高通（QCOM.O）於北京時間 2025 年 5 月 1 日上午的美股盤後發佈了 2025 財年第二季度財報（截止 2025 年 3 月）：

以下爲 高通 2025 財年第二季度業績說明電話會紀要，財報解讀請移步《高通：三星 “補血” 難續力，蘋果 “拆臺” 藏暗雷》

一、$高通(QCOM.US)財報核心信息回顧：

二、高通財報電話會詳細內容

2.1、高管層陳述核心信息：

1. 2025 財年第二季度財務表現

總收入：109.8 億美元。

非 GAAP 每股收益（EPS）：2.85 美元。

半導體芯片業務（QCT）：收入達到 95 億美元

許可授權業務（QTL）：收入爲 13 億美元。

增長亮點：

汽車和物聯網（IoT）業務收入分別同比增長 59% 和 27%。

分紅回購：向股東返還 27 億美元，其中包括 9.38 億美元的股息以及 17 億美元的股票回購資金。

2. 技術與產品進展

移動業務：

在世界移動通信大會上，我們推出了 x85 5G 平臺，這是全球最先進的由人工智能驅動的調制解調器到天線系統。x85 平臺將於今年下半年開始應用於手機、汽車和物聯網產品。在智能手機領域，我們預計該平臺僅會應用於安卓設備；

在手機領域，截至目前，全球各大安卓原始設備製造商（OEM）已推出或發佈了 90 款搭載驍龍 8 Elite 的旗艦機型；

AI PC 業務：

自 2024 年年中首款驍龍 X 高性能設備推出以來，已有超過 85 款設計正在生產或開發中，並且目標是到 2026 年實現超過 100 款設計的商業化。據第三方數據顯示，在 2025 年第一季度，在美國和歐洲前五大國家的零售市場中，基於驍龍平臺的個人電腦在價格超過 600 美元的 Windows 筆記本電腦中佔比約 9%。

擴展現實（XR）：

與 Meta 等合作伙伴的長期合作推動了 XR 業務的發展；

與谷歌合作，推出基於 Snapdragon XR 平臺的設備；

目前，全球合作伙伴設計的智能眼鏡款式已超 15 種。

工業物聯網（IoT）：

在推進邊緣工業智能的重大進程中，公司正與 Palantir 合作，將其智能企業系統和人工智能能力集成到公司的先進平臺上。

汽車業務：

獲得了 30 個新項目，其中包括 5 個高級駕駛輔助系統（ADAS）項目，以及來自中國汽車製造商的訂單，如蔚來、極氪、長城、東風等車企。

全球汽車製造商基於公司平臺推出了 14 款商用車，自本財年開始以來，此類商用車的發佈總數已達 29 款。。

公司與 Visteon 和 Patel 展開新合作，基於驍龍座艙平臺打造下一代 AI 智能座艙解決方案。並且，公司將與 ASV 聯合提供一套預集成的高級駕駛輔助系統（ADAS）解決方案，支持 L1 和 L2+ 級別功能。

邊緣網絡業務：

推出了基於 x85 的驍龍之翼第四代固定無線接入精英平臺，它是全球首款支持 5G Advanced 的固定無線接入（FWA）平臺。

3. 財務展望

2025 財年第三季度預期：

非 GAAP 收入預計在 99 億至 107 億美元之間。

非 GAAP 每股收益預計在 2.60 至 2.80 美元之間。

QTL 業務：

預計收入在 11.5 億至 13.5 億美元之間，EBT 利潤率在 67% 至 71% 之間。

QCT 業務：

預計收入在 87 億至 93 億美元之間，EBT 利潤率在 28% 至 30% 之間。

手機業務預計同比增長約 10%，物聯網和汽車業務分別同比增長約 15% 和 20%。

4. 收購情況

高通於 2025 年 3 月 11 日宣佈了一項協議，收購 Edge Impulse Inc.（未披露具體財務細節）。

Edge Impulse，這是行業領先的邊緣人工智能開發平臺之一，它能讓超過 17 萬名開發者打造適用於廣泛應用場景的解決方案，比如資產追蹤與監測，以及在預測性維護系統中利用計算機視覺、時間序列數據、音頻事件識別和語音識別等多種人工智能能力進行製造異常推斷。

5.2029 財年目標

非手機業務：實現 220 億美元營收；

個人電腦業務：實現 40 億美元營收；

XR 業務：實現 20 億美元營收；

汽車業務：實現 80 億美元營收；

工業物聯網業務：實現 40 億美元營收

2.2、Q&A：

Q 針對手機市場的業績指引時，都考慮了哪些？有沒有考慮關稅提前備貨等影響？

A關稅的應對方式體現在業績指引中，它反映了目前對關稅所帶來財務影響的評估。目前來看，並未發現有任何實質性的直接影響。

沒有收到客戶大規模的提前採購訂單，這表明他們的訂單模式是合理且穩定的。

Q 大約一個季度前，儘管你表達了一些樂觀態度，但在當前沒有在模型中將華爲的收入計入版稅中。鑑於目前簽署協議的困難背景，能否分享一些關於這些談判的最新情況？

A關於華爲談判，目前沒有更新的消息。談判仍在進行中，但目前沒有可以分享的進展。

Q 關於物聯網業務，似乎這是本季度超出預期的業務領域。能否詳細說明是什麼推動了增長？另外，對於這個板塊，是否有關於需求提前的跡象？

A 在物聯網領域，消費、網絡和工業三個子領域均實現了增長。最大的增長貢獻者是工業領域。我們對市場的看法是，市場正從微控制器向微處理器和 AI 過渡。公司的技術組合在這次過渡中是有優勢的。

當公司的物聯網收入時，包括 PC、XR、工業和網絡等領域時，公司技術與這些領域的相關度越來越高。

Q 關於你們的併購渠道和戰略，如何看待這些收購在當前終端市場中對公司能力的增強情況？相對而言，有些收購是爲了拓展現有的終端市場，而有些收購則爲你們帶來了更多的增長支柱，使你們能夠進入更多新增的終端市場，那麼這些收購又該如何理解呢？

A 公司接下來的重點是切實擴充物聯網業務領域，尤其是在工業領域，這是一個明確的方向。在工業領域的邊緣側，先進計算和人工智能存在着巨大的機會。我們對 Edge Impulse 和 Focus AI 所做的收購，實際上是在構建一個軟件平臺，我們可以將我們的技術擴展到所有不同的垂直領域，並且我們可能會繼續通過類似這樣的收購來擴充這個平臺。

Q 通常，財年第四季度從季節性來看，增長率在中個位數到高個位數之間。除了宏觀經濟因素外，是否還有其他因素會影響對該季度的預期？

A 當我們展望第四季度時，顯然最重要的是宏觀環境。

具體到 QCT（半導體芯片業務），看安卓、汽車業務和物聯網業務時，從環比和同比的角度來看，公司預計會呈現正常的季節性變化；然後在蘋果產品業務方面，公司預計在 2025 年秋季推出的產品中，公司的份額會降低。預計在那次產品推出時，公司份額大約爲 70%。其餘的情況和你預期的大致相符。

Q 如何評估在中國的業務呢？有沒有看到客戶有想要放棄像你們這樣的美國供應商，而更多地轉向聯發科的跡象呢？如何權衡這些因素的呢？

A 就目前而言，公司的地位很穩固。公司在中國的業務覆蓋情況，一方面有在中國國內銷售的產品，另一方面還有大量產品從中國銷往世界其他地區。這正是驍龍在那裏具有獨特地位的原因。

就在幾周前，公司在上海車展上達成了一些新的合作關係，包括在汽車領域拓展了業務渠道並獲得了新的項目。公司在中國的客戶羣體中，沒有看到合作熱度放緩的跡象，這涵蓋了智能手機、個人電腦、汽車、擴展現實領域，在工業領域也有一定的熱度。

Q 芯片毛利率。在第二季度它有所下降，大概下降了 90 個基點左右（0.9%）。似乎對第三季度的指引顯示毛利率也會有類似幅度的下降。儘管手機業務表現似乎更傾向於高端機型（考慮到新興市場智能手機的疲軟），但爲什麼毛利率會下降？這是不同業務板塊間的產品組合問題嗎？

A 我們看到低端產品方面有一些增長，這在一定程度上對毛利率產生了輕微影響。但當你從更宏觀的角度來看毛利率趨勢時，我們對實際情況和業績指引都挺滿意的，而且也沒有什麼新情況要告訴你。這只是各季度之間產品組合的變化情況而已。

Q 關於關稅，我知道你說沒有直接的重大影響，但你說你在指引中考慮了目前所看到的情況，比如對於關稅的間接影響，有什麼樣的假設？

A 公司沒有看到任何重大的直接衝擊。存在較小的直接衝擊和一些需求的輕微變化。我們已經在數據中反映了這些因素，並納入了我們的預測。但沒有什麼足以顯著到改變我們業績指引的方向。

至於間接影響，顯然這是我們正在密切關注的方面。目前對我們來說，要預測這方面的情況是有難度的。

Q 在其他公司面臨困境的市場中，你們在汽車領域繼續表現出色，並計劃到 2029 財年將業務規模翻倍。能否談談增長驅動因素？高級駕駛輔助系統（ADAS）何時會有更強勁的增長？

A 有幾個驅動因素。如果你還記得我們之前概述和披露的項目儲備情況，我們提到其中三分之一是 ADAS 項目。公司有一些即將量產（SOP）的項目，在這些項目中，驍龍數字底盤（Flex）平臺能夠在同一芯片組中集成數字座艙和先進駕駛輔助系統（ADAS）功能。僅在 ADAS 方面，公司在本季度宣佈了 5 個新的 ADAS 項目。

Q 關於手機業務，你提到該業務同比增長了約 10%。能否分解一下，我猜是兩個主要部分，即中國市場和其他大客戶業務的相對貢獻。你還提到了一些關於中國市場補貼的影響。能否提供更多細節？這是可持續的需求增長，還是補貼導致了需求的提前釋放？

A 從補貼的角度來看，在中國市場，本季度的總出貨量符合預期。如果你考慮高端手機（售價超過 400 美元），它們在新售出設備中的佔比已從 2019 年的 21% 增長到了 2024 年的約 30%。高端機市場的擴大，是公司增長的主要推動力。

Q 關於 PC 業務，公司產品線已經有所變化，可能進入一些較低價格點的市場。這對今年物聯網領域內 PC 業務的增長意味着什麼？當你們進入這些較低價格點市場時，這些產品的毛利率是否與你們目前的物聯網業務相當？

A 在個人電腦業務上，公司從路線圖的高端產品起步，並確立了在性能方面的領先地位。從那以後，我們總共推出了 4 個平臺，覆蓋了價格低至 600 美元的個人電腦。而且今年晚些時候，下一代芯片也將問世。

公司預計到 2026 年將有 100 款設備實現商業化。目前，公司已獲得了超過 85 個項目。在應用程序移植和遊戲移植方面，我們現在已經將 1400 款遊戲移植到了該平臺上，並且有 750 個原生應用程序。公司預計到 2029 財年的市場份額將達到 12%。

Q 談一談競爭方面的情況，你們所感受到的競爭壓力是增大了還是減小了，尤其是在高端市場。對於 CSS（Arm 終端計算子系統），它可能會爲手機廠商（OEM）直接提供現成的應用處理器（AP），對你們是一種威脅嗎？

A 智能手機領域的競爭格局沒有變化。按客戶羣體來細分的話，公司和三星的合作關係很穩定。幾十年來，我們一直和他們自己研發的芯片競爭。公司提升了業務的份額，過去份額是 50% 左右，現在份額提升到 75% 左右。而且我們一直和這個客戶執行多年期的合作協議。面向中國本土客戶的競爭時，實際上主要是公司和聯發科兩家公司之間的競爭。公司很高興看到高端市場有所擴大。對於兩家公司來說，這個市場足夠大，這就是公司看到的未來的競爭格局。

Q 公司在 AI 領域取得了巨大成功，增加了 NPU，並因此提高了 ASP（平均售價）。但英特爾表示，在 PC 領域，他們沒有因增加 AI 能力而提高 ASP。爲什麼 AI 在移動領域效果這麼好？對於你們未來的產品，你是否仍然認爲更多的 AI、更多的 NPU 將帶來更高的 ASP？

A 真正重要的是趨勢，手機和 PC 是有所差別的。

手機領域，擁有一個能爲你做事的智能助手的能力——甚至從提高工作效率的角度來看，能看到爲小屏幕開發的應用場景更加明確了。而目前在這個發展週期所處的階段，有點類似於我們當初看到的功能機向智能手機過渡的階段。

AI 能推動更多的 NPU 內容進入手機，並提高了 ASP（平均售價）。隨着這一切在大規模部署併產生大量新的用例後，這將是一場關於誰能提供更多的 NPU 性能而不影響電池壽命的競爭。

PC 領域的情況略有不同。首先，當進入 PC 領域時，公司的目標是提供多天的電池續航時間、更快的 CPU 和更佳的外形設計。現在，這一趨勢在 PC 領域也有所不同。因爲對於那些經常使用 AI 的功能，存在一個經濟層面的考量。因此，公司之所以獲得 PC 的項目，是因爲擁有更好的筆記本電腦。它運行速度更快，外形更小。但 PC AI 剛剛開始起步。

隨着越來越多的軟件即服務（SaaS）公司，尤其是在面臨競爭壓力時，更小的模型使得雲端和邊緣設備在推理方面展開競爭。屆時會看到更多這樣的應用場景，而 NPU 也將大放異彩。

Q 關於你們提到的美國大客戶市場份額將降至約 70%，這對你們的運營支出（OpEx 有影響嗎？你們在控制 OpEx 方面做得很好，但隨着該業務的減少，OpEx 的變化軌跡是怎樣的？以及當退出這一主要客戶時，高通的利潤結構將如何變化？

A 公司的 OpEx 戰略非常明確，並且我們在兩年前就制定了這一戰略，即保持現有 OpEx 投資規模，並將投資從手機領域轉移到我們正在關注的新領域，包括汽車領域，以及物聯網領域的 PC XR 和工業領域。

在營收方面，隨着蘋果營收的減少，公司設定的目標能夠彌補這部分收入損失，並且從整體的損益情況來看，能讓公司處於良好的境地。。

Q 公司將自由現金流的回報提高到 100% 回報給股東，背後的原因是什麼？這是個積極的信號，想了解一下促成這一舉措的因素是什麼？

A 在過去幾年中，公司的現金流一直非常強勁，因此現金儲備是在增加的。鑑於目前的股價，這是一個利用現金餘額並增加股票回購的機會。當然，我們在這麼做的同時，也會保持我們在併購方面的戰略靈活性。