金吾財訊 | 招銀國際研報指，中國人壽(02628)1Q25 淨利潤和淨資產增長超出預期。保險服務費用下行，主要因健康險賠付率改善及1Q25利率上行對分紅險CSM釋放提升的波動影響。該行預計健康險賠付改善有望持續，但利率在4月再次下行，可能導致分紅險保險服務費用在1Q25降幅基礎上出現一定回補。該行指，壽險新業務價值(NBV)可比口徑下小幅提升 4.8%，略低於同業，新單保費同比下降 4.5%，隱含價值率小幅提升。該行預計 25 年 NBV 增速爲14%，新業務價值率持續改善。投資層面，1Q25 債券市場利率回升，但A股權益市場小幅震盪；交易類債券的公允價值波動或干擾公司投資業績。公司當前公司股價交易於0.24x FY25E P/EV, 0.65倍FY25E P/B，該行看好公司持續收窄的資負久期差和對存量業務的主動管理，利好在利率波動環境下淨資產增長和新業務價值率改善。該行維持目標價20港元，對應0.4倍FY25E P/EV。維持買入評級。