金吾財訊 | 中金公司發研報指，榮昌生物(09995)公佈1Q25業績：收入5.26億元，同比增長59.17%；歸母淨利潤虧損2.54億元，同比減虧接近1億元，符合該行預期。該行表示，產品收入保持同比亮眼增長，經營現金流改善良好。1Q25公司收入同比增長59.17%，該行估計泰它西普和維迪西妥單抗銷量均有較好增長。研發費用3.29億元，同比基本持平，得益於收入增加，研發費用率62.53%，同比下降37.7個百分點。此外根據公司公告，1Q25公司經營淨現金流出1.88億元，同比改善2.38億元，主要由於銷售回款增加。該行預計公司2025全年有望保持較好的減虧趨勢。該行續指，泰它西普治療全身型重症肌無力(gMG)III期臨牀試驗數據優異。當地時間4月8日公司在美國神經病學學會(AAN)年會以「最新突破性研究」口頭報告泰它西普治療gMG的III期臨牀數據1：泰它西普治療24周後，98.1%的患者重症肌無力日常活動評分(MG-ADL)改善≥3分(vs.安慰劑組12%)，治療組整體評分較基線降低5.74分(vs.安慰劑組0.91分)，在已完成全身型重症肌無力Ⅲ期臨牀研究的藥物中其MG-ADL應答率數據最高。87%的患者定量重症肌無力評分(QMG)改善≥5分，治療組整體評分較基線降低8.66分(vs.安慰劑組2.27分)，具有顯着的臨牀意義。安全性方面，泰它西普總體不良事件(AE)發生率與安慰劑組相當，感染類AE發生率低於安慰劑組(45.6%vs59.6%)。目前泰它西普用於治療gMG的上市申請已於2024年10月獲CDE受理，公司預計於今年二季度在國內獲批上市，並正在推進全球多中心III期臨牀試驗[1]，該行認為其有潛力改寫gMG領域治療格局。該行基本維持2025年/2026年歸母淨利潤預測虧損9.15億元/虧損3.33億元不變。由於泰它西普gMG數據超該行預期，有望打開該適應症的全球市場空間，基於DCF模型，該行維持公司跑贏行業評級，上調目標價40.6%至45港幣，較當前股價有21.8%的上行空間。