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　　來源：能源研發中心

　　油價週一直接跳空低開大跌5%給出答案，整個五一假期對於原油市場來說最擔心的因素莫過於歐佩克+對6月產量的決定，隨着歐佩克將會議從5月5日提前到5月3日週六召開，市場也更早的得知了答案，最終八個成員國決定在6月增產41.1萬桶/日，連續第二個月加快增產步伐，這對油價來說是最糟糕的結果。

　　不管歐佩克+是基於什麼目的，將在短短三個月內就回補近一半的自願減產幅度（原計劃18個月逐步增產220萬桶/日）。加速增產將進一步讓原油市場供應過剩局面惡化，油價重心續下行將是確定性的方向。事實上從上週油價單週大跌8%的表現上來看，已經有資金對此（糟糕的結果）有所預期。即便是市場一度因中美貿易層面似乎有緩緩而整體風險偏好明顯回暖，原油也一度從低位有所反彈，但最終還是在對供應過剩擔憂佔據了上風。

　　當局面糟糕到一定程度的時候，作爲市場穩定器的歐佩克，往往會成爲壓垮市場的那跟稻草，2015年爲了對抗美國頁岩油，沙特決定增產，油價一口氣跌到30美元以下；2020年爲了報復俄羅斯，沙特決定增產，油價出現過史上唯一一次負油價，顛覆了多少期貨人的認知；2025年，爲了表達對減產不達標成員國的不滿，沙特再次在原油市場明顯不能消耗增產壓力的背景下，仍然堅決的帶領歐佩克+加速增產，在已經做出決定5、6月分別加速增產41.1萬桶/日的決定後，消息人士透露，歐佩克+可能在6月批准7月再次加速增產41.1萬桶/日。如果配額遵守情況沒有改善，歐佩克+計劃到10月前逐步取消此前設定的220萬桶/日的自願減產措施，如果這一消息成真，毫無疑問將徹底壓垮油價。

　　歐佩克+成員國之間再次面臨囚徒困境

　　根據6月會議決定沙特6月份的原油配額設定爲936.7萬桶/日，俄羅斯爲905萬桶/日，伊拉克爲394.6萬桶/日，阿聯酋爲308.2萬桶/日，科威特爲244.3萬桶/日，哈薩克斯坦爲136.8萬桶/日，阿曼計劃爲76萬桶/日，阿爾及利亞爲92.8萬桶/日。根據相關機構統計，考慮到補償減產因素，6月份實際增產可能爲35.9萬桶/日。Rystad Energy認爲歐佩克+向市場投下一枚重磅炸彈。沙特此舉既是爲了懲罰不守規矩的成員，也是爲了迎合特朗普的油價願景。這一點符合市場的主流判斷，一方面在大上週哈薩克斯坦表達其石油產量是由國家利益決定的，不是歐佩克+，這激怒了原本已經對其減產不達標深表不滿的沙特等國，在此事件之後有消息稱沙特官員正在向盟友和行業專家通報，在最近幾周已告知該國能夠維持長時間的低油價。稱沙特不願進一步削減供應來支撐石油市場，並能應對長期的低油價。沙特政策的這一可能轉變可能表明，該國正朝着增加產量和擴大市場份額的方向發展，這是沙特作爲歐佩克+產油國集團的領導者，五年來通過減產來平衡市場的一個重大變化。減產支撐了油價，進而增加了許多石油生產國依賴的石油出口收入。消息人士稱，沙特對哈薩克斯坦和伊拉克的產量高於歐佩克+目標感到憤怒，沙特警告生產過剩的成員國，除非他們改善合規情況，否則該組織將進一步增加供應，在推動成員國堅持這些目標並彌補近幾個月的供應過剩後，沙特正在改變策略。另外特朗普上任後，美國與沙特關係明顯趨暖，特朗普出訪沙特前，美國務院批准35億美元導彈軍售，根據報道美國總統特朗普計劃於本月中旬訪問沙特，預計屆時他將宣佈相關軍售情況。特朗普此訪凸顯了其政府與擁有豐富石油資源的海灣國家之間的密切關係。沙特此前已表示，希望未來4年在美國投資6000億美元，另外阿聯酋等國也將加大對美國投資，而特朗普一直以來的重要訴求之一就包括期待歐佩克配合其控制油價以降低通脹壓力。根據歐佩克聲明下一次制定7月政策的會議定在6月1日舉行。儘管這個代價是美國石油工業也會受傷。此外，由於美國和巴西等其他主要產油國的生產成本較高，歐佩克+也可能試圖利用低價，使這些國家的石油產量減少。

　　比較有意思的是儘管歐佩克+增產計劃最近2個月明顯提速，但歐佩克上月原油產量出現了下降，其中大部分減產源於美國即將對委內瑞拉實施制裁。一項調查顯示，歐佩克的產量在4月份減少了20萬桶/日，至2724萬桶/日。由於雪佛龍等國際石油生產商在特朗普政府收緊制裁之際縮減了業務，委內瑞拉（的減產）佔了產量下降的一半左右。不過，沙特和阿聯酋等其他歐佩克成員國爲何沒有利用該組織達成的協議來最終增加供應，目前還不太清楚。調查顯示，阿聯酋——它甚至獲得了額外增產的特別優惠——反而減少了8萬桶/日的產量，平均每天325萬桶。沙特僅增產了2萬桶/日，產量爲897萬桶/日，僅爲協議產量的一部分。如果這一數據得到證實，出現這一局面的原因或許是相關國家提產動作需要時間，或許是買方需求疲弱導致相關國家不得不控制產量。

　　美國GPD遠低於預期引發市場警惕

　　美國總統特朗普2日接受美媒採訪時“語出驚人”，稱可以接受美國經濟“暫時陷入衰退”。他表示美國最終會表現得非常出色。此前美國商務部公佈的初步數據顯示，美國第一季度實際GDP年化季率初值收縮0.3%。雖然消費支出仍保持溫和增長，使報告可能過度誇大了經濟前景的黯淡，但適逢特朗普執政百日之際，該數據仍將強化民衆對特朗普經濟政策日益增長的不滿。去年11月特朗普正是憑藉選民對經濟（尤其是通脹）的焦慮贏得大選。當前消費者信心接近五年低點，商業情緒急劇惡化。經濟學家警告稱關稅將推升企業和家庭成本。鑑於異常規模的非貨幣性黃金進口占據進口激增的部分原因，部分經濟學家警告不宜過度解讀GDP數據。但其他分析人士認爲，這並未改變關稅不確定性導致經濟承壓的基本面。

　　據美國政府週三公佈的初步數據，美國第一季度實際GDP年化季率初值收縮0.3%，而經濟學家普遍預測實際GDP增幅爲0.4%，較前一季度2.4%的增幅大幅下降，遠低於前兩年約3%的平均增速。美國經濟分析局的報告顯示，淨出口拖累GDP近5個百分點。佔經濟總量三分之二的消費者支出增長1.8%，爲2023年年中以來最弱表現。企業設備支出成爲報告亮點，按年率計算增長22.5%。美國GDP出現負增長是罕見的，在過去10年裏只出現過三次。

　　美國經濟在年初出現自2022年以來的首次萎縮，主要原因是關稅實施前進口激增以及消費者支出放緩。這是特朗普貿易政策所帶來連鎖反應的首次體現。美國經濟分析局的報告顯示，淨出口對GDP的拖累接近5個百分點，創下有記錄以來的最大負面影響。佔GDP三分之二的消費者支出僅以1.8%的速度增長，爲自2023年年中以來最疲弱表現。報告中唯一的亮點是企業設備支出，以年化22.5%的速度增長。這份GDP數據凸顯出企業在大規模關稅實施前爭相囤貨的緊迫形勢。展望未來，許多經濟學家預計，更高的關稅將引發供給衝擊，給企業帶來挑戰，物價上漲令手頭拮据的美國消費者更接近崩潰邊緣，從而導致需求回落。目前，預測人士認爲美國在未來一年陷入衰退的幾率幾乎爲“五五開”。與此同時，消費者也越來越擔心關稅將衝擊勞動力市場，並推高生活成本。最新的GDP數據顯示，進口年化激增約41%，爲近五年來最大漲幅。企業爲應對特朗普全球貿易戰而提前備貨，拖累了GDP。由於這些商品和服務並非在美國本土生產，因此在GDP中被計爲扣減項。經濟學家預計，這一貿易赤字的大幅擴大的情形將在第二季度出現逆轉。通常情況下，進口商品會被運送至倉庫或直接送達零售門店。然而，報告顯示，本季度企業庫存對GDP的拉動貢獻達到2.25個百分點，爲自2021年底以來最高。近期湧入的進口商品可能在接下來的幾個月中以更高庫存的形式體現出來，疊加貿易赤字的收窄，有望對第二季度GDP增長形成提振。由於貿易和庫存的波動有時會扭曲整體GDP表現，經濟學家更傾向於關注“面向私人國內購買者的最終銷售”這一指標，以更準確反映需求情況。該指標在第一季度增長了3%，高於2024年末2.9%的年化增速。本季度消費者支出的增長主要由服務類和非耐用品支出推動。

　　據最新出爐的美國4月非農就業報告，美國4月非農就業人數增加17.7萬，大超市場預期的13.8萬，前值爲增加22.8萬。失業率方面，美國4月失業率爲4.2%，符合市場。日程安排，美聯儲將於當地時間5月6日至7日舉行議息會議，並將於7日公佈最新利率決議。目前市場一致預期，美聯儲將按兵不動。芝商所FedWatch工具顯示，美聯儲5月維持利率不變的概率高達97.2%。

　　關稅層面，中國商務部在假期期間表示中方注意到美方高層多次表態，表示願與中方就關稅問題進行談判。同時，美方近期通過相關方面多次主動向中方傳遞信息，希望與中方談起來。對此，中方正在進行評估。中方立場始終如一，打，奉陪到底；談，大門敞開。關稅戰、貿易戰是由美方單方發起的，美方想談就應拿出談的誠意，要在糾正錯誤做法取消單邊加徵關稅等問題上做好準備，拿出行動。我們注意到，美方近期不斷就調整關稅措施放風。中方想要強調的是，任何可能的對話、會談中，如果美方不糾正錯誤的單邊關稅措施，則說明美方完全沒有誠意，且會進一步損害雙方互信。說一套、做一套，甚至試圖以談爲幌子，搞脅迫訛詐，在中方這裏是行不通的。

　　另外在美伊談判方面陷入僵局，阿曼外交大臣巴德爾5月1日在社交媒體上發文說，“因後勤原因”，原定於5月3日舉行的美伊第四輪間接談判將被推遲，新的談判日期將在各方協商一致後另行公佈。按照專家的說法就是“快速恢復制裁”導致談判暫停。美國國防部長赫格塞思稱伊朗將爲支持胡塞武裝付出代價。當地時間4月30日，美國國務卿魯比奧宣佈，對從事伊朗石油、石化貿易的實體實施新制裁。據悉，此次制裁針對七家從事伊朗石油和石化產品貿易的實體，以及兩艘隸屬於一家受制裁海事管理公司的船隻。根據聲明，其中五家實體的總部設在阿拉伯聯合酋長國。美國總統特朗普在社交媒體上警告稱所有購買伊朗石油或石化產品的行爲必須立即停止！任何從伊朗購買石油或石化產品的國家或個人都將立即受到二級制裁。他們將不被允許以任何方式或形式與美國做生意。在美國總統特朗普宣佈對伊朗石油出口實施新制裁後，伊朗表示對美方參與核談判的誠意“深表懷疑”。伊朗“強烈譴責持續實施非法制裁，”伊朗外交部週五通過國家廣播公司發佈聲明稱，並補充說“這表明伊朗對美國在採取外交途徑時的誠意深表懷疑是正確的。”

　　從EIA周度數據來看，近幾周美國汽油消費表現明顯好於去年，這讓汽油表現明顯強於原油，帶動了煉油毛利的反彈。而中國市場原油加工量持續低於去年同期，尤其是柴油消費較去年同期有大幅下滑，新能源銷售維持高增長，對成品油消費仍形成了明顯的替代。

　　歐佩克+加速提升產量的決定讓油價再次觸及上個月特朗普發起的關稅戰帶來的年內低點，而這二次油價大跌驅動來從供需二側對油價形成衝擊，這動搖了市場的主流預期，可以看到各大機構對進一步看空原油市場後市，已經開始繼續下調油價目標區間。而55美元的WTI原油已經引發市場對於成本支撐的討論，這一關口支撐從週一表現看仍然有效，短期內預計多空會在此區域有所拉鋸，多頭有機會守住此關口。後續歐佩克+如果繼續加速提升產量，油價大概率會進一步走低，繼續刷新年內低點，逐步壓低供應端產量下降的成本線區域，直至低價改變油市供需過剩格局。另外關稅談判進展繼續會給市場帶來擾動，油價將繼續保持高波動特徵，注意節奏把握。

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責任編輯：趙思遠