化。

關稅政策的不確定性依然很高，企業盈利的前景仍是一片混亂。經濟學家認為，美國經濟衰退的可能性一直在上升。這可能意味着，在另一個催化劑出現之前，股市不會有太大的上漲空間。

摩根士丹利首席投資官Mike Wilson周日在致客戶的報告中稱，他預計標普500指數近期將在5000 - 5500點區間交投。Wilson認為，與中國達成一項「實質性」降低實際關稅稅率的關稅協議，可能是推動該指數在5500點上方持續一段時間所需要的。聯儲局的降息——假設降息不是由顯示出經濟衰退風險的經濟數據推動的——以及對收益的上修也可能推動股市走高。Wilson表示：「在我們看到這些因素的風險偏好轉變更清晰之前，區間交易可能會繼續。」

在對牛市還能走多高進行了兩年的辯論之後，股票策略師們現在認為，股市的風險可能是下行。周二，滙豐銀行成為自特朗普貿易戰開始以來，第12家下調標普500指數年終目標的主要華爾街機構。其中五家公司預計，今年標普500指數將與當前水平基本持平或更低。

滙豐銀行美國股票策略主管Nicole Inui將標普500指數的年終目標從之前預測的6700點下調至5600點。Inui建議客戶在通脹上升、經濟增長放緩以及可能出現衰退的風險下，對投資組合進行「防禦性」配置。

Inui寫道：「我們預計市場將在衰退和滯脹之間搖擺，直到關稅動盪消退，聯儲局開始放鬆政策，以及/或通脹壓力未能積聚、」

在最近的下跌之後，Inui認為，市場已經消化了一場「淺」衰退或一場潛在的「迷你」滯脹，即通脹上升而經濟增長減弱。但人們普遍擔心的是，經濟增長惡化的程度將超過最初的預期。然後，正如Inui所寫的那樣，「衰退交易將會開始」。歷史經驗表明，經濟下滑越明顯，股市就會進一步下跌。

Inui的研究顯示，在嚴重衰退期間，標普500指數通常會從近期高點下跌近30%。今年以來，標普500指數已較2月份的峯值下跌了18.9%。