專題：巴菲特2025年股東大會重磅來襲

　　在股票市場動盪的一年裏，伯克希爾・哈撒韋公司（BRK-B，BRK-A）表現良好。本週末，股東們將向沃倫・巴菲特尋求信心保證，因爲關稅動盪擾亂了美國企業的運營，他們希望確認公司仍處於可靠的掌控之中。

　　在週六於內布拉斯加州奧馬哈舉行的年度股東大會上，這位 94 歲的億萬富翁將迎來執掌公司 60 週年，他把伯克希爾打造成了一家市值 1.15 萬億美元的企業集團。

　　巴菲特將花費 4 個半小時回答股東的提問，這些問題通常集中在伯克希爾的運營業務、市場、經濟、人生經驗，以及這位 “奧馬哈先知” 離開後公司的未來走向。

　　伯克希爾的業務多種多樣，包括政府僱員保險公司（Geico）、伯靈頓北方聖太菲鐵路公司（BNSF）、伯克希爾・哈撒韋能源公司、冰雪皇后（Dairy Queen）、恆適（Fruit of the Loom）內衣品牌，以及像金蘇廚刀（Ginsu knives）和《世界圖書百科全書》（World Book Encyclopedia）這樣的經典老品牌。

　　對許多人來說，這些業務是美國經濟的一個縮影。

　　然而，截至 4 月 30 日，伯克希爾的股價大幅超越了標準普爾 500 指數（^GSPC），其股價上漲了 18%，而該指數卻下跌了 5%。

　　不過，這種差距更可能反映的是美國總統唐納德・特朗普政策導致的市場大幅波動，而非市場對伯克希爾公司本身看法的改變。

　　一些觀察人士認爲，伯克希爾年末持有的 3342 億美元現金儲備（按當前收益率計算，這些現金可產生超過 140 億美元的收入）起到了緩衝作用。

　　《巴菲特的早期投資》一書的作者佈雷特・加德納表示：“人們非常信任沃倫・巴菲特，相信他在市場低迷時期能夠很好地配置資金。” 他的書聚焦於幾十年前巴菲特取得顯著超額收益的時期。

　　他還補充道：“伯克希爾也有許多能產生穩定現金流的業務，這些業務受到的影響可能不像其他公司那麼大。”

　　早期的出色表現推動了伯克希爾的股價自 1965 年以來上漲了超過 640 萬 %。在多年的時間跨度裏，如今伯克希爾的表現更接近標準普爾 500 指數，但在抵禦下行風險方面表現更好。

　　關稅壓力

　　巴菲特欣然承認，期望長期保持卓越的表現是不切實際的。

　　“我們無法再像過去那樣表現出色了，” 巴菲特在 2013 年伯克希爾的年度股東大會上說道，“隨着公司規模越來越大，想要取得好成績也變得更難了。”

　　在 2021 年的股東大會上，巴菲特表示，一個對股票一無所知且對伯克希爾沒有 “特殊感情” 的人應該購買指數基金。

　　在 2024 年 2 月致股東的信中，巴菲特稱，伯克希爾 “應該比美國普通公司表現稍好一些”，在資金損失方面的風險也會小很多，但任何超出 “稍好一點” 的預期都只是 “一廂情願的想法”。

　　伯克希爾利潤的一個主要來源是保險業務，去年該業務佔公司 474 億美元運營利潤的 48%。

　　儘管如此，在伯克希爾的 189 家運營業務中，去年有 53% 的業務收益下降，而且特朗普的關稅政策可能會給其中一些業務帶來壓力。

　　例如，在伯靈頓北方聖太菲鐵路公司（BNSF），如果進口量下降，更高的關稅可能會減少貨運量。

　　就連房屋買賣業務也不能倖免。

　　美國最大的住宅房地產經紀公司 HomeServices of America 的首席執行官克里斯・凱利表示：“關稅在一定程度上間接影響了我們的業務，因爲它們導致了市場不穩定，並影響了 10 年期美國國債收益率，而這又直接影響了抵押貸款利率和房地產市場。”

　　“我買過的最愚蠢的股票”

　　伯克希爾的價值還源於其龐大的股票投資組合，其中包括蘋果（AAPL）和美國運通（AXP）等公司的股票，不過該投資組合在 4 月份的市場拋售中受到了衝擊。

　　聖路易斯的愛德華・瓊斯公司（Edward Jones & Co）分析師吉姆・沙納漢表示，伯克希爾的交易價格一直接近其 6 月份預期賬面價值的 1.75 倍，處於歷史高位。

　　他說：“我們一直認爲，在市場波動時期，伯克希爾是一支值得持有的好股票，但我們沒有預料到市場會出現如此程度的波動。”

　　1965 年，巴菲特在憤怒之下接管了伯克希爾。當時，這家當時經營不善的紡織公司在他提出出售股份時欺騙了他。

　　後來，他稱伯克希爾是 “我買過的最愚蠢的股票”，並表示，在 45 年的時間裏，他因爲把伯克希爾作爲投資保險業務的載體，而沒有創立一個新的實體，從而錯失了 2000 億美元的收益。

　　但通過秉持公司已故副董事長查理・芒格的理念，即以合理的價格收購優秀的企業，而不是以高價格收購普通的企業，巴菲特將伯克希爾打造成了如今的模樣。

　　加德納稱，伯克希爾的規模是其 “最大的障礙，因爲它難以對業績產生顯著影響”，但他表示，對許多人來說，巴菲特作爲有史以來最偉大投資者之一的記錄足以抵消這一障礙。

　　未來規劃

　　公司的繼任計劃已基本確定。負責監管非保險業務的副董事長格雷格・阿貝爾自 2021 年起就被指定爲巴菲特的首席執行官繼任者。

　　目前尚不清楚阿貝爾，或者投資組合經理泰德・韋斯勒以及兼任政府僱員保險公司（Geico）首席執行官的託德・庫姆斯，誰將成爲主要的股票挑選者。巴菲特的兒子霍華德・巴菲特將成爲非執行董事長。

　　阿貝爾和負責監管保險業務的副董事長阿吉特・賈恩也將在週六回答股東的問題。

　　沙納漢表示，他希望阿貝爾承諾將更多的個人淨資產投資於伯克希爾，並向投資者保證他至少會在這個職位上工作十年。沙納漢說：“很多人在 62 歲就考慮退休了。”

　　但他特別想知道，4 月份的市場暴跌是否爲巴菲特提供了買入…… 某些資產的機會。

　　他說：“這將在很大程度上穩定市場。想想另一種情況：他們的現金儲備達到 3400 億美元，並且在 4 月份一直是淨賣家。這對市場來說將是非常糟糕的。”

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責任編輯：郭明煜