智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，Vertiv(VRT.US)25Q1業績大超預期，上游Vertiv作爲IT基建全球領軍，其業績可作爲重要先行指標：亞太區高增，驗證本土需求旺盛；全年指引上修、訂單儲備增長，驗證智算建設節奏加快。AIDC是2025年貫穿全年的重要主線，預計反覆演繹，本土IDC產業鏈受益情況或將超預期。2025預計AI投資本土化、多元化、以推理爲核心，並伴隨雲主線迴歸維持高景氣。伴隨以阿里爲代表的國內雲和AI價值重估，雲廠商、運營商、IDC、上游設備等產業鏈將持續受益。

申萬宏源主要觀點如下：

Vertiv(VRT.US)25Q1業績大超預期

1)增長強勁：TTM訂單量YoY+20%，Q1訂單YoY+13%，QoQ+21%；訂單儲備較2024年底增長10%；Q1銷售額達20.36億美元，YoY+24%。2)亞太地區增勢迅猛：分地區看，亞太地區增速最快，達36%，北美同比增長29%。3)全年預期上調：將2025年淨銷售額指引中值上調2.5億美元，包括1.5億內生增長、1億匯兌影響。

近期市場的普遍擔心，實際是業績期正常波動，當前是逆向佈局最佳節點

1)北美算力需求穩定：亞馬遜高管闢謠“擴張計劃近期並未發生根本性變化”，Vertiv財報也顯示海外AI投資向上趨勢，表明北美算力需求並未明顯減弱。市場可能過度解讀業績期波動。

2)本土算力與AIDC預計迎拐點：國內IDC產業鏈Q1業績預期不高，但2-3月開始的新投資上修預計將在Q2後帶來訂單和業績增長，國產算力預計重要催化。

當前市場對智算需求認知存在較大預期差

上游Vertiv作爲IT基建全球領軍，其業績可作爲重要先行指標：亞太區高增，驗證本土需求旺盛；全年指引上修、訂單儲備增長，驗證智算建設節奏加快。AIDC是2025年貫穿全年的重要主線，預計反覆演繹，本土IDC產業鏈受益情況或將超預期。

IDC產業鏈擁抱AI浪潮與雲重估

2025預計AI投資本土化、多元化、以推理爲核心，並伴隨雲主線迴歸維持高景氣。伴隨以阿里爲代表的國內雲和AI價值重估，雲廠商、運營商、IDC、上游設備等產業鏈將持續受益。

IDC：週期底部，尚未充分定價

推理放量帶動行業週期上行，與10年前雲承載需求驅動思路高度重合，不同之處是集羣規模需求更大，且疊加算力。IDC行業本身已處在結構性供需反轉節奏下，且拉長時間維度來看，國內AI帶來的爆發性智算部署需求已推動IDC行業鏈進入新一輪成長軌道；下游應用/終端等進一步催化與核心廠商持續加大AI投入力度交相呼應，行業或將步入類似16-20年的高速增長週期。

行業上行週期內，如何把握Alpha？基本面視角，兩個核心維度考量：區位+客戶

1)區位：北上廣深產業集羣仍是核心資產。由於後續推理新增算力需求對時延要求較高，且業務遷移較難，綜合考量下核心城市及周邊的IDC產業集羣仍將爲行業核心資產。

2)客戶：傳統IDC伴隨格局遷移、產能出清優勝劣汰，行業向頭部集中，優質終端客戶長期合作關係優勢凸顯。一方面長尾需求將繼續向頭部集中，無效供給陸續出清；另一方面，贏優質客戶/長期合作關係者具有競爭優勢。

相關標的

1)IDC核心廠商之數據港(603881.SH)、萬國數據-SW(09698)、光環新網(300383.SZ)、世紀互聯(VNET.US)、潤澤科技(300442.SZ)、寶信軟件(600845.SH)、奧飛數據(300738.SZ)等。

2)產業鏈上游溫控(液冷)環節之英維克(002837.SZ)、飛榮達(300602.SZ)、高瀾股份(300499.SZ)、申菱環境(301018.SZ)等。

3)產業鏈上游供電環節之科華數據(002335.SZ)、歐陸通(300870.SZ)、麥格米特(002851.SZ)、金盤科技(688676.SH)、中恆電氣(002364.SZ)、科泰電源(300153.SZ)等。

4)運營商之中國電信(601728.SH)、中國移動(600941.SH)等。

風險提示

算力需求不及預期，能源監管政策變化，技術路徑切換更改行業格局。