在減肥藥需求持續爆炸性增長的推動下，禮來交出了亮眼的一季度成績單，財報公佈後股價卻跳水，體現了投資者對禮來明星減肥藥面臨更激勵競爭的擔憂。

美東時間5月1日週四，禮來股價低開低走，收盤跌11.66%，不但將跌落週三刷新的3月6月以來收盤高位，而且將回吐兩週來所有漲幅，跌至4月16日以來低位。

一季度減肥藥Zepbound銷售額增超三倍 全年ESP指引下調

週四美股盤前，禮來公佈的今年一季度營業收入同比增長45%至127.3億美元，非GAAP口徑下調整後每股收益（EPS）爲3.34美元，同比增長29%，分別高於分析師預期的126.7億美元和3.02美元。

財報顯示，一季度禮來的減肥藥業務持續高速增長。糖尿病藥物Mounjaro一季度的銷售收入38.4億美元，同比激增113%；減肥藥Zepbound銷售額爲23.1億美元，較去年同期的5.17億美元增長超過三倍，反映了禮來在熱門GLP-1受體激動劑類藥物市場的強勁表現，目前禮來在美國GLP-1所屬的腸促胰島素（incretin）類藥物市場佔有53.3%的份額。

同時，禮來調整了2025財年的調整後EPS指引，從此前的22.50至24美元下調至20.78至22.28美元，ESP指引低端下調逾7.6%，高端下調近7.2%。禮來稱，這一調整反映了一季度錄入的15.7億美元交易費用。這主要源於當季禮來宣佈了25億美元收購Scorpion Therapeutics旗下口服抗癌藥——PI3Kα 抑制劑項目STX-478。

CVX將諾和諾德Wegovy列爲首選 威脅禮來Zepbound銷售

也是週四美股盤前，禮來的減肥藥勁敵諾和諾德宣佈，同美國名列前茅的處方藥零售和藥品福利管理（PBM）公司、連鎖藥店巨頭CVS Health達成協議。從7月1日起，CVS旗下PBM業務的主要處方藥目錄中，會將諾和諾德的爆款減肥藥Wegovy列爲首選的GLP-1類減肥藥產品。而禮來的Zepbound並不在首選之列。

CVS稱，這一決定意味着使用CVS處方藥計劃的患者將更容易以"更實惠的價格"獲得Wegovy。

禮來的CEO David Ricks在媒體採訪時對CVS這一動向表達了不滿，稱這是“一種倒退”。他強調，CVS將其宣傳爲擴大藥物可及性，但實際上是將Zepbound排除在現有的CVS高控制處方目錄之外，這實際上是限制了可及性。"

Ricks還特別指出Zepbound在頭對頭試驗中已經超越Wegovy："Wegovy不等同於Zepbound。Zepbound在幾乎所有方面都優於Wegovy——它更有效，耐受性更好，更受歡迎。"

媒體認爲，這一事件標誌着諾和諾德在減肥藥市場中發起的反擊。諾和諾德本週還宣佈與多家遠程醫療服務提供商合作，允許它們提供相比官方定價的大幅折扣價，向自費患者出售Wegovy，這顯然是對禮來現有策略的針對性回應。

禮來還可能面臨特朗普藥品關稅衝擊

市場擔憂的另一個因素是特朗普政府可能實施的藥品關稅。

本週四公佈財報時，禮來表示，維持2025財年的營收指引不變仍爲580億至610億美元，稱該指引僅反映了截至5月1日的現有美國政府關稅影響，並未包括特朗普計劃對進口至美國的藥品徵收的關稅。

與輝瑞CEO Albert Bourla對關稅問題表達的"謹慎樂觀"不同，Ricks顯得更爲謹慎。他說，Albert的樂觀態度似乎有點爲時過早。“也許他知道一些我不知道的事。”

儘管面臨這些挑戰，分析師仍普遍看好禮來的長期前景。高盛分析師Asad Haider上月對媒體表示：禮來“在製造方面有堅實壁壘，有返利牆保護，在市場上具有先發優勢和早期行動優勢...當我們建模分析時，很難得出競爭對手能超越他們的結論。”

雖然禮來的產品優勢明顯，但CVS的決定表明，在減肥藥這一可能達到千億美元規模的市場中，競爭正在加劇，價格談判和保險覆蓋將成爲影響市場格局的關鍵因素。投資者需要密切關注禮來如何應對這一市場挑戰，以及特朗普政府可能出臺的藥品關稅政策將如何影響行業供應鏈和生產基地選擇。