近日，新式茶飲品牌滬上阿姨正式通過港交所聆訊，即將登陸港股。繼奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城成功上市後，滬上阿姨將成爲港股市場上的第五家新式茶飲品牌。

此前，新式茶飲品牌一直有着上市就破發的“魔咒”，但隨着蜜雪冰城、霸王茶姬的上市，“魔咒”已不存在，且其股價都呈現出不同幅度的上漲。因此，滬上阿姨的上市表現備受市場關注。

滬上阿姨的招股書顯示，近兩年其門店快速擴張，由2022年年底的5307家快速增長至2024年年底的9176家，且其中99.7%的門店都由加盟商經營。

連鎖產業專家、和弘諮詢總經理文志宏認爲，這種大比例的加盟模式屬於輕資產運營，有利於體量上的擴張，在新茶飲行業也比較普遍，能夠更快地滲透市場，門店效率相對來說也會更高。但也存在一些管理上的難題，比如如何對門店進行有效管控，如何保證食品供應鏈的安全，從而避免品牌危機。

主攻下沉市場

“我們戰略性聚焦於下沉市場，按門店總數計算，我們在中國下沉市場的中價現製茶飲店品牌中擁有強大市場地位，在中國下沉市場的門店營運、人員管理及消費者偏好方面積累了豐富經驗，使我們的加盟商能夠更有效率地進入市場。”滬上阿姨在其招股書中如是表述。

根據灼識諮詢，截至2023年12月31日，滬上阿姨是覆蓋最多中國城市的中國中價現製茶飲店品牌。招股書顯示，2024年年末其門店網絡覆蓋了300多個城市，北至中國黑龍江省漠河，南至中國海南省三亞。

從2022年開始，新茶飲品牌的門店開始大規模擴張，向萬店發起攻勢。其中蜜雪冰城佔據先發優勢，最早破萬店，同時開始向鄉鎮的加盟商出臺分檔政策；而後茶百道、古茗等選手開始發力，但古茗的門店在東南沿海地區較爲集中，較早佔據當地部分鄉鎮市場。

從門店數量來看，滬上阿姨在2023—2024年兩年間增加了3869間門店，目前僅次於蜜雪冰城及其他頭部玩家，位列全國第四。值得一提的是，截至2024年年末，滬上阿姨開設在三線及以下城市的門店有4629家。

在中國食品行業分析師朱丹蓬看來，中國的縣域包括鄉鎮的經濟會有很大的增量。“尤其是中國的五六線市場，還有接近30萬家‘作坊式’（非連品牌）的奶茶店，這個市場有待未來頭部企業蠶食。但這些店的品質、服務體系、客戶黏性怎麼做是一個值得思考的問題。”

中國副食流通協會飲品分會祕書長王海寧也持類似看法。他直言：“小鎮、三線及以下城市、新農村，都是下沉市場的新增量。”

在現製茶飲邁入存量競爭時代之際，號稱主攻下沉市場的滬上阿姨，也正試圖爭奪這一市場的紅利。《中國經營報》記者注意到，其以多品牌戰略、低價模型與快速加盟拓展路線，在激烈的市場中尋找新的突圍口。

招股書顯示，滬上阿姨目前有滬上阿姨、滬咖和輕享版三個品牌概念。其中輕享版於2023年推出，主要面向三線及以下城市的消費者提供多料奶茶、輕乳茶、水果茶及冰淇淋等產品，價格範圍在2~12元；隨後還在去年3月開始向加盟商推廣“茶瀑布”（輕享版2.0升級品牌概念），至去年年末開了300多家門店，GMV（商品交易總額）達到7380萬元。

隨着近兩年國內新茶飲和咖啡品牌並道廝殺，不少茶飲品牌開始向咖啡探索，比如茶顏悅色推出了鴛央咖啡，蜜雪冰城推出了幸運咖；同樣，咖啡品牌更是直接推出了乳茶產品，據相關人士透露，這類含茶產品也在逐漸成爲主力產品。

現磨咖啡市場競爭同樣激烈，現製茶飲店、麪包店及餐廳亦可提供現磨咖啡。根據灼識諮詢，截至2023年年底，中國現製茶飲店總數達到約46.4萬家，現磨咖啡店約有12萬家。

根據招股書，滬上阿姨的子品牌滬咖於2022年推出，一般設於滬上阿姨門店內，主要產品價格在13~23元。在2024年，滬咖大概有300家門店關閉。對此，記者向滬上阿姨方面詢問了閉店原因，截至發稿尚未收到回覆。

依賴加盟模式

在擴張過程中，目前上市的新茶飲品牌都極爲類似地採用了加盟模式，並實現了快速擴張。滬上阿姨也不例外，招股書中尤其強調其採取以加盟爲重點的業務模式。截至2024年年底，滬上阿姨網絡內的9176家門店中，有99.7%即9152家由加盟商經營。

朱丹蓬分析道：“加盟商體系有利有弊，這個體系對加盟店單店的運營能力、店長統籌能力都有較高要求，從優勢上來看，依靠輕資產運營模式，企業的增量和增利都是最直接的。但當整個新中式茶飲進入馬太效應時刻，品牌應該把關鍵核心放在堅守品質上，而不僅是體量的增長。”

招股書顯示，在整體行業放緩及競爭加劇的背景下，滬上阿姨的平均單店GMV由2023年的人民幣160萬元下跌至2024年的140萬元，平均每單GMV由26元跌至25元。其營收由2023年的33.48億元略微下跌1.9%至2024年的32.85億元。主要由於加盟相關收入及自營店收入減少，部分被其他增加的收入所抵銷。不過其中數據也顯示，2024年新增門店中約48.8%來自老加盟商再開新店，反映出加盟體系運作良好，經營者有較強續投意願。

但在業內看來，如果嚴重依賴加盟商運營，意味着總部對前線門店經營、服務質量、產品標準等的掌控力有限。一旦加盟商經營不善、區域集中出現問題，或將對品牌造成系統性衝擊。

王海寧指出，加盟模式助力滬上阿姨門店數從2022年的5307家激增至2024年9176家，其中50.4%位於三線及以下城市，形成廣泛覆蓋；同時依賴加盟商資金投入，降低品牌直接開店成本，2024年加盟收入佔比達96.5%。他還進一步提道：“加盟商越多，品牌可控性越差，供應鏈成本增加，單一門店出問題會影響整個品牌。”

記者注意到，滬上阿姨要求加盟商必須向其集中採購平臺採購大部分食材。截至2024年年底，其供應鏈網絡包括12個大倉儲物流基地、4個設備倉庫、8個新鮮農產品倉庫及15個前置冷鏈倉庫，但供應鏈網絡中的3個大倉儲物流基地及所有前置冷鏈倉庫都是由第三方營運。

文志宏告訴記者，茶飲、咖啡行業的加盟模式普遍，但應該從供應鏈管理上進行有效管控，從而保證食品安全。

分化之年

在朱丹蓬看來，“2025年將是整個雙子星（咖啡和新茶飲）品類窗口期關閉的時刻”。這意味着行業馬太效應將進一步凸顯，幾乎沒有品牌可以“異軍突起”。

自今年開年以來，古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬相繼上市。據相關行業人士透露，之前抓緊時間上市也是爲了進一步集聚資金投資各自的供應鏈，並形成規模效益。從資本市場的宏觀環境來看，今年以中概股和港股爲代表的中國資產價格持續走強。

記者注意到，除了2020年嘉御資本的投資外，近三年滬上阿姨開始引入衆多投資機構，2023年7月其完成2.3億元B輪融資，今年2月其完成1.2億元C輪融資，投資方包括金鼎資本、金鎰資本、熠美投資、知一投資等多家機構。

值得注意的是，近年來，新茶飲品牌正加速前往海外探尋新的增長性業務。不過，截至2024年年底滬上阿姨僅有一家海外門店，2024年其平均單店GMV較2023年亦有下滑。

而滬上阿姨也在招股書中提到：在業務的各個方面（包括產品供應、消費者體驗以及消費者獲取及挽留）面臨與其他領先參與者日益激烈的競爭。由於品牌數量不斷增加，各品牌在產品供應、定價和其他關鍵方面缺乏明顯的差異化，毗鄰區域不同品牌的現製茶飲店林立，未來競爭可能加劇。

對於滬上阿姨的發展，文志宏提出自己的建議，“一是如何持續塑造產品的差異化，二是繼續快速規模化擴張，三是如何提高門店和總部供應鏈的運營效率。”對於其門店網絡銷售的威化餅乾、薯片、吐司等零食銷售，他補充道，“新茶飲門店構建零食銷售渠道，像蜜雪冰城和茶顏悅色等已經在門店售賣包裝的零食，這個在一定程度上是有利於門店業績增長的。”

朱丹蓬認爲，雖然行業存在挑戰，但增長空間依然存在。供應鏈的完整度、海外市場的拓展、品質的提升、客戶黏性及服務體系的升級，尤其是食品安全的保障，將會成爲新茶飲未來可持續發展的重要標籤。

（文章來源：中國經營網）