智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，基於對保利物業(06049)細分業務結構及毛利率調整，該行下調2025年盈利預測6%至15.5億元(同比增長5%)，同時引入2026年盈利預測16.2億元(同比增長5%)。維持跑贏行業評級，下調目標價9%至38.6港元(對應2025年13倍目標市盈率，隱含25%上行空間)，主要反映盈利預測調整及市場風險偏好變化。公司當前交易於2025年10.4倍市盈率和5.3%的預期股息收益率。

中金主要觀點如下：

料競標外拓穩中有進推動基礎板塊健康增長

2024年保利物業新拓展第三方項目年化合同額30.1億元，同比基本持平，其中商辦和公服業態年化合同額27.5億元，同比增長13%。展望2025年，公司在競標外拓戰略上延續深耕聚焦優勢業態和核心城市方向，對新項目的回款強化評估、保證新拓展項目的回款質量和盈利能力，該行預計外拓規模有望保持平穩。綜合考慮到外拓規模以及保利發展的新項目交付，該行預計基礎物管板塊整體收入增速有望保持在10%以上，其中第三方項目的收入增速或快於整體增速。

增值服務方向上或繼續有所分化

短期維度，該行預計非業主增值收入或仍面臨一定壓力，主要考慮到新房銷售市場的基本面情況以及寫字樓租賃業務面臨的短期經營壓力，但社區公共維修、電梯維保等領域或存在一定增量空間;社區增值服務端，過去兩年公司持續調整出清非持續性的社區零售業務，從全品類佈局轉向核心單品策略，同時車位銷售業務存在一定波動等，整體收入規模出現小幅回落;展望2025年，該行預計業務佈局調整基本進入尾聲，社區增值服務收入盈利有望保持平穩。

經營性現金流有一定支撐，管理層重視股東回報

2024年，公司經營性現金流淨額23.0億元，對歸母淨利潤的覆蓋倍數爲1.6倍(2022-24年平均覆蓋倍數爲1.5倍);該行認爲考慮到公司在前端項目獲取層面加強對項目回款的評估，以及對物業費收繳、預繳層面的重視程度，預計2025年經營性現金流仍有一定支撐。2024年公司派息比例提升10個百分點至50%(2022和23年分別爲25%和40%)，體現了公司管理層對股東回報的重視程度;該行預計公司未來將在提升經營質量的同時穩步優化分紅機制。

風險提示：市場拓展競爭加劇導致前端項目盈利回款不及預期風險，社區增值服務細分條線發展進度不及預期風險等。