智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，美國東部時間4月30日盤後，Meta(META.US)發佈25Q1業績公告。25Q1營收、淨利潤超預期，25Q2營收指引符合預期。25Q1公司廣告收入413.9億美元(vs一致預期+2.49%)，同比增長16.2%，佔公司總收入的97.8%。系列APP DAP達34.3億，同比增長5.9%；ARPP達12.4美元，同比增長10.4%。

光大證券主要觀點如下：

事件：美國東部時間4月30日盤後，Meta發佈25Q1業績公告。截至北京時間5月1日8:00，Meta盤後股價上漲4.91%。

25Q1營收、淨利潤超預期，25Q2營收指引符合預期。公司25Q1實現營業收入423.1億美元(vs Refinitiv一致預期+2.22%，下文簡稱一致預期)，同比增長16.1%;公司指引25Q2營收425-455億美元，中位數440億美元，同比增長12.6%(匯率有利影響約1pcts)，符合一致預期;公司25Q1實現淨利潤166.4億美元(vs一致預期+23.4%)，同比增長34.6%，預計25年總支出1130-1180億美元，相比上季度指引1140-1190億美元有所下調。

生成式AI驅動廣告收入超預期增長。25Q1公司廣告收入413.9億美元(vs一致預期+2.49%)，同比增長16.2%，佔公司總收入的97.8%。系列APP DAP達34.3億，同比增長5.9%;ARPP達12.4美元，同比增長10.4%。根據25Q1業績電話會：1)Reels新廣告推薦模型使轉化率提高5%，生成式廣告推薦架構使廣告效率提升兩倍，使用AI創意工具的廣告主增加30%;2)改進推薦系統使Facebook和Instagram用戶使用時長增加7%和6%;Thread推薦系統引入Llama後用戶使用時長增加4%。

Reality Lab收入同比下滑。25Q1 Reality Lab收入4.12億美元，同比下降6.4%，營業虧損42.1億美元。

Meta AI、AI眼鏡等戰略商業化逐步落地。1)Meta AI：25Q1 Meta AI MAU達10億，公司發佈Meta AI獨立應用程序，構築基於AI的社交信息流。公司預計26年仍將致力於用戶拓展，但長期有望在Meta AI中進行增值付費和展示推薦廣告。2)AI眼鏡：24年Ray Ban Meta AI眼鏡銷量增長了兩倍。

上調25年資本支出指引。25Q1 Meta資本支出136.9億美元(vs一致預期-3.86%)，同比增長103.7%，25年資本支出指引從600-650億美元上調至640-720億美元，同比增長64.9%-85.6%，主要用於數據中心投資。

歐盟監管對歐洲業務造成風險。歐盟委員會近期裁定Meta違反《數字市場法案》。公司需要調整模型，可能對25Q3歐洲地區收入造成衝擊。

盈利預測、估值與評級：考慮到全球宏觀經濟不確定性和歐盟監管風險，但長期AI廣告和推薦算法優化有望驅動公司廣告收入加速增長，調整25-27年營收預測至1863/2104/2390億美元(相比上次預測-0.8%/-0.8%/+0.5%);公司資本開支對公司成本壓力可控，但考慮到AI相關研發費用率有所提升，下調25-27淨利潤預測至637/717/837億美元(相比上次預測-0.6%/-4.4%/-2.8%)，現價對應PE 22x/19x/17x，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟不及預期、關稅政策不確定性、歐盟監管風險。