北京時間8日，美聯儲最新一次議息會議結束，宣佈將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.5%之間的水平不變，這已經是今年1月以來美聯儲連續第三次維持利率不變。

從會後聲明來看，美聯儲承認經濟前景不確定性進一步上升，且“失業率和通脹上升的風險已增加”。

經濟前景更爲不確定

美聯儲最新議息會議聲明顯示，聯邦基金利率目標區間維持不變，符合市場預期，且此次利率決議得到聯邦公開市場委員會（FOMC）‌成員一致同意。

在資產負債表方面，FOMC維持縮表節奏不變，美國國債每月贖回上限爲50億美元，機構債務和MBS每月贖回上限爲350億美元。

值得注意的是，對於美國經濟前景，美聯儲認爲儘管淨出口波動影響了數據，但近期指標顯示經濟活動持續穩健擴張。近幾個月失業率穩定在低位，勞動力市場狀況依然穩健，通脹率仍略高。不過，美聯儲同時指出經濟前景不確定性進一步加劇，並判斷失業率和通脹率存在上升風險。

東方金誠研究發展部高級副總監白雪表示，本次聲明正式確立了關稅政策衝擊下滯脹壓力抬升是美聯儲面臨的最大挑戰。4月以來，反覆搖擺的關稅政策下，美國以消費者信心指數、製造業採購經理人指數（PMI）爲代表的“軟數據”大幅走弱，已體現出對遠期通脹上行和經濟走弱的擔憂。

白雪稱，美聯儲主席鮑威爾近期多次警告，加徵關稅政策可能帶來“更高的通脹和更慢的經濟增長”，且其影響可能比預期更持久。儘管特朗普近期頻繁施壓美聯儲降息，但無論本次會議聲明還是鮑威爾講話，再結合4月中旬鮑威爾的發言，都意味着美聯儲短期內將維持“鷹派觀望策略”。

關稅政策對美國經濟衝擊有多大？

工銀國際首席經濟學家程實對中新社國是直通車表示，從最新數據來看，關稅政策對美國經濟增長的反噬作用已初現端倪。一方面，勞動力市場邊際降溫，企業在政策不確定性下趨於保守；另一方面，實際通脹降溫放緩，通脹預期持續攀升。同時，美國一季度經濟增長陷入萎縮，環比折年率錄得負數。

鮑威爾指出，當前就業和通脹惡化的風險均有抬升，並表示保持貨幣政策連貫性能夠使美聯儲更好地應對未來可能出現的經濟變化。

程實認爲，總體來看，美國經濟正陷入自我強化的惡性循環：關稅推升通脹預期，壓縮貨幣政策空間。高利率環境下面對財政與經濟雙重壓力，特朗普政府對美聯儲施加降息壓力，試圖挑戰貨幣政策獨立性，反而引發市場擔憂，進一步推升通脹預期，強化政策困境。

威靈頓投資管理固定收益基金經理庫拉那（Brij Khurana）對中新社國是直通車說，如果關稅僅帶來一次性價格衝擊，其主要影響是經濟增長疲軟和失業率上升，那麼美聯儲可能會大幅降息，將利率降至中性以下水平。然而，如果通脹預期開始進一步加深，美聯儲可能會將政策利率維持在限制性水平，直至通脹得到有效控制。

庫拉那表示，目前市場預計美聯儲在6月降息的可能性約爲27%，但美聯儲屆時或缺乏足夠的通脹或失業數據來支持其降息。

白雪認爲，在當前偏高的利率背景下，隨着關稅政策對經濟的負面衝擊開始顯現，加之美國新一屆政府上臺後，裁員和加徵關稅、削減支出等收縮性政策推行更早、更爲激進，私人部門和金融市場對宏觀走勢的預期明顯轉弱，疊加高利率環境下經濟活動仍受到抑制，美國經濟下行壓力將進一步加大，尤其考慮到二季度美國企業將迎來償債高峯，維持高利率將顯著增加企業再融資成本和信用風險。

白雪判斷，美聯儲今年仍將維持降息大方向不變，但降息將延遲至下半年甚至三季度。程實則說，從本次會議釋放的信號看，美聯儲仍保持高度謹慎，短期內將繼續觀察勞動力與通脹數據演變，以決定政策調整時機與力度。