智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，儘管美國經濟承壓，但高於預期的非農數據減弱了市場對美國經濟衰退的擔憂，美聯儲或保持更多耐心。從就業數據看，儘管後續就業數據或有轉弱風險，但就4月數據本身而言，失業率未有抬升，以及新增就業17.7萬人的讀數並不差，短期內美聯儲或繼續保持觀望，尚在等待經濟轉弱的更多信號。

以下爲研報核心觀點

事件：

2025年5月2日，美國勞工部公佈2025年4月非農數據：新增非農就業17.7萬人，預期13.0萬人，前值由22.8萬人修正至18.5萬人;4月失業率4.2%，預期4.2%，前值4.2%;平均時薪同比升3.8%，預期升3.9%，前值升3.8%。

核心觀點：

2025年4月美國新增就業回落，但高於市場預期。從結構看，關稅擾動下零售業、休閒酒店業就業轉弱，顯示美國經濟承壓，但4月運輸和倉儲行業新增就業大幅回升，部分對沖了關稅對就業數據的影響，或因美國廠商在對等關稅生效前趕工而大量招聘人員，持續性存疑。結合本次非農數據的結構與被下修的前值，美國就業市場壓力依然存在。

儘管美國經濟承壓，但高於預期的非農數據減弱了市場對美國經濟衰退的擔憂，美聯儲或保持更多耐心。從就業數據看，儘管後續就業數據或有轉弱風險，但就4月數據本身而言，失業率未有抬升，以及新增就業17.7萬人的讀數並不差，短期內美聯儲或繼續保持觀望，尚在等待經濟轉弱的更多信號。

新增非農就業回落，運輸和倉儲就業回升，零售業、休閒和酒店業就業轉弱。

(一)運輸和倉儲業：4月運輸和倉儲行業新增就業大幅回升，新增就業2.9萬人，明顯高於3月的0.3萬人，部分對沖了關稅對就業數據的影響。(二)零售業、休閒酒店業：新增就業-0.2萬人、+2.4萬人，大幅低於前值的+2.2萬人和+3.8萬人。

勞動參與率回升，失業率持平於前值。

2025年4月勞動參與率錄得62.6%，高於前值的62.5%，中老年羣體勞動參與率抬升。從失業人口看，4月失業人口增加了8.2萬人(前值爲增加3.1萬人)，就業人口也同步增加了43.6萬人(前值爲增加20.1萬人)，驅動4月U3失業率(=失業人數/勞動力人數)穩定在4.2%。此外，4月U6失業率(=(失業總人數+因經濟原因而選擇兼職人數)/勞動力人數)錄得7.8%，低於前值的7.9%，兼職市場就業改善。

從降息節奏看，儘管美國經濟承壓，但高於預期的非農數據減弱了市場對美國經濟衰退的擔憂，美聯儲或保持更多耐心。

展望看，從就業數據看，儘管後續就業數據或有轉弱風險，但就4月數據本身而言，失業率未有抬升，以及新增就業17.7萬人的讀數並不差，短期內美聯儲或繼續保持觀望，尚在等待經濟轉弱的更多信號。

非農數據公佈後，10年期國債收益率上行8個bp至4.33%，CME Fedwatch工具顯示，市場預期最早於2025年7月降息25個BP，概率爲55.2%，第二次降息時點爲9月，概率爲48.9%，全年累計降息3次。

風險提示：美國經濟超預期回落;貿易、地緣政治形勢超預期演變。