金吾財訊 | 海通國際發研指，上海醫藥(02607)一季度實現營收707.6億元，按年+0.9%。歸母淨利潤13.3億元，按年-13.6%，主要受工業利潤貢獻下滑影響，部分受一次性損失（3月子公司上海信誼聯合罰款損失約1.66億元）和資產處置損失約1000萬元（去年同期為資產處置收益1.1億元）影響；扣非歸母淨利潤12.6億元，按年-8.1%。該行指，公司醫藥商業板塊（分銷+零售）一季度實現收入648.8億元，按年+2.6%。該行認為在醫藥流通大環境整體復甦較慢的背景下，上海醫藥的醫藥商業展現出較強的業績韌性，主要由醫藥商業創新業務拉動。藥品合約銷售CSO業務收入超18億元，按年+9.9%；創新藥分銷業務收入125億元，按年+23.2%，其中進口總代業務收入86億元，按年+9.0%；器械大健康業務收入109億元，按年+6.9%。商業板塊貢獻利潤8.3億元，按年基本持平。該行續指，公司醫藥工業板塊一季度實現收入58.9億元，按年-15.3%（主要受去年基數較高影響），按月+8.0%。研發投入6.1億元，其中研發費用5.0億元，按年基本持平。工業板塊貢獻利潤5.3億元，按年-21.4%。該行表示，使用現金流折現模型及FY26-FY33的現金流進行估值，基於WACC6.2%、永續增長率3%、港股對A股折價60%（均不變），維持公司目標價HKD13.73，維持公司「優於大市」評級。當前股價分別對應2025/26年7.4/6.7倍P/E。