金吾財訊 | 光大證券發研報指，協鑫科技(03800)發布2024年年報，2024年實現營業收入150.98億元，按年-55.20%，實現歸母淨利潤-47.50億元，按年-289.25%，2024年度EBITDA-14億元。顆粒硅銷量穩步提升，現金成本持續下降保持行業領先。該行表示，2024年公司實現顆粒硅產量/出貨量26.92/28.19萬噸，按年增長32%/45%，在品質持續提升的推動下市佔率突破25%；行業價格持續下行背景下2024年公司顆粒硅平均對外不含稅銷售價格約為34.2元/kg，多晶硅銷售實現營業收入86.73億元，按年減少50.25%。公司通過持續的技改優化使得顆粒硅的現金製造成本（含研發）持續下降，2024年為33.52元/kg，較2023Q4下降10%，2025Q1進一步下降至27.07元/kg，保持行業領先水平。2025Q1公司光伏材料業務分部的EBITDA約為5.5億人民幣已轉正。該行續指，產業鏈價格走低背景下公司盈利階段性承壓，但隨着公司生產成本的持續降低和產業鏈價格的企穩回升，我們看好公司在硅料企業中率先實現扭虧為盈。我們下調盈利預測，預計公司25-27年實現歸母淨利潤-4.05/8.42/19.80億元（轉虧/下調69%/新增）。公司顆粒硅產品競爭優勢逐步顯現，佈局的硅烷氣、鈣鈦礦、電子級多晶硅等技術有望貢獻新成長空間，我們看好公司後續發展前景，維持「買入」評級。