1.FY25Q2業績略超預期、主因規避關稅政策而提前備貨

營收954億美元，YoY+5.1%，預期945億。指引FQ3營收增速低至中個位數%。EPS 1.65美元，預期1.62美元。產品收入687億，YoY+2.7%；iPhone收入468億，YoY+1.9%；據IDC，由於iPhone16e推出以及關稅前備貨，25Q1 iPhone出貨量5790萬(YoY+10%）。大中華區營收160億美元，YoY-2.3%。

2.股東回報

現金股息提高4%至每股0.26美元，董事會新增批准1000億美元額度回購計劃。

3.焦點1）蘋果AI更新延期、未說明Siri的升級時間表

承認蘋果仍需更多時間研發具備AI功能的Siri。數據中心及基座模型自建之外也使用第三方。此前在中國區，阿里巴巴與蘋果就AI業務達成合作。

焦點2）明確關稅影響以及供應鏈本地化計劃

除卻蘋果的提前採購，期間初、末的渠道庫存相當，並未看到顯著證據表明終端需求被提前釋放；

基於當前關稅條件，預計FQ3(4-6月)成本增加9億（FQ2的產品成本爲440億），毛利率45.5%-46.5%（FQ2毛利率47.1%）；

FQ3在美國市場銷售的大多數iPhone將產自印度，而其他設備（包括iPad、Mac、Apple Watch和AirPods）的大部分則將來自越南。中國將繼續是美國境外絕大多數產品銷售的原產國。

2025年計劃在美國獲取190億顆芯片，其中包括在亞利桑那Fab生產的數千萬顆先進芯片。從一家美國公司採購iPhone使用的玻璃。在美國擁有5,000+供應商，包括SoC芯片、玻璃（面板）、FaceID模組、服務器（德州）。

焦點3）本次未提供服務業務增速指引、反壟斷問題可能影響收入可見性

FQ2服務收入266億，YoY+11.6%。蘋果近年來在財報會議中通常會強調服務業務的增長表現，並給出定性或定量的預期。歐洲《數字市場法案》允許第三方應用商店，可能分流App Store收入。DOJ v. 谷歌反壟斷案若導致搜索合作協議調整，或影響服務收入。

Q&A

Q：您之前在CNBC上談到，目前美國50%的iPhone來自印度。您預計到本財年末，美國從印度採購的iPhone的比例會是多少？目標是100%銷往美國的iPhone都來自印度嗎？您能否幫助我們瞭解一下，展望第二季度之後，我們應該如何預期這一趨勢？然後我還有一個後續問題。

正如您提到的，目前對蘋果徵收的關稅是基於產品的原產國。就6月當季而言，我們預計在美國銷售的大多數 iPhone 的原產國將爲印度，而幾乎所有在美國銷售的 iPad、Mac、Apple Watch 和 AirPods 產品的原產國都將爲越南。中國將繼續是美國境外絕大多數產品銷售的原產國。

因此，如果您查看當前適用於我們的關稅類別，就會發現6月當季，我們的大部分關稅風險與二月份與《國際經濟與經濟政策法案》(IEEPA) 相關的 20% 關稅有關，該關稅適用於原產國爲中國的產品進口到美國。此外，對於中國，四月份宣佈對某些類別的進口產品徵收 125% 的額外關稅。

對我們來說，這包括我們的部分美國 AppleCare 和配件業務，這使得這些產品在中國的總稅率至少達到 145%。

此外，爲了確保透明度和清晰度，我們絕大多數產品，包括 iPhone、Mac、iPad、Apple Watch 和 Vision Pro，目前均不受美國商務部於 4 月份宣佈的全球互惠關稅政策的影響。此前，美國商務部已啓動 232 條款調查，對進口半導體、半導體制造設備以及含有半導體的下游產品進行調查。

因此，正如我在開場白中提到的，假設當前的全球關稅、稅率、政策和應用在本季度剩餘時間內保持不變，我們估計 6 月份季度的影響將達到 9 億美元。我

不想預測未來的生產結構，但我想讓大家清楚地瞭解 6 月份季度的原產國，以便你們可以將其用於建模。

Q：本季度有很多報道稱，蘋果爲了趕在關稅之前提前了渠道銷售。所以，您能否幫助我們更好地理解或澄清，3 月份季度的銷售量和銷售轉化率是否一致？您是否假設它們在 6 月份季度的指南中會一致？最後，您認爲消費者是爲了趕在任何潛在的價格上漲之前加速購買硬件，還是這種行爲是正常的？

這裏有幾個問題。首先，關於需求提前，如果您看一下 3 月份季度，我們認爲沒有看到明顯的證據表明由於關稅，3 月份季度的需求出現了顯著提前。如果您查看我們的渠道庫存，從季度初到季度末，渠道庫存量都差不多，不僅 iPhone 如此，我們其他產品的庫存也都差不多。

再次強調，爲了透明起見，您會看到我們確實提前儲備了庫存，這反映在我們的製造採購義務中，您會在季度報表中看到。希望這能解答您的所有疑問。

Q：如果您在4月2日告訴我，關稅對貴公司造成的損失僅爲每季度0.05美元左右，總額爲9億美元，考慮到隨後引發的恐慌，這已經相當不錯了。我很驚訝實際損失竟然這麼低。不過，您之前確實提到了6月季度之後的損失，抱歉，我在這裏追問，但實際損失會是6月季度之後的數倍嗎？還是完全未知？我們都在關注6月之後會發生什麼。請問您能否提供一些指導，是損失更大、更小還是其他？希望您能稍微解釋一下。

在上一個問題中，我嘗試向您提供一些關於原產國的信息，目前，原產國是決定我們支付關稅的關鍵因素。我不想預測未來，因爲我不確定關稅會怎樣，而且232條款調查正在進行中。所以很難預測6月份以後的情況。6月份的數據包含了我之前提到的那些假設。

Q：說到中國市場下滑2%，我的意思是，你直覺上會認爲那裏的民族主義情緒會有所抬頭，甚至可能比這更糟。即使有補貼，中國市場的增長軌跡也在改善，因爲補貼也讓你們的競爭對手受益。我能否再詳細說說。情況還能持續改善嗎？考慮到當前的地緣政治緊張局勢，你對中國市場的增長軌跡有何看法？

我們3月份當季的銷售額下降了2%。爲了更透明地說明這一點，我們假設，如果排除外匯因素的影響，我們的業績基本持平。因此，與去年12月季度相比，我們確實看到了相當大的環比改善，去年12月季度下降了11%。爲了透明起見，我們再次強調，3月底的渠道庫存與本季度初的水平相似。因此，當時並沒有出現渠道庫存的增加。

我確實認爲補貼對業績產生了積極的影響。具體影響有多大很難準確估計，

但我認爲是積極的。我們的一些產品包含在補貼中，有些則沒有。通常情況下，如果iPhone的價格超過6000元人民幣，就不符合補貼條件，其他產品也有不同的補貼規定。但我確實認爲補貼有所幫助。我相信，它也會幫助其他產品。

iPhone是環比改善的關鍵驅動力。希望以上信息能給大家一些參考。我想說的另一件事是，Mac、iPad 和 Apple Watch 吸引了大多數新用戶。因此，在中國市場，這方面的表現仍然相當不錯。iPhone 是中國城市地區最暢銷的兩款機型，iPad 是中國城市地區最暢銷的兩款平板電腦。所以，這方面有一些積極的跡象。

Q：我想請問您能否談談您對一些貿易政策不確定性的回應。我很欣賞您在庫存建設方面保持的透明度。在232條款調查結果明朗之前，您會在這段過渡期內繼續這樣做嗎？您能否談談您對定價的理念，以及由此產生的成本上漲，無論是對經銷商還是最終消費者，以及您可能採取的其他效率措施？

是的。顯然，我們非常積極地參與關稅談判。我們相信參與的重要性，並將繼續保持參與。關於定價，我們今天沒有什麼要宣佈的消息。我只想說，運營團隊在優化供應鏈和庫存方面做得非常出色。我們當然會盡我們所能繼續做好這些工作。

Q：關於產品毛利率，我想跟進一下Kevan的問題。我想問您能否更詳細地介紹一下本季度可能影響產品毛利率的一些因素。顯然，由於季節性因素，我們的毛利率環比下降，但同比也出現了下降。所以，任何補充信息都會有所幫助。

正如我們在準備好的發言稿中提到的，我們的產品毛利率環比下降了340個基點。這主要是由於產品組合、季節性槓桿損失以及外匯的影響，但成本節約也部分抵消了這些影響。而同比表現方面，我們的產品毛利率同比下降了70個基點。這是由於產品組合變化和外匯的影響。

Q：Tim，我記得你談到9億美元對你們銷售成本的影響時，你好像說過，與這個數字相關的一些獨特因素對你們在6月季度有利。

你能不能談談這些獨特因素對你們在6月季度有利？如果沒有這些因素，影響會是什麼？

我不想一一列舉。但舉個例子，我之前提到的製造業採購義務中的“提前準備”就很有幫助。

Q：然後，當我想到6月份季度收入增長指引中低到個位數的區間時，我在想，你們預計服務業務在下半年會保持兩位數的增長嗎？我想外匯因素對下半年會有一定的利好。我很想知道，在這個框架下，您認爲服務業務在6月份季度的表現如何？

Q：當我們談到整個6月份季度時，我們討論的是同比低到個位數的增長。我們確實預計6月份季度的外匯狀況會環比改善。但是，我們預計這將對收入同比產生輕微的阻力。關於服務業務，鑑於我們看到的幾個因素帶來的不確定性，我們今天不會提供類別層面的圖表。

Q：隨着你們增加美國採購，或者你們正在進行的其他供應鏈調整（包括在印度），投資者應該如何看待毛利率走勢？這些調整應該如何納入成本結構？我們應該如何看待毛利率走勢？我還有一個後續問題。

我們很高興能將更多生產轉移到美國。正如你所知，我們在臺積電亞利桑那州的項目中發揮了關鍵作用，也是該項目最大的客戶，也是第一個從該項目獲得產品的客戶。這就是即將從那裏生產的系統級芯片 (SoC)。我們還有玻璃基板、Face ID 模塊以及大量芯片。事實上，目前有 190 億個芯片正在美國 12 個州生產。包括電阻和電容的。所以，Kevan 提到的利潤率中已經包含了部分因素。而且，正如您所知，我們實際上不會預測本季度之後的利潤率。

每個產品週期都不同，多年來，我們的毛利率管理得很好。我們在平衡各部門收入利潤率方面做出了明智的決定。當我們推出新產品時，由於我們引入了新功能和新技術，它們的成本結構往往高於被取代的產品。我們在產品生命週期內降低這些成本和結構方面確實有着良好的記錄。我們的產品和服務都有不同的盈利水平，它們在市場上的相對成功會影響整體毛利率。所以，我希望

Q：我想你剛纔提到，鑑於一些不確定的消息，你不會對服務業務做出增長預測。不過，Tim，你能否分享一下你在歐洲等地區觀察到的開發者行爲，這些地區的替代應用商店已經出現一段時間了？你從軼事或數據中觀察到了哪些開發者行爲，無論規模大小？你能分享一下實際發生的情況嗎？

正如Kevan之前提到的，這些都體現在我們業績報告和公司整體數據中。但正如你所知，《數字市場法案》生效的時間，我記得是去年三月。《數字市場法案》已經頒佈一年多了，替代應用商店也已經存在了一段時間。所以，目前在歐洲，一些替代應用商店已經實際存在。未來可能還會有更多替代應用商店出現，等等。我不想預測本季度之後的情況。

Q：這是一個更宏觀的供應鏈哲學問題。那麼，您能否更新一下您對彈性和冗餘度的看法，以及之前在電話會議上談到的變化？我想了解的是，我們如何看待2到3年後您的供應鏈狀況？您對今年剩餘時間的展望中是否存在出口管制問題的風險，至少在短期內是這樣？我同時會問您第二個問題。您量化了9億美元的關稅損失。或者Kevan，您在6月份季度展望中對需求背景的思考，會不會對整體收入產生影響？

就韌性和風險等方面而言——我們的供應鏈非常複雜。供應鏈中始終存在風險。所以我不會告訴你任何不同的看法。我們之前的經驗是，將所有產品集中在一個地方的風險太大了。因此，隨着時間的推移，我們在供應鏈的某些環節（不是整個供應鏈，而是其中的某些環節）開闢了新的供應來源。而且你可以看到這種情況在未來會持續下去。另一個問題，我讓Kevan來回答。

David，關於另一個問題，我想說，我們的最佳想法體現在我們提供的展望中。但是，我想再次強調，我們對展望所做的假設是，全球關稅稅率、政策和應用在本次電話會議召開時保持不變，並且全球宏觀經濟前景不會從今天開始惡化。

Q：Tim，我想你在上次財報電話會議上提到了 Apple Intelligence 在已推出的國家/地區對 iPhone 銷量產生了明顯影響。我只是好奇，在推出該功能的國家/地區，你是否繼續看到類似的影響。或者你提到的與 Siri 相關的延遲，以及個性化 Siri 功能，是否對消費者的升級意願產生了影響？我還有一個後續問題。

在 3 月份季度，我們發現，在已推出 Apple Intelligence 的市場中，iPhone 16 系列的同比增長比未推出 Apple Intelligence 的市場要好。我認爲你提到的許多語言版本在 4 月份就已推出，所以它們實際上是在FQ3推出的。

Q：您現在對消費者或消費者對整體宏觀經濟的反應有很多見解。我知道您在所有指引的開頭都提到了宏觀經濟將保持一致。但是，您如何看待美國消費者的消費行爲？關稅的影響對他們有何反應？我們看到美國第一季度的GDP也出現了萎縮。如果您觀察一下商店的銷售速度，或者在iPhone投資組合中降價購買，您認爲消費者目前對宏觀經濟的反應如何？

我不是經濟學家，所以我首先要說的是。就整體公司而言，我們的業績環比增長了5%。美國顯然佔據了美洲市場的絕大部分，你可以看到美洲市場在本季度的表現。關於這一點，我想說的就這些。我不想預測幾個月後會發生什麼。過去，我對第二季度的業績相當滿意。

Q：謝謝你提供的關於美國5000億美元投資的信息。我有點好奇，這筆投資的構成應該如何考慮？資本支出和研發支出各佔多少？像德克薩斯州的服務器投入了多少？又有多少投入到臺積電的亞利桑那州？你能詳細介紹一下這筆5000億美元的投資嗎？然後我又問了個問題。

嗯，我想說的是，投資範圍很廣。我們不會透露具體的佔比，但隨着我們在密歇根州、德克薩斯州、加利福尼亞州、亞利桑那州、內華達州、愛荷華州、俄勒岡州、北卡羅來納州和華盛頓州等不同州的工廠擴張，這其中既有資本支出，也有運營支出。在德克薩斯州建立服務器——先進的服務器製造基地，我們是通過合作伙伴實現的。我們通過合作伙伴進行製造，但我們會爲此投入相當一部分銷售成本，以及一些運營支出，我肯定也有一些資本支出。所以，這其中有一部分是全部的。

Q：您過去談到過邊緣人工智能。顯然，從iPhone和Mac的角度來聽，這都是非常熱門的話題。但我只是有點好奇，當您談到邊緣人工智能時，當前的智能手機規格或改進的硬件和芯片規格是否足以滿足未來LLM的推理需求？或者您認爲需要一種全新的不同設備？我只是有點好奇，從現在開始，您如何看待邊緣設備的演變。

是的。如您所知，我們今天將在 iPhone 16 上推出 LLM。我們的客戶使用的某些查詢是在設備上進行的，而其他查詢則會轉到私有云，我們基本上將設備的安全性和隱私性模擬到雲端。還有一些查詢，爲了獲取全球知識，則與 ChatGPT 集成。因此，我們對這裏的機會感到非常興奮。我們對路線圖感到非常興奮，我們對正在取得的進展感到非常滿意。

Q：我想問一下關稅問題。Tim，鑑於您承認新的 Siri 系統交付時間比您預期的要長，我想回到上次電話會議中的問題，問問您從這些延遲中吸取了哪些教訓，以及您是否將其歸因於組織因素、遺留的軟件堆棧？還是研發支出的問題？投資者在 WWDC 或之後應該關注哪些關鍵的門檻因素，才能判斷蘋果能否兌現上次 WWDC 上發佈的一些承諾？

是的。如果你回顧一下我們在 WWDC 上說過的內容，我們討論過許多將在 iOS 18 中推出的不同功能。我們已經發布了一系列功能，從寫作工具到無縫連接到 ChatGPT、Genmoji、Image Playground、Image Wand、Clean Up 和 Visual Intelligence，再到用簡單的提示製作電影或記錄回憶的影片、AI 驅動的照片搜索、智能回覆、優先通知等等，不勝枚舉。因此，我們交付了很多功能，就在幾周前，我們剛剛將其擴展爲多種語言版本，包括法語、德語、意大利語、葡萄牙語、西班牙語、日語、韓語、簡體中文，以及針對新加坡和印度的本地化英語版本。所以，我們交付了很多功能。然而，正如你提到的，對於更個性化的 Siri，我們需要更多時間來完成工作，使其達到我們的高質量標準。原因不多，只是比我們預想的要長一些。但我們正在取得進展，我們非常高興能夠推出更加個性化的 Siri 功能。

Richard，關於你關於投資的問題，我只想補充一點，我們並沒有低估——我們的業務投資不足。我們在研發方面投入了大量資金，而且這還在持續增長。我們正在繼續增加研發投入。因此，我們肯定會進行所有我們認爲必要的投資，以實現我們的路線圖。

Q：很難忽視一些正在進行的、涉及蘋果的備受矚目的法律案件，無論是昨天的 Epic 禁令案，還是涉及默認搜索的谷歌反壟斷審判。投資者顯然擔心這些案件可能會對你們的服務業務產生重大影響。您是否認爲現在有足夠的方法可以減輕蘋果服務業務可能因現有提議或法律壓力（而非商業壓力）而產生的一些負面影響？

請允許我在凱文面前就此發表幾點評論。我們強烈反對昨天的案件。我們已經遵守了法院的命令，並將提起上訴。至於您提到的司法部起訴谷歌的案件，該案件仍在審理中，除此之外我沒有什麼可補充的。因此，我們正在密切關注這些進展。但正如您所指出的，這些案件存在風險，而且結果尚不明朗。

Q：我想稍微談談人工智能戰略。Tim，我知道，在你準備好的評論中，你提到了構建一些自己的基礎模型。我很好奇，你認爲蘋果擁有自己的基礎模型有多重要。與此相呼應的是，當我們考慮到蘋果每季度的支出，比如說30億美元，而其他一些公司的支出是這個數字的數倍時，你如何看待蘋果數據中心的佈局？你認爲這個戰略如何實施？

嗯，在數據中心方面，我們採用混合戰略。除了我們正在進行的數據中心投資外，我們還利用第三方。正如我在5000億美元投資中提到的，我們正在一些州進行擴張。其中一些州是數據中心投資。所以我們確實計劃在該領域進行投資，而且我們不會限制它。正如Kevan所說，我們首先投資業務，這是我們最重要的事情。就基礎模型而言，我們希望擁有特定的型號，並且我們也會進行合作。因此，我不認爲這是——全部採用其中一種或全部採用其他型號。我們已經在基礎模型上了很長時間，並且現在正在出貨一些，顯然，包括設備內置的和私有云計算中的。

Q：隨着本季度推出的iPhone 16e內置了你們的C1調制解調器，我很好奇，您如何看待調制解調器戰略的實施，或者可能只是蘋果不斷深化內部芯片的機會。

我們非常高興第一款iPhone 16e能夠出貨，並且一切進展順利。我們很高興能夠從真正關注電池續航和其他客戶需求的角度出發，生產出更好的產品。所以，我們——可以說，我們已經開啓了一段旅程。

本文轉載自微信公衆號“調研紀要更新”；智通財經編輯：文文。