文 | 《BUG》欄目 張奧

　　一年前，伊利管理層曾提出“1300億營收”目標，但“交卷成績”卻相差甚遠。

　　近日，伊利公佈了2024年年報，其營收和淨利潤上市29年來首次雙降。——全年實現營收1153.9億，同比下降8.24%，歸母淨利潤84.5億，同比下降18.9%。

　　值得注意的是，在伊利的業務體系中，液體乳是營收的核心支柱。伴隨銷量減少、降價促銷，液體乳收入減少105億，降幅達12%，其品牌領先優勢正在“消失”。

　　面對業績下滑與核心業務不穩的雙重風波，伊利股份董事長兼總裁潘剛的薪資微降：由2179.32萬調至1974.22萬。

　　核心支柱液體乳表現不佳

　　財報顯示，2024年全年，伊利股份實現營收1153.9億，同比下降8.24%，歸母淨利潤84.5億，同比下降18.9%，扣非淨利潤60.11億元，同比下降40.04%。

　　其中，液體乳的表現不佳，營收爲750億同比降幅超12%。除了液體乳，伊利冷飲產品同樣出現大幅下滑，該業務營收爲87.21億，同比下降18.41%。

　　要知道，液體乳是伊利最核心的營收支柱，擁有伊利純牛奶、金典純牛奶、安慕希常溫酸奶等百億級產品，是其業績增長的根本驅動。

　　在過去20多年，伊利液體乳實現了持續增長，2023年其營收達855億，而到了2024年就下滑至750億，並且庫存量同比增長了48.03%。對此，伊利歸因於銷量下降、產品結構調整以及銷售價格變動。

　　如果將時間線拉長看，這樣“萎靡”的現象在伊利身上表現得更加明顯。在2021—2023年，伊利液體乳收入分別爲849.11億、849.26億、855.4億，在營收中的佔比逐漸由超75%降至70%以下，2024年這一數字再次新低，佔比也降到了約65%。

　　針對這一情況，伊利股份董事長兼總裁潘剛在最近的業績說明會上表示，從年初到現在，雖然部分宏觀數據出現向好信號，但消費力恢復節奏偏弱。“無論企業經營策略如何有效，它最終還是會受到整體消費環境的影響”。

　　澳優成爲“拖油瓶”？

　　相比持續萎縮的液體乳基本盤，伊利也在極力尋找增長的“第二曲線”，而奶粉正是其選中的新方向。早在2021年年底，伊利便開始了在奶粉領域的先發佈局，直接豪擲約63億入股中國嬰幼兒配方奶粉頭部企業澳優乳業。

　　關於這次戰略合作，外界認爲伊利主要看重澳優兩方面優勢：一是海外供應鏈資源優勢，比如當時的澳優在全球擁有約十個工廠，在荷蘭、澳大利亞等全球“黃金奶源地”有着完善的乳業資源和供應鏈佈局；二是澳優在國內外奶粉市場的戰略地位。

　　本以爲是兩個乳業領域佼佼者的強強聯合，但實際情況卻不容樂觀。從營收規模看，澳優2021年至2023年分別爲85.75億、77.96億、73.82億，期間經歷了兩年的負增長。而淨利潤端則更加“慘烈”，同期數據分別爲7.64億、2.17億、1.74億，對比收購前降幅高達77%。

　　此外，佔澳優乳業營收近八成的中國區市場在2024年的收入表現更差，實現乳製品及營養品收入共計56．11億元，同比減少了8.25億元。在資本市場端，澳優同樣漸漸失去了認可，股價已從最高16.17港元降至最低1.79港元。

　　考慮到未來市場環境複雜以及澳優整體的經營狀況，伊利去年計提資產減值損失52.3億元，其中，澳優乳業計提商譽減值30.4億元，在外界看來，這可以被理解爲戰略上的投資失誤。

　　雖然“老本行”進展不順，但伊利也在不同領域做着跨界嘗試。例如去年的無糖茶“大戰”，伊利也跟着推出了活泉現泡茶，渴望將其打造爲水飲料領域的大單品。

　　伊利方面強調，“水飲業務是公司持續培育和探索的業務，在水飲業務中現泡茶增長很快，但因爲產能限制，僅在部分地區的便利、電商等渠道上市，未來隨着產能的提升，會逐步加大渠道鋪貨和宣傳”。

　　進入2025年，伊利還接連註冊了多個商標，涉及方便食品、咖啡、零食、調味品等多方面押寶。不過就眼下來說，伊利除乳製品和冷飲外的所有其他產品合計營收僅7.22億，對整體業績的貢獻微乎其微。

　　董事長年薪近2000萬

　　值得關注的是，儘管近三年伊利業績增速放緩，但高管團隊的薪資仍然位居行業前列。2022年、2023年和2024年，高管團隊薪資分別爲6439.24萬元、4565.86萬元、3652.17萬元。其中，潘剛佔據絕大部分，近三年薪酬分別爲2572.70萬元、2179.32萬元、1974.22萬元。

　　對於2025年，潘剛在業績會上重點強調了信心。他表示，目前行業最艱難階段已過，從春節及節後市場表現來看，預計2025年國內消費品行業仍將處於漸進復甦過程。因此伊利今年將保持理性增長節奏，優先保障渠道和產業鏈健康。後續隨着國家促消費政策落地和居民消費信心回升，公司已做好迎接市場回暖準備。

　　另外，在潘剛看來，國內乳製品消費遠未觸及天花板。比如隨着受教育和收入水平的持續提升，疊加新渠道、新零售企業向低線市場下沉，帶動了低線市場的牛奶消費的增長。當前中國三線以下城市居民消費規模大概能佔到總消費的80%，乳製品消費依然有增量空間。

　　但未來是否如他所說的那樣樂觀？伊利又什麼時候重回增長？這些問題還需要時間給出答案。

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