專題：巴菲特2025年股東大會重磅來襲

　　新浪財經訊 5月3日，全球投資者關注的伯克希爾哈撒韋股東大會在內布拉斯加州小城奧馬哈召開，今年是巴菲特股東大會60年，新浪財經攜手首席合作伙伴青花汾酒帶您直擊股東大會盛況。

　　在股東大會現場，新浪財經對話美國匯盛金融公司首席經濟學家、紐約大學的客座教授陳凱豐。他在採訪中向新浪財經表示，今年股東大會比往年多了很多人，最大的關注點是去年股東大會的時候，巴菲特就開始在賣股票。大家最想知道他下一步怎麼辦。

　　他認爲，巴菲特的投資風格還是有所變化，以前很喜歡買銀行股，現在來看很有可能還是更多會偏重於持有一些消費品股票。

　　他指出，巴菲特在大規模的清空倉位，清空的都是週期股，比如花旗銀行、美銀美林的股票等，可以說是整個經濟週期高度敏感的行業退出了很多。同時他又買了一點比如消費品的股票，買了一點西方能源公司等。

　　爲應對當前宏觀的不確定性，陳凱豐向投資人提出幾點建議：一是建議投資人應儘量投資經濟週期影響比較小的行業，比如說像醫療健康這些都是一些抗週期的投資。第二，在經濟波動比較大的時候，儘量避免高槓杆的投資，比如像房地產這種比較高槓杆的，還是比較危險的。第三，可以適度的把股權投資轉到債權投資上去，目前整個華爾街也在做的事情，不管是黑石也好，還是整個的美國金融市場，都在往這方向走。

　　（新浪財經特約主持人 白雪Amanda 攝像 姚雅清Merry實習編輯 高宇桐 發自奧馬哈 北京）

　　以下是採訪實錄：

　　新浪財經：新浪財經的朋友們，大家好，我們現在在巴菲特股東大會的現場，今天我們特別邀請到美國匯盛金融公司首席經濟學家、紐約大學的客座教授陳凱豐做客新浪財經。陳教授，您是巴菲特股東大會的常客了，對於您來說，在今年的巴菲特股東大會，您最關注哪些投資領域的話題？

　　陳凱豐：今年首先我覺得最大的體會就是人特別多，比往年多了好多，到處都人山人海，大家都很興奮，都想來看他。我覺得最大的關注點是去年股東大會的時候，巴菲特就開始在賣股票。他去年的5月份就開始賣蘋果，他後來一直在賣，到現在手頭有3，000多億的現金。大家最想知道他下一步怎麼辦？是要回購股票呢？還是做一些大型的併購？還是去重新投資？還是做投資二級市場，或者說是公司內部的capital investment，內部建廠等等。但是他這3，000多億肯定應該投出去。

　　新浪財經：陳教授您剛剛提到了巴菲特拋售股票，他在去年的時候果斷拋售了美股，今年也在觀望之中伺機而動。您如何理解他的持倉、倉位策略和市場判斷？您是否認爲現在美股已經進入了一個新的價值的評估期？

　　陳凱豐：首先，巴菲特在大規模的清空倉位，清空的都是週期股，他賣了很多，比如花旗銀行、美銀美林的股票、巴西的銀行等，可以說是整個經濟週期高度敏感的行業退出了很多。同時他又買了一點點，比如消費品的股票Constellation，買了一點西方能源公司等。所以他在調倉，另外他這個行業選擇其實挺重要的，給我的感覺是他不光是要增加現金倉位。

　　同時，他下一步再去買，我相信也不會去買那些銀行股，他以前很喜歡買銀行股，現在來看很有可能他還是更多會偏重於持一些消費品股票，包括多米諾披薩，都是比較典型的快餐業等。所以感覺老巴的風格還是有所變化。另外的話，我覺得巴菲特的核心還是要做他自己公司內部的全資的子公司，包括保險、製造業、能源等。二級市場的投資已經被他慢慢地淡出。

　　新浪財經：您剛剛提到消費品的投資也在上升之中，那其實中國經濟現在正在努力推進結構性的轉型，近期也推出了一系列穩增長、促消費的政策。那麼在您看來，國際投資者如何來看待中國資產的中長期的配置價值？

　　陳凱豐：國際投資者基本上是兩類，一類是可以說短期炒作的，另外一類是中長期配置的。對於短期炒作的話，他們實際上是在去年下半年進了一批，這也是爲什麼到今年一二月份就開始漲了一波，但這些錢慢慢可能賺到錢又走。做配置的話，更多的我相信他們還是比較喜歡中國的消費品行業，對應中長期投資。就像在新興市場國家最適合投資就是消費品，包括酒類、調味品等整個的產業升級。這些我覺得也是有一部分考慮，但是比較有限。

　　新浪財經：我們剛剛提到了一些資產配置，從全球資產配置的角度來看，您如何判斷當前的股票、債券、黃金這三類資產的配置等級？哪一類資產將會在今年提供最具吸引力的風險收益比？

　　陳凱豐：那截止到現在，毫無疑問黃金是最好的，黃金一季度漲了19%。但是你不可能把所有的錢都放到黃金，它是個非生息資產，既不會分紅，也不會發利息，所以黃金可能是做一小部分配置，5%、10%的配置可以的。

　　另外，黃金今年的爆發，和過去幾年黃金疲軟也是有關係的。當然，如果從價值投資角度考慮的話，有很多個股現在都已經暴跌了30%~50%了，從投資角度應該是比較好的機會。債券其實持有到期，特別短期國債現在很好，收益率很高，所以整體來看，經過這一波調整應該是機會了。

　　新浪財經：感謝您的分享。我們剛剛提到了黃金，關稅貿易戰其實是刺激了黃金的投資，金價在不斷地創造歷史新高。從您關於黃金的一個觀點，黃金最經得起時間考驗的避風港之一這一觀點出發，我們如何去理解黃金這類資產的定價邏輯？它的配置價值如何體現？投資者應該關注哪些因素的影響？

　　陳凱豐：對於黃金有幾個核心因素。第一個是避險工具，大家擔心要打仗，擔心就說全球地緣政治不穩，比如中東出現問題的時候，黃金都會漲一波，比如印度和巴基斯坦有一些衝突等。

　　第二是對沖着通貨膨脹，大家知道經過這一輪的疫情以後，各國政府發了很多錢，政府財政支出都上升，這個也是配置黃金。

　　第三，黃金本身，是由美元計價的，如果是美元開始繼續貶值，或者說是發鈔量上升的話，自然也會對應黃金要升值，這些我覺得都是多維度的分析黃金的價格。

　　第四，我個人從去年開始就是看多黃金的，我認爲黃金確實是從各個因素來看都是值得持有，但是不能100%持有，也不能持有太多，配置5% - 10%的個人資產在黃金裏面是很有必要的。

　　新浪財經：我們剛剛提到了美元的一個價值，那麼您作爲這個宏觀經濟領域的專家，您如何看待今年美國的貨幣政策的走向？包括貨幣政策是否會寬鬆？是否會有降息的可能性？

　　陳凱豐：現在很明顯是美聯儲的這個角色是非常尷尬。一個原因是現在的財政部部長貝森特希望想把美聯儲邊緣化，他經常講要大家關注10年期的國債收益率，不要關注美聯儲，讓美聯儲比較尷尬。另外美國總統也似乎老是和鮑威爾吵架。

　　但是從客觀的因素來看，聯儲銀行考慮到利息的政策需要考慮到的是就業和通脹。目前美國就業還是不錯，通脹還是有點偏高，經濟增長在放緩，一季度負增長。如果從經濟增長的角度來看，現在應該是降息。但是從通貨膨脹角度來看，又不能降息，偏高。所以聯儲只能維持目前的利率不變。但是我認爲隨着後面的幾個月經濟增長的數據越來越差，通脹也會下來，失業率也會上升的時候。聯儲必然要降息，而且我認爲今年降息要很多次。

　　新浪財經：謝謝陳教授。我們剛剛提到了這個高的通貨膨脹，在這個很高的通貨膨脹，高利率、高波動的全球的宏觀的背景之下，同時地緣政治衝突加劇，各類的黑天鵝事件頻發，您覺得投資人應該如何應對這種宏觀的不確定性？

　　陳凱豐：第一，儘量投資經濟週期影響比較小的行業，比如說像醫療健康這些都是一些抗週期的投資。這個很重要。第二，在經濟波動比較大的時候，儘量避免高槓杆的投資，比如像房地產這種比較高槓杆的，還是比較危險的。第三，可以適度的把這個股權投資轉到債權投資上去，目前整個華爾街也在做的事情，不管是黑石也好，從private equity轉到private credit，還是整個的美國金融市場，都在往這方向走。那我覺得咱們投資人也可以借鑑一下，股權估值太高、風險太高的時候，可以把它退出一些，去投一些債權。

　　新浪財經：您剛剛提到了醫療健康的這個領域，包括醫療健康在內的像人工智能、新能源、新制造都是一些市場比較熱議的投資領域。您通常會通過哪些基礎變量來判斷這些投資領域是否已經進入了投資過熱的區域？

　　陳凱豐：很明顯，這段時間AI就是投資過熱。我覺得整體來看還是要看估值、看現金流。很多生物科技公司，它確實沒有現金流，估值也非常高，這個就風險比較大。但是比如說醫院，包括像醫療器械公司等等，已經有了現金流。估值各方面比較穩健的，那就比較適合投資。

　　新浪財經：您剛剛其實多次提到美國經濟這個發展放緩，那麼您如何看待當前美國經濟軟着陸的可能性？未來10個月內是否存在經濟衰退的危險？哪些指標是您重點觀察的？

　　陳凱豐：好的。現在對於美國經濟衰退有大量的討論。黑石的老闆說，美國經濟已經進入衰退了，不存在辯論的問題。現在美國經濟肯定不是很好。那下一步如何預測？如何展望？我覺得當然要看這個貿易戰的這個最終結果，是否中美能夠達成協議，中國和美國、美國和其他各國之間貿易戰的情況能否達成妥協；還有俄烏的衝突能否實現妥協各方面；包括下一步的美國要搞稅改等。綜合的因素考慮，目前來看經濟肯定是在放緩，是否會進入這個衰退？似乎已經進入衰退了，但是衰退的程度現在不好說，有可能是溫和衰退。

　　新浪財經：如果說明天您有機會向巴菲特提問的話，您會提問哪些問題呢？

　　陳凱豐：如果能夠提問的話，其實很想問他很多問題。其實我很多年前，我確實給他提過問題，還在一個紀錄片裏面播出了。當時是在雅虎財經和他做了一個訪談裏面，我提了一個問題在紀錄片裏面放進去了。現在可能到他這個地位身份，並不是說想要看他的投資方向，我更多想聽聽他的一些人生哲理，他的格局觀。

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責任編輯：於健 SF069